NVDA neutral conv. top manter NVIDIA Corporation
Maior posição da carteira, valorizou mais de 170% em 2024 com o negócio
a manter-se robusto. A Nvidia enfrenta um bom problema — a procura de
produtos supera largamente a oferta — e a sua vantagem competitiva
continua a alargar-se com o lançamento da arquitectura Blackwell
(aceleradores B100 e B200), que supera a geração Hopper anterior em
cargas de IA. O parágrafo de abertura da carta ecoa quase textualmente
o da carta do quarto trimestre de 2023.
"Their competitive advantage keeps widening as they announce and launch advanced GPUs and data center infrastructure."
"A sua vantagem competitiva continua a alargar-se à medida que anuncia e lança GPUs e infraestrutura de data center avançadas."
já em carteira à data da carta como maior posição; período de iniciação não divulgado
FPH neutral conv. core manter Five Point Holdings, LLC
Turnaround
Top pick para 2024, terminou o ano a subir 23%. A saída da Luxor, com
Robert Robotti a absorver grande parte da posição, reduziu a pressão
vendedora; a Castlelake vendeu a sua participação ao family office dos
Glick, que colocou Sam Levinson no conselho. As vendas de terrenos do
Great Park aceleraram para 7,8 milhões de dólares por acre no segundo
trimestre, acima de 4,3 milhões um ano antes. O título continua
atractivo.
em carteira pelo menos desde a carta do Q4 2023, quando foi designada top pick para 2024
AER neutral conv. core manter AerCap Holdings N.V.
Cyclical
Top pick para 2024, subiu 29,8% no ano graças a um mercado secundário
robusto de aviões usados, e iniciou o primeiro dividendo em Maio. A tese
mantém-se: as transacções secundárias ocorrem com prémios significativos
sobre os valores contabilísticos. As renovações de leasing assinadas em
2023-2024 vão finalmente reflectir-se nos resultados, melhorando a
rentabilidade. Negoceia ao valor contabilístico tangível e a 7,5 vezes
a estimativa de lucros de 2025, com opcionalidade nos seguros russos.
"We expect AerCap to compound book value in the mid-teens over the next several years."
"Esperamos que a AerCap componha o valor contabilístico na ordem dos mid-teens ao longo dos próximos anos."
em carteira pelo menos desde a carta do Q4 2023, quando foi designada top pick para 2024
BYON neutral conv. core manter Beyond, Inc.
Micro Turnaround
Top pick para 2025 e e-commerce asset-light que detém Overstock, Bed
Bath & Beyond e Zulily, com elevada conversão de EBITDA em fluxo de
caixa livre e ROIC incremental perto de 100%. Negoceia em níveis
depreciados — capitalização de 234 milhões de dólares — após uma queda
de cerca de 82% em 2024 agravada por venda para fins fiscais. O
presidente Marcus Lemonis tem remuneração em opções, e há opcionalidade
adicional nas participações em Tzero e GrainChain.
"Beyond trades at distressed levels, with a market cap of $234m and a price-to-sales ratio significantly below peers."
"A Beyond negoceia em níveis depreciados, com uma capitalização de mercado de 234 milhões de dólares e um rácio preço/vendas muito abaixo dos pares."
carta refere relatório de investigação anterior actualizado; período de iniciação não divulgado
DFIN neutral conv. core manter Donnelley Financial Solutions, Inc.
Turnaround
Top pick para 2025 e líder em soluções de conformidade e regulatórias
para empresas e fundos, com dois segmentos: Capital Markets (68% da
receita) e Investment Companies (32%). O software já representa 322
milhões de dólares de receita, em crescimento acelerado e com margens
incrementais elevadas; a retenção bruta subiu de 89% para 93% ao longo
de 2024. A oportunidade existe pela pressão vendedora do administrador
Jacobowitz, que reduziu a sua participação de 7,7%.
"A successful strategy execution could result in $7+ EPS by 2027, supporting a $140+ stock price at a 20x multiple."
"Uma execução de estratégia bem sucedida poderia resultar em mais de 7 dólares de lucro por acção até 2027, suportando uma acção acima de 140 dólares a um múltiplo de 20 vezes."
carta refere relatório de investigação anterior actualizado; período de iniciação não divulgado · Target: Execução bem sucedida pode gerar mais de 7 dólares de lucro por acção em 2027, suportando um preço acima de 140 dólares a um múltiplo de 20 vezes.
QCOM neutral conv. core manter QUALCOMM Incorporated
Divulgada como uma das cinco maiores posições da carteira no final de
2024, ao lado de NVDA, BGC, GLW e BKRIF. A carta não articula tese
individual no período, limitando-se a confirmar a sua presença no top 5.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
BGC neutral conv. core manter BGC Group, Inc.
Uma das cinco maiores posições no final de 2024. O gestor destaca-a como
exemplo de ideia que beneficia de regras de mercado — neste caso, a
inclusão em índices — numa altura em que fluxos passivos e regras de
indexação determinam cada vez mais as cotações diárias dos títulos.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
GLW neutral conv. core manter Corning Incorporated
A Corning entra no top 5 da carteira no final de 2024, ao lado de NVDA,
QCOM, BGC e BKRIF. A carta divulga a posição entre as cinco maiores mas
não desenvolve tese individual no trimestre.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
BKRIF neutral conv. core manter Bank of Ireland Group plc
O Bank of Ireland figura entre as cinco maiores posições no final de
2024. Identificação via ticker OTC; a carta limita-se a listá-lo no top
5, sem tese individual articulada no período.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
FNMA neutral conv. média manter Federal National Mortgage Association
Mencionada, a par da Nvidia, como contributo positivo para os resultados
de 2024 (acções ordinárias FNMA e preferenciais FNMAS). A carta não
desenvolve tese detalhada no período, registando apenas o seu contributo
favorável ao desempenho do ano.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
WBD neutral conv. média manter Warner Bros. Discovery, Inc.
Identificada como um dos detractores materiais de 2024, com desempenho
significativamente inferior. A carta não articula tese de recuperação
detalhada, inserindo a posição na reflexão sobre o processo do ano e a
competição crescente nos mercados.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
EAF neutral conv. média manter GrafTech International Ltd.
A GrafTech surge entre os detractores materiais de 2024, com desempenho
significativamente inferior. A carta não desenvolve catalisadores
específicos no período, limitando-se a registar o título no balanço da
carteira ao longo do ano.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
ICLTF neutral conv. média manter GreenFirst Forest Products Inc.
Cyclical
A GreenFirst Forest Products figura entre os detractores de 2024. A
carta liga o sector ao tema das serrações canadianas, prevendo nova vaga
de cortes de produção perante um direito aduaneiro de 30% a implementar
em Agosto de 2025.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado
LAZ neutral conv. média manter Lazard, Inc.
A Lazard é citada como exemplo de ideia que pode beneficiar de regras
específicas — a conversão em C-Corp — a par da BGC. O gestor procura
activamente situações em que os participantes do mercado têm de comprar
o título independentemente do preço.
já em carteira à data da carta; período de iniciação não divulgado