Broyhill Asset Management

Acções somaram mais 33% no primeiro trimestre após 34% no ano passado. A empresa reportou aumento de 53% nos envios de ZYN nos EUA com o aumento de capacidade de produção, alimentando melhoria de 250 pontos base nas margens operacionais e ilustrando o mix shift positivo para produtos smoke-free. Posição reduzida à medida que as acções eliminaram o desconto face ao mercado, mas PM mantém-se o maior investimento, com momentum a acelerar no negócio.

The company reported a 53% increase in US ZYN shipments as production capacity increased, fueling a 250 basis point improvement in operating margins and illustrating the positive mix shift to smoke-free products.

"A empresa reportou um aumento de 53% nos envios de ZYN nos EUA com o aumento da capacidade de produção, alimentando uma melhoria de 250 pontos base nas margens operacionais e ilustrando o mix shift positivo para produtos smoke-free."

Acções ganharam 18% no primeiro trimestre com resultados fortes e números a subir apesar das disrupções tarifárias. Baxter deu um grande passo para reconstruir confiança, com execução melhorada e visibilidade para o resto do ano. A gestão espera crescimento operacional de vendas de 4% a 5% este ano, o que parece razoável ao gestor. A 12x lucros, pouco mais de metade do múltiplo do mercado, o consenso aposta no under; Broyhill toma o outro lado.

Shares of Baxter gained 18% in the first quarter, as the company delivered strong results, with numbers moving higher despite tariff disruptions.

"As acções da Baxter ganharam 18% no primeiro trimestre, com a empresa a entregar resultados fortes, com números a mover-se para cima apesar das disrupções tarifárias."

Acções caíram 23% no primeiro trimestre, com incerteza política sobre cortes orçamentais em instituições académicas e farmacêuticas a pesar no sector de life sciences. Com valuations nunca vistas na história da empresa em bolsa, o gestor vê uma reacção dramaticamente exagerada: o mercado desconta uma travagem do progresso científico. Raro ver beneficiárias de crescimento secular avaliadas a múltiplos de trough sobre lucros de trough — fraqueza aproveitada para continuar a construir a posição.

Shares of Avantor declined 23% in the first quarter, as policy uncertainty around budget cuts for academic institutions and pharmaceutical companies weighed on the life sciences sector.

"As acções da Avantor declinaram 23% no primeiro trimestre, com a incerteza política em torno de cortes orçamentais para instituições académicas e empresas farmacêuticas a pesar no sector de life sciences."

Acções caíram 26% no trimestre com receios crescentes de redução do consumo discricionário num contexto de abrandamento económico. O gestor considera estes receios mal colocados: a afluência a parques temáticos regionais provou ser notavelmente resiliente em recessões anteriores. Após a combinação recente com a Cedar Fair, a empresa combinada dispõe de várias alavancas para melhorias operacionais e optimização do balanço.

We think these fears are misplaced, as regional theme park attendance has historically proven remarkably resilient throughout previous recessions.

"Pensamos que estes receios estão mal colocados, dado que a afluência a parques temáticos regionais provou historicamente ser notavelmente resiliente ao longo de recessões anteriores."

Nova posição no maior fornecedor global de ride-share e entrega de comida. Com investidores focados na ameaça da tecnologia driverless — que o gestor crê estar a anos de qualquer impacto material — o mercado ignora os benefícios de escala que conduzem crescimento desproporcionado de rentabilidade e free cash flow em alta. Espera-se que o CEO Dara Khosrowshahi siga o playbook da Expedia, onde recomprou quase um terço das acções em circulação.

We initiated a new investment in Uber, the largest ride-share and food delivery provider globally.

"Iniciámos um novo investimento na Uber, o maior fornecedor de ride-share e entrega de comida globalmente."

Nova posição iniciada no primeiro trimestre, com a alienação anunciada da Family Dollar a repor as acções no radar. Upside significativo do roll-out de price points mais altos, mais claro para o mercado sem o ruído de uma reestruturação de uma década. Após o final do trimestre, e 48 horas depois do Liberation Day, posição agressivamente aumentada com as acções a afundar cerca de 20% em dois dias.

Subsequent to quarter-end, and 48 hours after “Liberation Day,” we aggressively increased our position, as shares plummeted ~ 20% in the two days following the announcement.

"Subsequente ao final do trimestre, e 48 horas após o “Liberation Day,” aumentámos agressivamente a nossa posição, com as acções a afundar ~20% nos dois dias seguintes ao anúncio."

Pequena posição na indústria petrolífera offshore através de um basket de três drillers e fornecedores de serviços. Oferta reduzida, balanços mais limpos e uma cobertura inerente contra uma fonte de choques macroeconómicos — preços do petróleo mais altos — tornam estes negócios um risco-retorno atractivo.

We established a small position in the offshore oil industry through a basket of three offshore drillers and service providers.

"Estabelecemos uma pequena posição na indústria petrolífera offshore através de um basket de três offshore drillers e fornecedores de serviços."

Saída após o há muito aguardado anúncio da consola Switch 2. Embora o lançamento deva dar um novo impulso aos fundamentais na próxima época natalícia, com as acções a duplicar nos últimos vinte e quatro meses, muito do upside já terá sido descontado no preço.

We exited our investment in Nintendo following the (long-awaited) announcement of the company’s Switch 2 console.

"Saímos do nosso investimento na Nintendo na sequência do (há muito aguardado) anúncio da consola Switch 2 da empresa."