Springview Partnership

Novo investimento significativo iniciado no trimestre: líder global do streaming de áudio, com longa pista de crescimento de subscritores e poder de preço latente por explorar. Consistente com o perfil das posições centrais da parceria, é liderada pelo fundador, financiada de forma conservadora com caixa líquida no balanço e gera forte fluxo de caixa livre. Entrou directamente para as dez maiores posições, com 7,5% dos activos a 30 de Abril.

We believe Spotify is well-positioned to grow earnings over many years, driven by a long runway of subscriber growth and latent pricing power.

Acreditamos que a Spotify está bem posicionada para aumentar os lucros durante muitos anos, impulsionada por uma longa pista de crescimento de subscritores e poder de preço latente.

Posição iniciada no primeiro trimestre de 2025

Seguradora automóvel e residencial centrada na Califórnia, comprada desde Fevereiro de 2024 em torno de 50 dólares com tese de inflexão de rentabilidade. Os incêndios de Los Angeles de 7 de Janeiro derrubaram a acção 15%. Após diligência extensa, Baron concluiu que as perdas são um evento de resultados, não de capital: mantém estimativa de resultados normalizados de cerca de 9 dólares por acção.

we concluded that the losses were most likely an earnings event, not a capital event.

concluímos que as perdas seriam muito provavelmente um evento de resultados, não um evento de capital.

Compras iniciadas em Fevereiro de 2024 em torno de 50 dólares · Target: Justo valor estimado entre 80 e 120 dólares, assente em resultados normalizados de 8 a 10 dólares por acção

Activos imobiliários e de entretenimento em Nova Iorque e Las Vegas, comprada pouco após o spin-off da Howard Hughes em Julho de 2024. Caiu 23% no acumulado do ano sem alteração da história subjacente, além da impaciência dos investidores. O valor de empresa de 160 milhões é fracção do mais de mil milhões investido nos activos; um quarteirão em Lower Manhattan poderá valer toda a capitalização actual.

One asset alone—a full city block zoned for development in Lower Manhattan—might be worth the entire current market cap.

Um único activo — um quarteirão inteiro do baixo Manhattan com aprovação para desenvolvimento — poderá valer toda a capitalização bolsista actual.

Comprada pouco após o spin-off da Howard Hughes em Julho de 2024

Spin-off recente de processamento de aço exposta a mercados finais cíclicos como o automóvel e a construção, sob pressão há 6-9 meses, com a acção a cair 20% no trimestre. Não é a típica capitalizadora de qualidade da carteira, mas oferece relações fortes com clientes, exposição ao crescimento secular do aço eléctrico, balanço quase sem dívida e cultura de excelência operacional. Posição dimensionada para a natureza cíclica do negócio.

Exemplo central das virtudes da paciência: comprada no primeiro dia da parceria a 37 dólares ajustados, viu os resultados operacionais por acção crescerem 82% em três anos, com retorno anualizado de 20% até final de 2024. Baron resistiu à tentação de realizar ganhos em 2022; hoje basta uma subida adicional de 14% para gerar mais 30% de retorno sobre o custo original. Entre os maiores contribuidores do trimestre, com 9,3% dos activos a 30 de Abril.

That is the power of compounding.

É esse o poder da capitalização composta.

Comprada no primeiro dia da parceria, em Janeiro de 2022, a 37 dólares ajustados por desdobramento

Maior posição da carteira, com 14,2% dos activos a 30 de Abril. Conglomerado de seguros e investimentos liderado pelo fundador. A carta não desenvolve tese específica no trimestre para além do peso.

Posição entre as maiores da carteira, com 7,5% dos activos a 30 de Abril, e simultaneamente entre os cinco maiores detractores do trimestre. Sem tese desenvolvida na carta.

Grupo global de materiais de construção, com 6,6% dos activos a 30 de Abril. Figura entre as dez maiores posições, sem tese desenvolvida na carta.

Corretora digital com 6,2% dos activos a 30 de Abril. Entre os cinco maiores contribuidores positivos do trimestre; a carta não desenvolve a tese neste período.

Empresa industrial diversificada, com 6,2% dos activos a 30 de Abril. Entre as dez maiores posições da carteira, sem tese desenvolvida na carta.

Empresa japonesa de videojogos e consolas, com 5,7% dos activos a 30 de Abril. Entre os cinco maiores contribuidores positivos do trimestre, sem tese desenvolvida na carta.

Operadora hoteleira global, com 5,5% dos activos a 30 de Abril, a fechar a lista das dez maiores posições. Sem tese desenvolvida na carta.

Um dos cinco investimentos do primeiro dia da parceria, em Janeiro de 2022, ainda em carteira. Entre os cinco maiores contribuidores positivos do trimestre. A carta não detalha o peso nem desenvolve a tese.

Detida desde o primeiro dia da parceria, 3 de Janeiro de 2022

Um dos cinco investimentos do primeiro dia da parceria, em Janeiro de 2022, ainda em carteira mais de três anos depois, exemplo citado da recompensa de deter negócios de alta qualidade a longo prazo. Fora das dez maiores posições divulgadas.

Detida desde o primeiro dia da parceria, 3 de Janeiro de 2022

Posição menor iniciada no trimestre num negócio de serviços de Internet, não identificado na carta.

Posição iniciada no primeiro trimestre de 2025

Posição menor iniciada no trimestre num fornecedor de seguros de benefícios de grupo, não identificado na carta.

Posição iniciada no primeiro trimestre de 2025