FPA Queens Road Small Cap Value Fund

Revendedor de valor acrescentado e consultor que ajuda as empresas a gerir a despesa em tecnologias de informação. A equipa considera a empresa bem gerida e afirma que pontua alto no seu painel interno de qualidade. Ajustando à posição de tesouraria significativa da ePlus, julga a empresa barata para o perfil de crescimento e de qualidade que apresenta. É a única posição aberta no trimestre.

Cadeia de supermercados de produtos naturais e biológicos que, na opinião da equipa, apresenta indicadores operacionais de primeira linha. Foi um ganho significativo para o fundo em 2024 e no primeiro semestre de 2025, e a maioria da posição foi vendida a preços mais altos. Com a desaceleração do crescimento no segundo semestre, a cotação desabou e permitiu reforçar a participação remanescente a um preço atractivo.

Distribuidora regulada de gás nos condados de Morris, Ocean e Monmouth, em Nova Jérsia, com enquadramento regulatório favorável — 9,6% de rendibilidade permitida sobre capitais próprios e mecanismos práticos de reembolso de custos. Diversificou para energia limpa, armazenamento e condutas reguladas pela FERC e serviços e negociação de energia. Tem um histórico de crescimento dos resultados a taxas de um dígito alto sobre uma distribuição acima de 50%, e o múltiplo prospectivo caiu de vinte para quinze vezes.

detida desde o início do fundo, em 2002

Principal fabricante de equipamento e subcomponentes de redes ópticas e grande beneficiária da explosão da despesa em centros de dados. A acção comportou-se extremamente bem em 2025 e mais do que duplicou desde Abril. A equipa continua a gostar da empresa, mas receia uma bolha de despesa de investimento em inteligência artificial e reconhece que a acção ficou cara — daí a redução significativa, mantendo-se investida.

Maior distribuidor mundial de tecnologias de informação, nascido da fusão entre a Tech Data e a Synnex em 2021; a equipa comprou a Tech Data pela primeira vez em 2010 e a Synnex em 2012. Negoceia a cerca de dez vezes os resultados prospectivos, perto do limite inferior do intervalo histórico. Não há acontecimento nem catalisador próximo, e o melhor palpite da equipa é que a acção sofre da escassez de detentores de longo prazo no segmento intermédio.

detida desde 2010 (Tech Data) e 2012 (Synnex)

Seguradora especializada com linhas de nicho — autocarros públicos e escolares, casas no Havai e caução na construção. Entre 2015 e 2024 o rácio combinado ficou em média nos 89,3% e a rendibilidade dos capitais próprios nos 16,6%, apesar do excesso de capital. Detida desde 2011, negoceia a cerca de vinte vezes os resultados deste ano; o crescimento de curto prazo vai abrandar com o recuo num mercado mole, precedente já vivido entre 2015 e 2017.

detida desde 2011

Organização de investigação e desenvolvimento que cria e adquire patentes de comunicações sem fios e de vídeo, com um fluxo crescente de receitas recorrentes de licenciamento. Renovou os acordos com a Apple em 2022 e com a Samsung em 2023. A cotação subiu no último ano com o crescimento das receitas, da rendibilidade e das recompras; a equipa gosta das perspectivas de longo prazo, mas começou a aliviar a posição durante o ano por valorização.

Fabricante de veículos especializados cujo valor está sobretudo no negócio municipal — camiões de combate a incêndios e ambulâncias. A carteira de encomendas e os preços têm crescido de forma significativa, em paralelo com a Pierce Manufacturing, detida pela Oshkosh e principal concorrente. O presidente executivo Mark Skonieczny conduziu uma reestruturação operacional significativa, vendeu o negócio menos rentável de autocarros e usou o produto para recomprar acções a preços atractivos.

Distribuidora bem gerida de gás e electricidade no oeste da Pensilvânia e na Virgínia Ocidental, com um negócio regulado de condutas de dimensão apreciável, uma grande operação de propano na Europa e a AmeriGas, o maior distribuidor de propano do país. Tem canalizado caixa para reduzir dívida. A equipa está satisfeita com a melhoria da posição financeira, com os primeiros sinais de recuperação na AmeriGas e com a revisão em alta da taxa de crescimento de longo prazo.

Produz software de gestão da relação com clientes e de facturação para operadores de telecomunicações. Sob a liderança de Brian Shephard, a empresa fez, na opinião da equipa, um trabalho admirável a acrescentar diversificação geográfica e de clientes. A 29 de Outubro, a NEC Corporation, casa-mãe da concorrente Netcracker, anunciou a aquisição da CSG Systems por 80,70 dólares por acção.

Empresa de vestuário detentora das marcas Tommy Hilfiger e Calvin Klein, com a maior parte dos resultados na Europa, onde são vistas como quase de luxo. As vendas comparáveis estagnaram nos últimos quatro trimestres, com consumo global mais fraco e limpeza de existências no canal europeu. A lista chinesa de entidades não fiáveis ameaça cerca de 15% da rendibilidade, mas as vendas e o aprovisionamento estão diversificados e a equipa julga a acção barata a seis vezes os resultados históricos.

Financiadora de risco elevado com modelo de aluguer com opção de compra, via Rent-a-Center e Acima. Os consumidores do segmento passaram dificuldades este ano e os resultados recuaram. Tem sido lenta a reduzir a alavancagem desde a compra da Acima em 2021 e adquiriu a Brigit a 31 de Janeiro. A acção está barata, abaixo de cinco vezes os resultados prospectivos, mas a equipa tem sido lenta a reforçar, dadas a alavancagem e as dúvidas sobre o modelo.

Banco comercial conservador liderado por Tom Broughton, que contrata banqueiros locais mas não constrói balcões — daí eficiência de primeira linha com cultura de crédito prudente. A rendibilidade dos capitais próprios e o crescimento médio dos resultados rondaram 20% nos dez anos até 2024. A equipa julga que ficou atrás dos índices de bancos regionais em 2025 pela exposição concentrada ao imobiliário do sudeste, por um crédito não produtivo no terceiro trimestre, com garantia adicional, e pelo fraco crescimento do crédito.

Distribuidor de peças automóveis que vende a oficinas profissionais e a clientes de retalho, no meio de uma reestruturação difícil e arrumado com firmeza pela equipa na gaveta do valor oportunista. O balanço está em bom estado, a nova administração apresentou um plano credível e a orientação de médio prazo de 7% de margem operacional é razoável face aos concorrentes e ao histórico da empresa. Os resultados têm sido irregulares.

Referida na carta apenas como participação do fundo e proprietária da Pierce Manufacturing, principal concorrente da REV Group no negócio dos camiões de combate a incêndios. A carta não desenvolve tese própria para a empresa neste trimestre.