Sound Shore Fund

Algumas holdings de saúde foram desproporcionalmente impactadas no T1 por possíveis mudanças regulatórias. Teva — top contributor de 2024 — recuou apesar de fundamentos sólidos. A gestora interpreta a fraqueza como oportunidade e adicionou à posição. Padrão consistente com a filosofia de investir em empresas em transformação onde valuation atractiva permite captura assimétrica ao resolver-se o overhang policy.

• Teva penalizada apesar de pipeline e margens em inflexão
• Adição à posição em fraqueza por valuation atractiva

A gestora articula tese consistente em multiple holdings — Disney com balanço sólido, dividendo renovado e $3 bn buyback anual; PayPal com $5,5 bn em net cash e ~6% recompras anuais sob nova liderança de Alex Chris (ex-Intuit); Check Point a crescer resultados e buybacks com free cash flow; Barrick com balanço quase sem dívida posicionado para aumentar dividendos e buybacks à medida que operações melhoram.

• Disney com $3 bn buyback anual e dividendo renovado
• PayPal a recomprar ~6% de shares anualmente
• Check Point a financiar buybacks com free cash flow
• Barrick com balanço quase sem dívida para retornar capital

Barrick Gold beneficiou de rising gold prices e da expansão do negócio de cobre no T1. Posição iniciada quando trading a P/E e P/B abaixo do normal devido a issues de longo prazo (poor acquisitions) e pressões inflacionárias de curto prazo. Após a fusão de 2019 com Randgold, equipa sénior streamlined e optimized a asset base; hoje a empresa melhora operações e drives organic growth, com balanço quase sem dívida e strong FCF.

• Subida do preço do ouro como tailwind directo
• Expansão do negócio de cobre
• Balanço quase sem dívida e strong FCF

A gestora reflecte sobre 5 anos pós-COVID — apesar da dominância das Magnificent 7 e do lack of breadth, condições de mercado foram melhores para o estilo value à medida que taxas de juro normalizaram a partir de 0%. Articula explicitamente que Sound Shore não detém nenhuma das 7 acções (Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet, Tesla, Nvidia, Meta) a 31/3/2025 — divergência deliberada do índice.

• Sound Shore sem exposição a nenhuma das 7 Mag a 31/3/2025
• Lack of breadth como contexto estrutural adverso

A gestora adicionou nota subsequente — após os anúncios tarifários de 2 de Abril, o S&P 500 recuou quase 11% em dois dias. Articula que ultimate outcome é far from certain e que a equipa continua a analisar a carteira face às tarifas propostas. Reitera mensagem de long-term approach e de aproveitar volatilidade onde vê oportunidade. Paciência como virtude central.

• S&P 500 -11% em dois dias após 2 de Abril
• Volatility como oportunidade — paciência como virtude
• Análise da carteira face a tarifas propostas em curso

A gestora cita literalmente passagem do Q1 2020 sobre como, quando a confiança regressa, qualidade a preço atractivo tende a outperformar. Articula que nos últimos 5 anos quality at an attractive price — o que Sound Shore chama de value — performou bem. Carteira a 11,0x forward P/E versus 20,1x do S&P 500 e 16,1x do Russell Value, com strong balance sheets e free cash flow, como margem de segurança estrutural.

• Carteira a 11,0x forward P/E vs S&P 500 a 20,1x
• Paciência, convicção e humildade para navegar ciclos
• Margem de segurança estrutural num mercado historicamente caro