Deep Sail Capital Partners LP

Sean dedica a carta ao ramp de data centers, que descreve como o driver económico fundamental dos próximos anos. O capex combinado dos cinco maiores hyperscalers deverá atingir 660 a 690 mil milhões USD em 2026 — quase o dobro de 2025 e mais de quatro vezes o investimento do sector energético cotado dos EUA. O stance é mixed: constructivo no curto prazo ("the capex story is clear for at least the next few years"), mas com consciência de que o financiamento por dívida liga a estabilidade do crédito à procura de computação e cria risco de "brick wall" e recessão.

• Materiais e energia como factor limitante do buildout de IA
• Crédito e dívida ligados à procura de computação de IA

Sean rejeita a leitura dominante de que a IA ameaça o software VMS (vertical market software). Argumenta que a narrativa está largamente errada e que a IA será antes um vento favorável ao sector nos próximos cinco anos. É a tese que justifica a compra de Constellation Software e a detenção de longa data de Topicus. O stance é mixed com viés constructivo: reconhece o receio de mercado, mas posiciona-se do lado oposto, beneficiando dos preços deprimidos por esse receio.

• IA como tailwind para VMS em vez de ameaça
• Constellation Software comprada a valorização finalmente razoável

A carta identifica o reshoring de produção de alto valor — silício, terras raras, drones e materiais nucleares — como questão em aberto do ciclo de IA. A tese materializa-se na AmpliTech, cujos produtos são 100% fabricados nos EUA: o 5G ORAN oferece cerca de 30% de poupança de custos e segurança da cadeia de abastecimento doméstica, uma vantagem crítica face à concorrência chinesa por razões geopolíticas. O onshoring é apresentado como argumento comercial junto de operadores norte-americanos.

• Produtos 100% American-made como vantagem de venda
• Cadeia de abastecimento doméstica face à concorrência chinesa

O fundo mantém-se estruturalmente posicionado em small e mid cap growth (benchmarks Russell 2000 e Russell 2000 Mid Cap Growth). As quedas do fim do trimestre são lidas como desconexões entre preço e fundamentos — caso da AmpliTech, com valor empresarial de apenas 46 milhões USD, e da Sanuwave, penalizada por reacção a resultados que o gestor considera injustificada. A disciplina GARP procura converter esta deslocação em oportunidade, comprando negócios de qualidade a múltiplos deprimidos.

• Valor empresarial da AmpliTech de apenas 46 milhões USD
• Sanuwave penalizada por reacção a resultados vista como injustificada

O ensaio macro coloca o silício e a disponibilidade de componentes como factor limitante do buildout de IA. A tese materializa-se na nova posição em Micron (memória DRAM e NAND) e na exposição de conectividade de data center via Credo. O stance é constructivo mas de baixa saliência: as posições estão nomeadas e enquadradas pelo tema, mas o gestor não desenvolve fundamentação bottom-up detalhada para cada uma nesta carta.

• Micron como aposta em memória para IA
• Componentes e materiais como estrangulamento do buildout

O T1 quebrou uma série de sete trimestres consecutivos de retornos líquidos positivos, mas as perdas reverteram por completo já no segundo trimestre (+20,4% líquidos até 23 de Abril). Sean enquadra o resultado como atípico — a carteira acompanhou os benchmarks quase todo o trimestre antes das quedas de fim de Março — e mantém o processo long/short disciplinado, antecipando melhor conjunto de oportunidades na carteira curta no segundo trimestre à medida que os nomes quantum voltam a subir.

• Sete trimestres consecutivos positivos quebrados no T1
• Reversão completa das perdas no segundo trimestre