McIntyre Partnerships

Empresa de diagnóstico com modelo de lâmina e barbeador: cerca de 75% das vendas vêm de laboratórios e imuno-hematologia, com contratos de 5-7 anos e renovação acima de 95%. O colapso das vendas de COVID e cinco problemas pontuais criaram a desvalorização. McIntyre estima cerca de 4 dólares de FCF por acção em 2028 e, a cotar perto de 11 dólares contra comparáveis acima de 20x lucros, vê a acção a valer 60 a 80 dólares.

We can debate multiples, but QDEL shares represent significant value if the business can return to steady growth.

Podemos discutir múltiplos, mas as acções da QDEL representam um valor significativo se o negócio conseguir regressar a um crescimento estável.

Target: 60 a 80 dólares por acção (15x a 20x a estimativa de FCF de 4 dólares em 2028), face aos cerca de 11 dólares actuais

Segunda maior posição do fundo. A Star Holdings recebeu o reembolso integral de uma parceria com financiamento ao vendedor e está agora em posição de caixa líquida. Recomprou cerca de 10% das acções em circulação nos últimos doze meses e McIntyre antecipa uma aceleração da devolução de capital agora que a parceria foi encerrada. Caiu modestamente no trimestre, sem motivo aparente.

STHO has now repurchased ~10% of the shares outstanding over the last 12 months, and I anticipate capital returns will accelerate now that the JV has been exited.

A STHO recomprou cerca de 10% das acções em circulação nos últimos doze meses e antecipo que a devolução de capital acelere agora que a parceria foi encerrada.

Posição nuclear de longa data no fundo. A Sotera Health caiu no trimestre a par de outras empresas de dispositivos médicos e instrumentos de ciências da vida, arrastada pelo receio generalizado em torno do sector. McIntyre atribui a fraqueza ao enquadramento sectorial, e não a problemas específicos da empresa, mantendo a tese de recuperação de volumes.

Título ligado à habitação e à indústria de piscinas, anteriormente integrado num cabaz com a LESL e a HAYW e agora autonomizado entre as cinco maiores posições. Recuou no trimestre juntamente com as restantes acções ligadas à habitação, à medida que a guerra com o Irão fez subir os preços do petróleo e reduziu a expectativa de novos cortes de taxas de juro.

Uma das cinco maiores posições do fundo, representando com a QDEL, a STHO, a SHC e a SWIM cerca de 92% dos activos. A carta do primeiro trimestre de 2026 não detalha a tese individual da posição, centrando-se sobretudo na QuidelOrtho; a MDRX mantém-se como posição nuclear de situações especiais no sector de tecnologia de saúde.

Investimento concentrado histórico do fundo, iniciado em 2019, e um dos seus maiores ganhos. A CC teve uma valorização significativa no trimestre, em grande parte atribuível ao entusiasmo com a utilização dos seus produtos de arrefecimento em centros de dados. Contribuiu positivamente entre 100 e 500 pontos base para o resultado do trimestre.

CC experienced a significant rally, largely attributable to excitement around its cooling products being used in data centers.

A CC teve uma valorização significativa, em grande parte atribuível ao entusiasmo com a utilização dos seus produtos de arrefecimento em centros de dados.

Spinoff em situação especial. A SEG valorizou modestamente no trimestre com o fecho da venda do 250 Water Street que, a par do encerramento do Tin Building, reduziu substancialmente o consumo de caixa, reestruturou o balanço e colocou a empresa numa base sólida. Contribuiu positivamente para o resultado do trimestre.

McIntyre realizou uma negociação bem sucedida na ICLR em torno da sua reexpressão de contas. Embora goste do negócio e considere as acções atractivamente avaliadas, não quis aumentar a exposição do fundo à saúde, que já representa mais de 50% do capital, pelo que saiu da posição depois de esta recuperar parcialmente. Contribuiu positivamente entre 100 e 500 pontos base.

I did not want to increase our exposure to healthcare, which accounts for over 50% of the fund's capital, so I exited the position after it partially rallied back.

Não quis aumentar a exposição do fundo à saúde, que representa mais de 50% do capital, pelo que saí da posição depois de esta recuperar parcialmente.

Empresa de investigação clínica por contrato que caiu no trimestre a par de outras empresas de dispositivos médicos e instrumentos de ciências da vida, no âmbito da queda generalizada do sector. Penalizou o resultado do trimestre entre 100 e 500 pontos base. A carta não detalha a tese individual para além do enquadramento sectorial.