Optimist Fund

Receita Q3 +16% YoY a 77,7M USD — ritmo mais rápido em vários anos — com EBITDA ajustado aproximadamente +100% YoY, validando operating leverage estrutural do modelo. Active buyers +17% para 1,47M; aquisição de novos compradores +74%. Gestão elevou orientação full year para ~15% de crescimento de receita e EBITDA ajustado margin de cerca de 4%. Optimist mantém base case de 15-20% revenue growth a vários anos, materialmente acima de consenso de analistas (~10%). Maior posição do fundo.

"ThredUp remains our largest investment."

"ThredUp continua a ser o nosso maior investimento."

Receita Q3 +5% YoY a 3,27 mil milhões USD (~+6% ajustando saída da Alemanha), top-line growth mais rápido desde Q1 2021. EBITDA ajustado de 205M USD, com margem acima de 6% pela primeira vez desde Q2 2021 (incremental EBITDA margin ~27%). McNamee projecta EBITDA a passar de ~450M USD para >2B USD em cinco anos se aceleração se mantiver. Tese de inflexão multi-ano em crescimento e rentabilidade mantém-se intacta e subapreciada pelo mercado.

"We believe Wayfair is in the early stages of a multi-year inflection in both growth and profitability that remains underappreciated by the market."

"Acreditamos que a Wayfair está nas fases iniciais de uma inflexão de vários anos em crescimento e rentabilidade que permanece subvalorizada pelo mercado."

Retail units sold +41% YoY a 143 280 veículos (recorde da empresa), receita total +42% a 4,84B USD. EBITDA ajustado de 601M USD com margem de 12,4% — mais de 2x acima da indústria. Share dos EUA ainda em ~1,5%, sugerindo runway material. Orientação 2025 elevada para 2,0-2,2B USD (vs 1,38B em 2024); target de longo prazo de 3M unidades a ~13,5% margin. Fase cash-generative durável.

"We continue to believe Carvana has material runway ahead."

"Continuamos a acreditar que a Carvana tem runway material à frente."

Target: Long-term: 3M unidades retalho/ano a ~13,5% adjusted EBITDA margin

Posição iniciada em Abril como market-leading CRO em nicho biotech small/mid-cap, fundado por Dr. August Troendle (CEO, ~20% do capital). Q2 reportou aceleração: receita +14,2% YoY a 603,3M USD, EBITDA +16,2% a 130,5M USD (margem 21,6%). Repurchase de ~1,75M acções por ~518M USD. Orientação 2025 elevada para 2,42-2,52B USD de receita. Modelo full-service exclusivo e disciplina de capital allocation.

"Medpace exemplifies the kind of underappreciated, inflecting compounder we seek to own."

"A Medpace exemplifica o tipo de compounder subapreciado em inflexão que procuramos deter."

Abril de 2025

Q2 com receita e FCF a +27% e +26% YoY. Único ponto negativo: redução de ~2,5M USD na orientação H2 2025, atribuída a fraco marketing após Google integrar respostas AI em search results. Mercado reagiu temendo Monday ser "AI loser". Investor Day revelou novos produtos AI-powered e crescimento ambicioso. Optimist vê reacção como excessiva face a issue transient; Monday continua entre SaaS mais inovadoras, bem posicionada para tailwind de IA.

"We believe Monday.com is among the most innovative and agile SaaS platforms, well positioned to leverage AI to drive a reacceleration in growth over the coming years."

"Acreditamos que a Monday.com está entre as plataformas SaaS mais inovadoras e ágeis, bem posicionada para alavancar a IA e impulsionar uma reaceleração de crescimento nos próximos anos."

Earlier this year, Optimist duplicou a posição após lançamento de novo produto AI que se julgava poder acelerar materialmente revenue growth near term. Q2 results ficaram aquém de expectativas; confidence em aceleração near-term moderou, levando a trim para 4% weight. Risk- reward mantém-se atractivo mas adjustment reflecte dynamic approach de position sizing: aumentar exposição quando convicção sobe e reduzir quando near-term visibility se torna menos clara.

"this adjustment reflects our dynamic approach to position sizing — increasing exposure when conviction rises and reducing it when near-term visibility becomes less clear."

"este ajustamento reflecte a nossa abordagem dinâmica ao position sizing — aumentando exposição quando a convicção sobe e reduzindo-a quando a visibilidade near-term se torna menos clara."

Listada no top 10 aggregate (~85% do portfolio em 30 de Setembro de 2025). Sem deep dive individual na carta Q3 — incluída para completude da composição agregada do top 10.

Listada no top 10 aggregate (~85% do portfolio em 30 de Setembro de 2025). Sem deep dive individual na carta Q3 — incluída para completude da composição agregada do top 10.

Top 10 holding (background checks). McNamee identifica First Advantage entre o trio de cíclicos cuja end-market normalization está em aceleração: a empresa entregou o "strongest organic growth in years" no último trimestre, evidenciando que a indústria está finalmente a estabilizar e pode estar a entrar em período de recuperação sustentada.

Top 10 holding (piscinas fiberglass in-ground). McNamee inclui Latham no trio de cíclicos em inflexão: entregou o "strongest organic growth in years" no último trimestre, com end-markets historicamente deprimidos a evidenciar estabilização. Caso paradigmático da tese central do fundo de oportunidades em deslocações preço/fundamentais quando ciclos atingem ponto de inflexão.

Investimento inicialmente tracking bem em 2025: Março investor day com plano credível de FCF growth via cost optimization; Q1 results reforçaram perspectiva. ~6 semanas depois CFO anunciou saída e activist juntou-se ao board; dois meses depois Q2 ficou abaixo de expectativas. Optimist re-avaliou confiança da gestão em executar cost program sob nova liderança e saiu. Capital redeployed para businesses com maior confiança em people e trajectória. Reentrada possível se opportunity voltar a ser atractiva.

"we decided to redeploy that capital into businesses where we have greater confidence in both the people and the trajectory."

"decidimos redireccionar esse capital para negócios em que temos maior confiança tanto nas pessoas como na trajectória."

Negócio high-quality liderado por equipa excepcional, mas resultados recentes moderaram a confiança em retorno a 20% revenue growth. Base- case estimates revistas em baixa reduziram retorno anualizado esperado a cinco anos para ~15% — abaixo do hurdle rate de 20% IRR da Optimist. Exit total no trimestre; reentrada possível mas, no presente, oportunidades mais compelling estão noutras posições.

"we lowered our base-case estimates, which reduced our expected five-year annualized investment return to roughly 15%—below our 20% IRR hurdle rate."

"revimos em baixa as nossas estimativas de base case, o que reduziu o nosso retorno anualizado esperado a cinco anos para cerca de 15% — abaixo da nossa hurdle rate de 20% IRR."

Target: IRR esperado a 5 anos revisto para ~15% (abaixo do hurdle de 20%)