MUSA bullish conv. starter nova posição Murphy USA Inc
Cyclical
Operador de grande escala e baixo custo de estações de serviço e lojas de
conveniência. O ambiente de combustível barato e pouco volátil penalizava
os retalhistas de everyday low price, mas a subida da gasolina após o
conflito no Irão permitiu à Murphy exibir a vantagem de custo. Mais de 60%
dos pares são independentes incapazes de competir e a acção negociava com
desconto histórico de 45% aos pares, sustentada por ganhos de quota e
recompra contínua.
The company’s structural share gains and attractive valuation gave us confidence to purchase shares despite no certainty that fuel margins would improve.
"Os ganhos estruturais de quota e a avaliação atractiva da empresa deram-nos confiança para comprar acções, apesar de não haver qualquer certeza de que as margens de combustível iriam melhorar."
iniciada no primeiro trimestre de 2026
ELV neutral conv. core manter Elevance Health Inc
Turnaround
Seguradora de managed care grande e diversificada (comercial, individual
e governamental) com serviços de saúde integrados, operando sob a marca
Blue Cross Blue Shield em vários estados. O sector atravessou um período
brutal de utilização elevada, inflação de custos médicos e disrupção de
inscrições em Medicaid e ACA. A Elevance deverá emergir com mais quota e
poder de lucros embebido; recompra acções e negoceia com desconto de 30%
ao Russell 3000® Value, apesar de historicamente cotar ao par.
Last year, we harvested losses in a smaller industry player to upgrade into Elevance given the company’s stronger balance sheet and advantaged scale.
"No ano passado, colhemos perdas num concorrente menor para fazer o upgrade para a Elevance, dado o balanço mais forte e a escala vantajosa da empresa."
reforçada em 2025 via upgrade a partir de concorrente menor
Fabricante de produtos de aquecimento industrial (não nomeado na carta) bearish conv. starter sair
Cyclical
Fabricante de produtos de aquecimento industrial — heat tracing,
aquecedores eléctricos e caldeiras. Comprada no início de 2024 após um
corte de orientação por menor investimento dos clientes de energia
canadianos, que fez a acção cair quase 25%. O heat tracing, o núcleo do
negócio, é extraordinariamente rentável pela estrutura da indústria. A
acção mais do que duplicou entre Outubro e Fevereiro com a antecipação de
uma compra, saltando de menos de 9x para cerca de 15x EV/EBITDA.
iniciada no início de 2024
AMZN neutral conv. core manter Amazon.com Inc
Stalwart
Uma das três das dez maiores empresas que a estratégia detém, iniciada em
2025. A posição ilustra a convicção de que um gestor disciplinado pode
deter mega caps quando o preço o justifica, ao contrário do investimento
passivo que pondera pelo índice independentemente do preço pago.
iniciada em 2025
GOOGL neutral conv. core manter Alphabet Inc
Stalwart
Alphabet, detida desde 2020 e uma das três das dez maiores posições da
estratégia. A detenção reflecte selecção disciplinada e oportunista de
mega caps a preços justificados, e não construção por peso de índice — é
a maior posição divulgada, com 6,16% do NAV.
detida desde 2020
BRK.B neutral conv. core manter Berkshire Hathaway Inc (Class B)
Stalwart
Berkshire Hathaway, detida desde 2017 e uma das três das dez maiores
posições. Exemplo de detenção oportunista e disciplinada de uma mega cap
de qualidade a preço justificado, coerente com a crítica da equipa ao
investimento passivo que ignora o preço pago.
detida desde 2017