Carillon Eagle Growth & Income Fund

A gestora documenta a inversão do padrão de concentração dos dois anos anteriores: a liderança do índice transitou de um grupo concentrado de mega-caps tecnológicas para uma base mais diversificada, com o S&P 500 Equal Weight a superar o cap-weighted em 370 pontos base. A rotação favoreceu sectores defensivos, qualidade e dividendos — precisamente o habitat natural do fundo — enquanto os líderes de 2023-24 (consumo discricionário, tecnologia, serviços de comunicação) ficaram para trás. Stance mixed: o alargamento valida o estilo growth & income do fundo, mas as suas maiores posições tecnológicas (Microsoft, Broadcom, Oracle) sofreram com a reversão de momento.

• S&P 500 Equal Weight +370 pontos base vs cap-weighted
• Rotação para defensivos, qualidade e dividend yield
• Líderes de 2023-24 nas maiores quedas do trimestre

O trimestre foi dominado pelo questionamento da sustentabilidade do ritmo de investimento em IA: o modelo DeepSeek levantou a possibilidade de os novos modelos de linguagem necessitarem de menos capacidade de GPU, pressionando Broadcom e Microsoft, e os receios de cortes de capex em data centers arrastaram a Eaton e toda a cadeia de fornecimento de IA. A gestora mantém contudo leitura construtiva a prazo: o investimento em IA e infra-estrutura permanece robusto e não a surpreenderia que reemergisse como tema dominante do mercado. A IBM é apresentada como beneficiária real do investimento em IA, do lado vencedor da mesma força.

• DeepSeek a questionar a intensidade de GPU dos novos modelos
• Receios de capex em data centers a arrastar a cadeia de IA
• Convicção de que a IA reemergirá como tema dominante

A magnitude e duração potenciais das tarifas globais sob a administração Trump encabeçam a lista de preocupações da gestora para 2025. O efeito já é visível ao nível de posições individuais: a Hewlett Packard falhou expectativas ao ajustar para ventos contrários esperados das tarifas, e a Broadcom sofreu com restrições tecnológicas acrescidas à China. A incerteza de política comercial é apresentada como factor central da escalada de volatilidade iniciada em Fevereiro e da queda de sentimento na entrada do segundo trimestre.

• Magnitude e duração das tarifas como incógnita principal
• Restrições tecnológicas à China a pesar em semicondutores
• Ventos contrários de tarifas já reflectidos em resultados

A gestora observa que as condições — desaceleração emergente, vendas a retalho fracas, habitação contida, PMI sem momento — poderiam tipicamente levar a Fed a considerar retomar cortes de taxas, o que seria positivo para acções. Mas a Fed não aparenta pressa, equilibrando o risco de abrandamento económico contra o potencial de pressões inflacionistas induzidas por política. Com o CPI abaixo de 3% mas persistentemente acima da meta de 2%, o posicionamento é de espera sem direccionalidade forte.

• Fed a equilibrar abrandamento vs inflação de política
• CPI abaixo de 3% mas acima da meta de 2%
• Yield do Treasury a 10 anos de 4,8% para 4,25%

Perante a narrativa dominante de incerteza, a gestora reafirma o compromisso com uma abordagem fundamental de longo prazo focada em acções pagadoras de dividendos. Empresas com modelos de negócio sólidos e historial consistente de devolução de valor aos accionistas através de dividendos crescentes são apresentadas como oportunidades atractivas capazes de entregar resultados favoráveis em qualquer cenário. A Chevron ilustra a tese: capital deployment suportado por menores despesas de capital e maiores dividendos e recompras.

• Dividendos crescentes como filtro de qualidade
• Rotação defensiva a validar o estilo growth & income