GreensKeeper Value Fund

A Berkshire Hathaway foi o maior contribuidor da carteira no trimestre, com a acção a subir 17,5%. A empresa terminou 2024 em força: os resultados operacionais cresceram 27,1%, com melhorias acentuadas nos seguros (+66%) e na energia e serviços públicos (+60%). Com mais de 300 mil milhões de dólares em caixa no final do ano, Buffett poderá finalmente ter a oportunidade de caçar um elefante — uma aquisição de grande dimensão.

With over $300 billion of idle cash at year-end, Buffett may finally be getting his opportunity to bag an elephant.

"Com mais de 300 mil milhões de dólares em caixa ociosa no final do ano, Buffett poderá finalmente estar a ter a sua oportunidade de caçar um elefante."

A Vertex Pharmaceuticals foi o segundo melhor desempenho do trimestre, a valorizar 20,4%. A procura crescente pela franquia de fibrose quística continuou a gerar fluxo de caixa livre substancial. A empresa lançou duas novas terapias aprovadas: o Alyftrek, regime de toma única diária que cobre 31 mutações raras adicionais, e o Journavx, inibidor não opióide da dor aguda que o gestor acredita poder tornar-se um êxito de vendas, com programas análogos para a dor crónica.

We believe that Journavx has the potential to become a blockbuster therapy, providing significant quality-of-life improvements to patients.

"Acreditamos que o Journavx tem potencial para se tornar uma terapia de grande êxito comercial, proporcionando melhorias significativas na qualidade de vida dos doentes."

A Check Point Software Technologies foi o terceiro melhor desempenho do trimestre, com uma subida de 22,1%. As soluções de cibersegurança continuam a ganhar tracção, apoiadas pela procura crescente de segurança de rede avançada. O recém-nomeado CEO Nadav Zafrir, pioneiro do mercado israelita de cibersegurança, reforçou a equipa comercial para acelerar o crescimento. A empresa está bem capitalizada, com mais de 2,5 mil milhões de dólares de caixa excedentária, e recompra activamente as próprias acções.

CHKP is well-capitalized, with over $2.5 billion of excess cash on the balance sheet, and continues to actively repurchase its own shares.

"A CHKP está bem capitalizada, com mais de 2,5 mil milhões de dólares de caixa excedentária no balanço, e continua a recomprar activamente as suas próprias acções."

A Elevance Health integrou os cinco melhores desempenhos do trimestre, a subir 17,9%. O gestor reiterou a visão, já expressa na carta anterior, de que a queda da acção ao longo do último ano foi exagerada e que o título negoceia com um desconto significativo face à estimativa de valor intrínseco da equipa. A recuperação recente reflecte, na sua leitura, uma correcção parcial dessa avaliação errada pelo mercado.

As mentioned in the last Scorecard, we believe the sell-off in ELV over the past year has been overdone, and the stock is trading at a significant discount to our estimate of its intrinsic value.

"Como referido no último Scorecard, acreditamos que a queda da ELV ao longo do último ano foi exagerada, e a acção negoceia com um desconto significativo face à nossa estimativa do seu valor intrínseco."

O Intercontinental Exchange completou o grupo dos cinco melhores do trimestre, com uma valorização de 15,8%. A empresa continua a apresentar bons resultados: uma parte significativa dos lucros é impulsionada pelo volume de transacções nas suas bolsas e pela procura crescente de dados financeiros, factores que tendem a aumentar precisamente quando a volatilidade induzida pelo pânico atinge os mercados, conferindo ao negócio características contracíclicas valorizadas pelo gestor.

ICE continues to perform well as a significant portion of its earnings is driven by transaction volume on its exchanges and increasing demand for financial data, both of which generally increase when panic-induced volatility hits the markets.

"O ICE continua a apresentar um bom desempenho, dado que uma parte significativa dos seus lucros é impulsionada pelo volume de transacções nas suas bolsas e pela procura crescente de dados financeiros, ambos tendendo a aumentar quando a volatilidade induzida pelo pânico atinge os mercados."

A Alphabet foi o maior detractor do trimestre, a cair 18,3% após os resultados de Fevereiro, quando anunciou um aumento substancial de 23 mil milhões de dólares no investimento em capital para 2025 e, mais recentemente, a intenção de adquirir a empresa de cibersegurança Wiz por 32 mil milhões. O gestor nota que a empresa gerou 116 mil milhões de lucros operacionais em 2024 e considera o investimento necessário para defender a posição na pesquisa.

In our opinion, the increased capital expenditures are necessary to maintain GOOG’s position in its core search market.

"Na nossa opinião, o aumento do investimento em capital é necessário para manter a posição da GOOG no seu mercado central de pesquisa."

A American Express foi o segundo maior detractor do trimestre, apesar de ter terminado 2024 com lucros a crescer 23%. As provisões para perdas de crédito aumentaram, reflectindo maior cautela, mas as taxas de incumprimento permaneceram abaixo das médias históricas, sinal da qualidade da carteira de crédito. A base de clientes afluente deverá aguentar-se melhor do que a economia em geral; ainda assim, com a acção pouco barata, o gestor aparou a posição no trimestre.

However, the stock was not cheap, and we trimmed our position in Q1.

"No entanto, a acção não estava barata e aparámos a nossa posição no primeiro trimestre."

A Icon foi a única compra nova do trimestre. A empresa irlandesa é uma organização líder de investigação por contrato, gerindo ensaios clínicos para farmacêuticas e biotecnológicas em todo o mundo. Apesar da incerteza criada pelas recentes mudanças de pessoal na FDA e no CDC, o gestor acredita que novos fármacos e dispositivos médicos continuarão a ser desenvolvidos — e, como líder do sector, a Icon captará a sua quota-parte de ensaios quando a poeira assentar.

As a leading CRO, ICLR will capture its fair share of clinical trials once the dust settles.

"Como organização líder de investigação por contrato, a ICLR captará a sua quota-parte de ensaios clínicos assim que a poeira assentar."

comprada no primeiro trimestre de 2025

O gestor revela deter acções da Lululemon no contexto do ensaio sobre tarifas, usando-a para ilustrar a dificuldade de definir o que é uma empresa norte-americana. Fundada e sediada em Vancouver, a empresa negoceia exclusivamente nos EUA, onde gera 56% das vendas, contra 21% no Canadá. A equipa considera-a uma empresa canadiana com operações mundiais — um lembrete de que o investimento, como a vida, é feito de nuances.

We consider LULU to be a Canadian company with worldwide operations.

"Consideramos a LULU uma empresa canadiana com operações mundiais."