CORZ bullish conv. top nova posição Core Scientific
Turnaround
Reengajámos na Core Scientific no T1, após sair no T4, quando o título
recuou para níveis atractivos e procurávamos reforçar a infra-estrutura
de IA. Fornecedora de colocation de HPC vinda da mineração de cripto,
assenta num contrato de ~590 MW com a CoreWeave — acima de dez mil
milhões em receita contratada — e tem cerca de 1,5 GW adicional de
energia em pipeline. O catalisador são novos clientes de colocation
anunciados ao longo de 2026.
We re-engaged with CORZ during Q1 after exiting in Q4, as the stock retraced to attractive levels just as we were looking to add to the AI infrastructure theme on the developments above.
"Reengajámos com a CORZ durante o T1, depois de sair no T4, quando o
título recuou para níveis atractivos, mesmo quando procurávamos reforçar
o tema da infra-estrutura de IA na sequência dos desenvolvimentos acima."
posição reengajada no T1 de 2026, depois de saída no T4 de 2025
SATS neutral conv. top manter EchoStar
Asset Play
A EchoStar mantém-se como principal posição event-driven, rumo à
esperada IPO da SpaceX no T2. É uma das poucas vias públicas para captar
exposição à SpaceX e negoceia com grande desconto face ao NAV. Foi
detractora no trimestre, penalizada pela actividade de negociação em
torno do subjacente e por uma posição em opções que não se concretizou,
mas o gestor mantém a convicção na tese.
We continue to hold a significant position in SATS heading into the anticipated SpaceX IPO in Q2 given the large discount to NAV.
"Continuamos a deter uma posição significativa na SATS a caminho da
esperada IPO da SpaceX no T2, dado o grande desconto face ao NAV."
posição event-driven iniciada no T4 de 2025 e mantida rumo à IPO da SpaceX
FIX bullish conv. média nova posição Comfort Systems USA
Fast Grower
A Comfort Systems foi o maior contributo do T1, como long fundamental. É
uma das expressões preferidas do lado do «trabalho» do investimento em
capex de IA — os empreiteiros de mecânica, electricidade e AVAC que
constroem os centros de dados. A tese continuou a concretizar-se: a
empresa reportou resultados fortes, elevou a orientação e beneficiou da
visibilidade sobre a construção da infra-estrutura de IA.
Our largest contributor in Q1 was Comfort Systems (FIX) as a fundamental long.
"O nosso maior contributo no T1 foi a Comfort Systems (FIX), como long
fundamental."
posição iniciada e articulada no T1 de 2026
ZM bullish conv. média nova posição Zoom Communications
Asset Play
Trade event-driven iniciado para captar uma reavaliação impulsionada
pela participação da Zoom na Anthropic e pela forte aceleração da receita
recorrente e da valorização da Anthropic no trimestre. A posição oferecia
protecção de queda, dada a execução e a valorização da Zoom e o desconto
que o mercado aplicava à participação na Anthropic.
We initiated the position to capture a re-rating driven by ZM’s stake in Anthropic and the significant ramp in Anthropic’s ARR and valuation during the quarter.
"Iniciámos a posição para captar uma reavaliação impulsionada pela
participação da ZM na Anthropic e pela subida significativa da receita
recorrente e da valorização da Anthropic durante o trimestre."
posição event-driven iniciada no T1 de 2026
CRM bullish conv. média nova posição Salesforce
Posição curta iniciada na sequência dos desenvolvimentos e lançamentos de
produto da Anthropic no trimestre, que o gestor vê como aceleradores da
pressão competitiva sobre a pilha de software empresarial incumbente. A
Salesforce é um dos nomes onde o fosso entre os fundamentais e a
narrativa de consenso se está a alargar. Contribuiu para o desempenho
como curto.
We initiated the short on the back of Anthropic’s developments and product releases during the quarter, which we view as accelerating the competitive pressure on the incumbent enterprise software stack.
"Iniciámos o curto na sequência dos desenvolvimentos e lançamentos de
produto da Anthropic durante o trimestre, que vemos como aceleradores da
pressão competitiva sobre a pilha de software empresarial incumbente."
curto iniciado no T1 de 2026
BL bullish conv. starter nova posição BlackLine
Turnaround
Posição event-driven construída na convicção de que a BlackLine surgiria
como candidata atractiva a aquisição, dada a pressão de activistas e o
historial de interesse de private equity e estratégico. Foi iniciada
antes da queda generalizada do software, que reclassificou em baixa todo
o sector, e foi detractora no trimestre.
We had built a position with the view BL would emerge as an attractive acquisition candidate given activist pressure and historical PE/strategic interest.
"Tínhamos construído uma posição na convicção de que a BL surgiria como
candidata atractiva a aquisição, dada a pressão de activistas e o
historial de interesse de private equity e estratégico."
posição event-driven construída e articulada no T1 de 2026
ENR bullish conv. média aumentar Siemens Energy
A Siemens Energy continua a beneficiar do aumento secular da procura de
energia para centros de dados de IA e do estímulo orçamental europeu para
a rede e a infra-estrutura energética. Os fundamentais permanecem sólidos,
mas o gestor reforçou a posição pouco antes da queda de origem
geopolítica, o que a tornou num dos detractores do trimestre.
Siemens Energy (ENR) was a detractor as a long.
"A Siemens Energy (ENR) foi detractora, como long."
posição europeia iniciada no T1 de 2025 e reforçada no T1 de 2026