Madison Mid Cap Fund

A empresa apresentou resultados de vendas muito fortes no trimestre e a gestão ofereceu uma perspectiva optimista para o resto do ano. Beneficia da estratégia de oferecer ainda melhor valor, dando maior ênfase a marcas conhecidas a preços baixos. As vendas sobem em todas as categorias e mais consumidores visitam as lojas.

The company is benefiting from its strategy to offer even better value, by further emphasizing familiar brands at low prices.

A empresa está a beneficiar da sua estratégia de oferecer ainda melhor valor, dando maior ênfase a marcas conhecidas a preços baixos.

As acções avançaram bem durante o trimestre, com o negócio a continuar a beneficiar da recuperação dos mercados finais. O segmento Electronics and Packaging mostra crescimento em aceleração, em parte devido a aplicações ligadas a inteligência artificial.

Specifically, their Electronics and Packaging business is showing accelerating growth, partly due to AI-related applications.

Em concreto, o negócio de Electronics and Packaging mostra crescimento em aceleração, em parte devido a aplicações ligadas a inteligência artificial.

Os resultados do terceiro trimestre reflectiram a continuação de forte crescimento orgânico, tanto no negócio de instrumentos como no de consumíveis, e também em todas as geografias. A posição pesa 2,84% no quadro de posições completas do fundo.

Waters’ 3Q results reflected continued strong organic growth in both its instruments and consumables businesses as well as across all geographies.

Os resultados do terceiro trimestre da Waters reflectiram a continuação de forte crescimento orgânico, tanto no negócio de instrumentos como no de consumíveis, bem como em todas as geografias.

Os resultados correntes continuaram pressionados pelo ambiente deprimido dos mercados finais, mas o alívio tarifário, a regulação ambiental e uma recuperação cíclica dos mercados finais apontam, segundo a gestora, para resultados a melhorar a partir daqui.

PACCAR’s current results continued to be pressured by the depressed end market environment, but tariff relief, environmental regulations, and a cyclical end market recovery point to results improving from here.

Os resultados correntes da PACCAR continuaram pressionados pelo ambiente deprimido dos mercados finais, mas o alívio tarifário, a regulação ambiental e uma recuperação cíclica dos mercados finais apontam para resultados a melhorar a partir daqui.

O negócio de IT/Datacom continua a produzir crescimento orgânico espectacular por conta da despesa em centros de dados ligada a inteligência artificial, que faz subir os lucros e a cotação. A gestora reduziu a posição por valorização, para um nível compatível com a relação risco/retorno actual da acção.

We brought the position size down to a level commensurate with the stock’s current risk/reward following a tremendous run of strong performance for the business and the stock.

Reduzimos a dimensão da posição para um nível compatível com a relação risco/retorno actual da acção, depois de uma corrida tremenda de forte comportamento do negócio e do título.

As acções caíram de forma significativa depois dos resultados do terceiro trimestre e das indicações da gestão para o quarto. A empresa enfrenta ventos contrários de um ambiente de procura em abrandamento e de um ambiente concorrencial em intensificação. Pouco depois da compra, a Azek, maior concorrente, foi adquirida pela James Hardie.

We concluded that the competitive environment had meaningfully changed since our purchase and that Trex’s margins and earnings power may be lower for a prolonged period, thus we decided to sell.

Concluímos que o ambiente concorrencial mudou de forma significativa desde a nossa compra e que as margens e a capacidade de gerar lucros da Trex podem ficar mais baixas por um período prolongado, pelo que decidimos vender.

Comprada pouco antes de a Azek, maior concorrente, ter sido adquirida pela James Hardie

A empresa apresentou mais um trimestre de crescimento orgânico a abrandar e a gestão sugeriu que o quarto trimestre trará mais do mesmo. Ainda que o crescimento esteja a abrandar, está simplesmente a moderar para um nível mais normalizado e a rendibilidade mantém-se elevada, o que deixa a empresa bem colocada para continuar a compor valor no longo prazo.

While growth is slowing, it is simply moderating to a more normalized level and profitability remains high, setting up the company well to continue to compound value over the long run.

Ainda que o crescimento esteja a abrandar, está simplesmente a moderar para um nível mais normalizado e a rendibilidade mantém-se elevada, o que deixa a empresa bem colocada para continuar a compor valor no longo prazo.

A empresa apresentou crescimento de receita em melhoria no terceiro trimestre, mas as despesas operacionais cresceram mais depressa no período, pelo que o crescimento dos lucros ficou contido. No prazo mais longo, a gestora acredita que as despesas serão mantidas sob controlo e que o crescimento dos lucros voltará a acelerar.

Longer term, we believe that expenses will be held in check and earnings growth will pick back up.

No prazo mais longo, acreditamos que as despesas serão mantidas sob controlo e que o crescimento dos lucros voltará a acelerar.

A acção ficou atrás do mercado, com o mercado difícil da habitação a continuar a pesar sobre as vendas de revestimentos de pavimento. A gestora acredita que a empresa está a gerir bem ao longo deste ciclo.

Floor & Décor lagged the market as the difficult housing market continues to weigh on the sales of flooring.

A Floor & Décor ficou atrás do mercado, com o mercado difícil da habitação a continuar a pesar sobre as vendas de revestimentos de pavimento.

A posição retira quase todo o seu valor da participação detida na Charter Communications e caiu quando a Charter apresentou um segundo trimestre consecutivo de rendibilidade desapontante e de perdas de assinantes de banda larga. Apesar disso, a gestora acredita que as perspectivas de aumento do fluxo de caixa livre dão apoio sólido à valorização.

Despite this, we believe the prospects for increased free cash flow provide solid valuation support for the stock.

Apesar disso, acreditamos que as perspectivas de aumento do fluxo de caixa livre dão apoio sólido à valorização da acção.

Investimento novo do trimestre. É líder no mercado de investigação em ciências da vida, com uma carteira ampla de produtos usados para permitir descobertas de novos fármacos, terapêuticas e diagnósticos, incluindo mais de 6.000 proteínas, 400.000 tipos de anticorpos e 2.400 ensaios de diagnóstico. Cerca de 80% do negócio é receita recorrente.

Consternation surrounding the health of customer research spending gave us the opportunity to buy the stock at a discount to our estimate of intrinsic value.

A consternação em torno da saúde da despesa em investigação dos clientes deu-nos a oportunidade de comprar a acção com desconto face à nossa estimativa de valor intrínseco.

Investimento novo do quarto trimestre de 2025

Investimento novo do trimestre. É o fornecedor dominante de software a empreiteiros de ofícios residenciais, como técnicos de climatização, canalizadores e trabalhadores de controlo de pragas. O software ajuda a gerir todos os aspectos do negócio destes clientes, incluindo despacho, marketing, facturação e orçamentação, e a empresa apresenta taxas de retenção altas e receita recorrente forte.

We see a long runway of growth ahead as penetration among contractors has lagged other industries.

Vemos uma longa pista de crescimento pela frente, dado que a penetração entre empreiteiros ficou atrás de outras indústrias.

Investimento novo do quarto trimestre de 2025

Investimento novo do trimestre. Concebe e fabrica esquentadores, caldeiras e produtos de tratamento de água. Cerca de 80% a 85% da procura de esquentadores vem de unidades de substituição, o que dá um perfil de procura mais consistente. É líder de quota de mercado e opera dentro de um oligopólio racional que gera retornos altos sobre o capital investido.

A.O. Smith is the market share leader, operating within a rational oligopoly that drives high returns on invested capital.

A A.O. Smith é a líder de quota de mercado e opera dentro de um oligopólio racional que gera retornos altos sobre o capital investido.

Investimento novo do quarto trimestre de 2025

Investimento novo do trimestre. É o fornecedor dominante de equipamento de segurança para bombeiros, de equipamento de detecção de gás e de chama e de produtos de protecção industrial. Beneficia de posições de liderança de mercado e de forte reconhecimento das marcas. O crescimento é impulsionado por avanços tecnológicos e por normas regulatórias actualizadas que catalisam ciclos de substituição plurianuais.

The business is conservatively managed, has low balance sheet leverage, and generates fantastic returns on invested capital.

O negócio é gerido de forma conservadora, tem baixa alavancagem no balanço e gera retornos fantásticos sobre o capital investido.

Investimento novo do quarto trimestre de 2025

Uma das duas saídas do trimestre. Está entre as empresas líderes de analógicos e microcontroladores, beneficiando de ciclos de vida longos dos produtos e de mercados finais diversos. Debateu-se com dificuldades de cadeia de abastecimento nos últimos 24 meses, com prazos de produção mais longos a levar os clientes a encomendar em excesso.

We are encouraged by Steve’s action plans, but as the stock’s valuation has recovered, we elected to sell our small stake.

Estamos encorajados pelos planos de acção de Steve, mas, como a valorização da acção recuperou, optámos por vender a nossa pequena participação.

O fundador, Steve Sanghi, voltou ao cargo de director executivo no Verão anterior e teve êxito a reduzir existências excedentárias e a posicionar a empresa para uma recuperação de quota de mercado