DAR neutral conv. core manter Darling Ingredients Inc.
Stalwart
Líder global na transformação de subprodutos animais e óleo de cozinha
usado em gorduras e proteínas para ração animal, saúde especializada e
diesel renovável. Trimestre sólido com receitas em alta de 10% e
batimento de consenso de receitas e EBITDA. Segmentos core de feed e
food ingredients beneficiaram de preços mais fortes de gorduras e
gestão eficaz da volatilidade tarifária. Joint venture com Tessenderlo
em colagénio e gelatina sublinha valor de food ingredients.
KEYS neutral conv. core manter Keysight Technologies Inc.
Stalwart
Líder de mercado em equipamento de teste e medição para sinais
eléctricos e de rádio em comunicações, electrónica e aerospace and
defense. Resultados fiscais do quarto trimestre acima do intervalo
orientado. Procura associada a IA é o segmento de maior crescimento no
wireline e representou aproximadamente 10% das receitas em 2025;
encomendas do trimestre a crescer 14%. Gestão prevê crescimento
orgânico de receitas de pelo menos 7% e EPS de pelo menos 10% no ano
fiscal 2026.
FOUR neutral conv. core manter Shift4 Payments Inc. Class A
Fast Grower
Processador de pagamentos integrado especializado na vertical de
hospitalidade (restaurantes, alojamento, lazer). Trimestre sólido com
batimento de receitas e resultados e manutenção do midpoint da
orientação anual. Same-store ligeiramente mais fracas em restaurantes
e hotéis e headwinds cambiais em Global Blue compensados por wins em
verticais core e novas (non-profits, retalho, cripto). Autorização de
share buyback de $1B. Pressão por miss da bellwether Fiserv em Outubro
a acelerar rotação para fora do sector de pagamentos.
However, we see the read across as limited and continue to believe that Shift4’s outlook is sustainable.
"No entanto, vemos a leitura cruzada como limitada e continuamos a acreditar que as perspectivas da Shift4 são sustentáveis."
GWRE neutral conv. top manter Guidewire Software Inc.
Fast Grower
Líder em core systems software para seguros property and casualty.
Trimestre forte com ARR, receitas e resultado operacional acima do
orientado. ARR acelerou para +21% em moeda constante (o mais rápido
desde 2020) e subscrição cresceu +36% com margens incrementais de
82%. Orientação anual elevada em todas as métricas; lançamento de
PricingCenter e UnderwritingCenter expande o opportunity set.
Pressionada por receio de comoditização do software por IA; tese da
gestora: Guidewire beneficiará via maior adopção do core systems
cloud-based.
as a market-leading incumbent with deep vertical domain expertise, Guidewire will be a beneficiary of AI as it drives increased adoption of its cloud-based core systems software, lowers internal development costs, and facilitates faster incremental product introductions
"enquanto incumbente líder de mercado com expertise vertical profundo, a Guidewire será beneficiária da IA à medida que esta impulsiona maior adopção do seu core systems software cloud-based, baixa custos internos de desenvolvimento e facilita introduções incrementais de produto mais rápidas"
TW bullish conv. core nova posição Tradeweb Markets Inc. Class A
Fast Grower
Marketplace electrónico e plataforma de trading para taxas, crédito,
equities e money markets. Pioneira do trading electrónico em US
Treasuries (hoje cerca de 70% electrónicos vs 40% há década) e em
expansão cross-asset com 2.500+ clientes. Receitas via transaction
fees, subscrições e dados de mercado. Posicionamento forte em rates
(govies, swaps, mortgages) e a crescer em corporate credit via
portfolio trading. Network effects auto-reforçados consolidam
liquidez. Resultados double-digit e FCF acima de 100%.
Tradeweb offers a rare combination of sustained earnings growth and defensibility.
"A Tradeweb oferece uma combinação rara de crescimento sustentado de resultados e defensibilidade."
NVR bearish conv. em observação sair NVR Inc.
Cyclical
Construtor regional com estratégia focada em baixa intensidade de
capital, elevada quota local e integração vertical. Investimento
bem-sucedido para a estratégia ao longo de quatro anos: EPS cresceu
mais de 50% entre 2021 e 2024 beneficiando de condições apertadas de
oferta (inventário sidelined por taxas hipotecárias mais altas) e
procura robusta nos mercados core do Mid-Atlantic, Nordeste e leste
do Midwest. Modelo capital-light com margens acima dos níveis
pré-Covid e FCF consistente em buybacks accretive.
We exited as margins have begun to decline alongside slowing demand.
"Saímos à medida que as margens começaram a descer em paralelo com o abrandamento da procura."
Quatro anos (saída em 2025Q4)
WSO bullish conv. core aumentar Watsco Inc.
Stalwart
Posição reforçada no trimestre conjuntamente com Tradeweb, BJ's
Wholesale Club, ITT Inc. e Wyndham Hotels & Resorts. A gestora não
detalha tese específica de reforço neste comentário trimestral mas
sinaliza convicção continuada via aumento de peso para 4,7% do NAV no
fecho do trimestre.
ICLR bearish conv. média reduzir ICON plc
Stalwart
Posição reduzida no trimestre em paralelo com a saída de NVR. A
gestora não detalha tese específica de redução neste comentário
trimestral; a posição mantém peso material no fundo (3,4% NAV no
fecho), consistente com a disciplina de turnover baixo do fundo (3,3%
no trimestre, 20,6% rolling 12 meses).