Sector: Tecnologia · 21 fundos · 35 cartas
Maior contribuidora do trimestre, a par da KLA. A Applied Materials reportou resultados sólidos, traduzidos em revisões em alta das estimativas de lucros e em maior confiança no ciclo de equipamento de capital para semicondutores. A gestora mantém a posição como exposição de qualidade à expansão da infraestrutura de IA, memória e computação, coerente com a disciplina de crescimento de dividendos da estratégia.
"Applied Materials and KLA Corp were the largest contributors in the quarter followed by Amphenol."
"A Applied Materials e a KLA Corp foram as maiores contribuidoras do trimestre, seguidas da Amphenol."
Semicap fornecedora de equipamento de fabrico de chips, alavancada ao capex de IA. Subiu +112% no T2 dentro do cabaz de semicondutores onde a equipa realizou lucros em máximos históricos.
Habilitador de semicondutores beneficiário do investimento acelerado dos hyperscalers. Subscrita na primavera de 2024, quando o consenso apontava para um bilião de dólares de receita da indústria em 2030; hoje 1,7 biliões neste ano não é inverosímil. O negócio mantém-se estruturalmente atractivo, mas a cotação passou a exigir níveis de investimento de 2027-2028 como referência, e à medida que o FCF dos hyperscalers fica negativo depende de fornecedores externos de capital. Reduzida parcialmente nas estratégias no trimestre.
Posição de equipamento de semicondutores iniciada em 2025 e reforçada em trimestres anteriores, agora modestamente aligeirada após apreciação significativa da cotação a ter tornado sobredimensionada. O corte concentrou-se em contas isentas de imposto. Não há revisão da tese, apenas gestão do peso na carteira.
Fabricante de equipamento de deposição e gravação para produção de semicondutores, parte da troika vendida em conjunto com a Lam Research e a KLA. Empresa de qualidade indiscutível, mas cujo preço passou a exigir crescimento, margens e retornos excepcionais sustentados por tempo indefinido. Sem margem de segurança a 20× vendas e 50× lucros, Gladiš considerou a combinação demasiado exigente e especulativa e vendeu.
Pilar da indústria global de semicondutores: fornece equipamento, serviços e software para fabricar quase todos os chips avançados. O gestor descreve-a como o fornecedor de armas da revolução dos semicondutores, dominando o fabrico de wafers à medida que a IA e a memória aceleram o capex. Registou receita trimestral recorde com procura de HBM, subiu o dividendo 15% e recompra acções. Apesar do PER ~40x e das restrições à China, mantém-se aposta de topo.
Secular demand for AI chips, 3D NAND, and foundry upgrades offsets near-term export-control noise.
"A procura secular por chips de IA, 3D NAND e actualizações de fundições compensa o ruído de curto prazo dos controlos de exportação."
Fornecedor de equipamento de semicondutores que valorizou após reportar resultados fortes alimentados por receita de chips DRAM e procura crescente por ferramentas de processamento de transístores, antes de devolver ganhos em Março com o mercado mais amplo. Beneficiário directo do super ciclo de capex das foundries e fabricantes de memória que sustenta o buildout de capacidade avançada de produção de chips para IA.
A Applied Materials esteve entre as melhores posições no rally de semicondutores de finais de Janeiro e Fevereiro. O gestor aproveitou a subida acentuada para reduzir os maiores ganhadores e realocar os fundos para a Booking.com, um nome de qualidade em e-commerce apanhado na correcção.
Applied Materials foi o melhor título do trimestre (+33,2%), impulsionado por resultados que apontaram uma inflexão de crescimento a partir do segundo semestre do ano fiscal de 2026. É o interveniente mais amplo em equipamento de front-end, controlo de processo e embalagem avançada, bem posicionado para a construção global de infra-estrutura de IA. A capacidade está esgotada para 2026, com vendas de equipamento a crescer mais de 20% no ano.
Avançou no período, impulsionada pelo aumento contínuo do investimento de capital das fábricas de semicondutores, sustentado pela procura ligada à IA e pela relocalização do fabrico de chips. É uma beneficiária clássica de picks and shovels da IA, fornecendo os equipamentos que viabilizam a expansão de capacidade e a eficiência computacional exigida pelos centros de dados.
Applied Materials (Efficient IT, US) advanced higher during the period, driven by the continued increase in capital spending from fabrication plants due to AI-related demand and reshoring of chip manufacturing.
"A Applied Materials (TI Eficiente, EUA) avançou no período, impulsionada pelo aumento contínuo do investimento de capital das fábricas de semicondutores devido à procura ligada à IA e à relocalização do fabrico de chips."
Habilitador de fabrico de semis ao lado de TSMC e ASML, articulada como detendo posição-chave na cadeia de valor onde manufacturing complexity está a aumentar e clientes clamam por capacidade. Process knowledge sem rival e equipamento de alta precisão. Reduzida em conjunto com restantes habilitadores semis após sentimento favorável dramático no grupo. Tese estrutural intacta.
Contributo relevante do trimestre. A empresa continua a registar crescimento transversal a todos os segmentos e métricas financeiras. A gestora acredita que a procura forte por chipsets de semicondutores de inteligência artificial, as transições tecnológicas seculares e o estímulo federal do CHIPS Act sustentam um pano de fundo favorável para a empresa.
Maior contributo do trimestre, com valorização de 33% após resultados fiscais do primeiro trimestre acima das expectativas: receita de 7,01 mil milhões de dólares e lucro por acção ajustado de 2,38 dólares. A gestão atribuiu a força ao investimento acelerado em computação de IA, com procura ligada a memória de alta largura de banda e empacotamento avançado acima do plano. O gestor vê a empresa como estruturalmente vantajosa no equipamento de capital de semicondutores.
With strong recurring service revenue, robust cash generation, and consensus modeling EPS of approximately $11 in fiscal 2026, AMAT remains a compelling long-term compounder.
Com receita de serviços recorrente forte, geração de caixa robusta e consenso a modelar lucro por acção de aproximadamente 11 dólares no exercício fiscal de 2026, a AMAT continua a ser um compounder de longo prazo convincente.
Fornecedor de equipamento de fabrico de semicondutores. Top contributor T1 2026 com +0,41pp. Tese de detenção não detalhada na carta — listada por contribuição de retorno.
Subiu apesar de resultados mistos em meados de Novembro. Optimismo de procura impulsionada por IA — especificamente em advanced logic e high bandwidth memory chips — levou a expansão de múltiplos com melhoria esperada no mercado de wafer equipment em 2026. Gestão emitiu perspectiva cautelosamente optimista para Q1 2026 e prevê uplift significativo na segunda metade do ano calendário 2026 à medida que despesas regressam aos pontos fortes da AMAT.
"AI driven demand optimism, specifically around advanced logic and high bandwidth memory chips led to multiple expansion as there's expected improvement in the wafer equipment market in 2026."
"O optimismo de procura impulsionada por IA, especificamente em advanced logic e high bandwidth memory chips, levou a expansão de múltiplos com a melhoria esperada no mercado de wafer equipment em 2026."
Top contributor da carteira em 2025, com a acção a subir 59,6% no ano e 25,8% no Q4, adicionando 2,1 pp ao retorno anual e 1,1 pp ao trimestral. Empresa desenha ferramentas críticas no fabrico de semicondutores. Perspectiva fundamentalmente forte dado o volume de silicon necessário ao deployment de IA. Reduzida no trimestre, juntamente com ASML, como gestão de risco após appreciation substancial.
Applied Materials foi top contributor em T4 com melhoria da perspectiva da indústria e renewed interest dos investidores num cenário de valuations atractivos. O gestor tomou partial profits após forte desempenho, com a margem de segurança comprimida abaixo dos thresholds desejados.
Applied Materials articulada par-a-par com TSMC e ASML como detendo posições essenciais na cadeia de valor onde manufacturing complexity está a aumentar e clientes pedem capacidade. Beneficiária directa da capacity expansion da TSMC + historic memory shortages a impulsionar demand pelas chip-making machines. Position estabelecida durante sentiment swoon. Tese estrutural intacta — process knowledge incumbente, deep customer relationships e prolific FCF generation típicas dos enablers semi-consolidados.
Contribuiu positivamente no trimestre. Reportou resultados operacionais sólidos com procura resiliente e crescimento transversal a todos os segmentos e métricas financeiras. A gestora acredita que a forte procura por chipsets de semicondutores de IA, as transições tecnológicas seculares e o estímulo do CHIPS Act sustentam um pano de fundo favorável para a empresa.
Contributo do trimestre com a recuperação dos fabricantes de equipamento de semicondutores perante maior visibilidade de investimento em fábricas. As encomendas ligadas a capacidade de IA estavam adiantadas face ao plano e várias fundições elevaram os planos de capex para 2026. O gestor mantém a empresa como posição estrutural alinhada com a convicção no crescimento secular do gasto em semicondutores.
We believe Applied Materials remains one of the best positioned companies in the semiconductor capital equipment ecosystem, benefiting from structural increases in semiconductor intensity and the rapid build-out of AI infrastructure.
Acreditamos que a Applied Materials continua a ser uma das empresas mais bem posicionadas no ecossistema de equipamento de capital de semicondutores, beneficiando do aumento estrutural da intensidade de semicondutores e da rápida construção de infraestrutura de IA.
Arms dealer da revolução semicondutora. Domina wafer fabrication equipment com AI, advanced packaging e memory capex a ramping globalmente. Demanda secular por AI chips, 3D NAND e foundry upgrades compensa near-term export-control noise. CEO Gary Dickerson comprou 50.000 acções a ~$137,30 em Abril 2025. Margens em expansão e FCF explosivo. Stake de 9% em BESI sinaliza interesse em advanced packaging. Cyclical mas estruturalmente indispensável.
Applied Materials (AMAT) is the _arms dealer_ of the semiconductor revolution.
"A Applied Materials (AMAT) é o «traficante de armas» da revolução semicondutora."
Semiconductor manufacturing equipment US. Saída completa no 3T 2025 — listada como Position Sold em Completed Portfolio Transactions. Sem articulação detalhada na carta da razão de saída.
Empresa de equipamento de semicondutores reforçada na carteira Large Cap Value no T3, consolidando a posição nova iniciada no segundo trimestre de 2025. A gestora limitou-se a adicionar à posição existente; a carta não desenvolve tese individual detalhada, enquadrando a compra na actividade moderada de trading do trimestre.
Maior e mais diversificado fornecedor de equipamento para o fabrico de semicondutores, com 21% de quota em wafer fabrication equipment e domínio mundial em deposition. A equipa aproveitou o downturn cíclico da indústria para comprar perto do downside target, com convicção reforçada por insider buying. As tailwinds de advanced packaging e da maior complexidade dos chips devem impulsionar o WFE spending e levar a um re-rating rumo a múltiplos de semis analógicas premium.
We capitalized on the cyclical downturn in the semiconductor industry to purchase AMAT near our downside target.
"Aproveitámos o downturn cíclico na indústria de semicondutores para comprar AMAT perto do nosso downside target."
Posição nova na carteira Large Cap Value. A Applied Materials é fornecedora global de equipamento para o fabrico de semicondutores. A procura crescente por chips avançados que alimentam a inteligência artificial e a computação de alto desempenho impulsiona um investimento significativo em equipamento de fabrico, e a empresa está bem posicionada para capitalizar essa tendência. A casa iniciou a posição após a queda curta e acentuada provocada pelo anúncio das tarifas recíprocas de 2 de Abril.
Reforçada como uma das posições com maior aumento percentual no trimestre. Gladiš explora a volatilidade de Abril para acumular acções de uma das três posições no oligopólio de equipamento para semicondutores estabelecidas em 2024. A tese fundamental — margens elevadas, ROCE de cerca de 30%, FCF robusto e buybacks sistemáticos — mantém-se inalterada face à articulação original.
In percentage terms, we increased our holdings most in Applied Materials, Lam Research, United Rentals, and Arrow Electronics.
Em termos percentuais, aumentámos mais as nossas posições em Applied Materials, Lam Research, United Rentals e Arrow Electronics.
Retardatária absoluta do trimestre, afectada, tal como a Broadcom, pelo azedar do sentimento em torno do tema da IA. A gestora mantém a convicção de que a empresa está extremamente bem posicionada para tirar partido de tendências duradouras de longo prazo. A posição foi reforçada durante o trimestre, no âmbito do processo de rebalanceamento da carteira.
A Applied Materials recebeu capital adicional no trimestre, parte da reafectação dentro do cabaz de semicondutores. A Ironvine vê um perfil de retorno futuro progressivamente mais atractivo, mesmo com a incerteza de curto prazo das tarifas e do abrandamento global a pesar sobre o sentimento do sector.
Posição aparada no conjunto dos ajustamentos em Tecnologias de Informação, depois de as novas entradas terem aproximado o peso do sector do peso de mercado. A casa permanece sobreponderada em acções de semicondutores e software.
Terceiro nome do grupo de equipamentos de capital para semicondutores penalizado no trimestre pela angústia do mercado com as tensões EUA-China. O potencial de mais restrições à exportação, numa indústria em que a China é componente relevante da despesa, e a incerteza dos clientes levaram à queda, apesar da força geral dos semicondutores no portefólio.
Também nova no quarto trimestre, a Applied Materials é o fornecedor mais abrangente de equipamento de fabrico de semicondutores, com posições fortes ou dominantes em deposição, ataque químico, limpeza e controlo de defeitos. A sua força reside nas ciências dos materiais. Com a complexidade crescente dos chips a exigir mais etapas de fabrico, o investimento em equipamento cresceu cerca de 10 por cento ao ano na última década, e a Applied tem superado esse ritmo.
Overall wafer fabrication equipment (WFE) spending has grown roughly 10% annually over the past decade
"no conjunto, o investimento em equipamento de fabrico de wafers cresceu cerca de 10 por cento ao ano na última década"
Applied Materials foi detractora no gráfico de atribuição do trimestre. Fornecedora de equipamento de fabrico de semicondutores, é uma posição de picks-and-shovels da tese de IA, beneficiando a prazo da expansão de capacidade dos foundries. No trimestre, sofreu com a ciclicidade do equipamento e o sentimento em torno de exposição à China, num período em que o mercado bifurcou contra nomes com receita internacional.
Maior fornecedor mundial de equipamento de fabrico de bolachas para semicondutores, viu as acções pressionadas por receios dos investidores quanto a um abrandamento nas encomendas reportado por um concorrente do sector.
Posição eliminada durante o trimestre no sector de tecnologias de informação, segundo o quadro de alterações sectoriais. A carta não desenvolve tese específica para a saída.
Fornecedor global de equipamento, serviços e software para o fabrico de semicondutores, displays e indústrias relacionadas. Pertence ao oligopólio de cinco players dominantes (com Lam Research, KLA, ASML e Tokyo Electron) sem o qual não é possível produzir chips avançados. Margens líquidas de cerca de 27%, ROCE de cerca de 30%, balanço sólido, FCF robusto e programa sistemático de buybacks. Posição iniciada após correcção significativa do preço no final de 2024.
Applied Materials provides manufacturing equipment, services, and software for the semiconductor, display, and related industries. Its principal business activities are semiconductor systems and Applied Global Services. Its largest customers are Samsung and Taiwan Semiconductors, but its overall clientele is more diversified than is that of Lam Research.
A Applied Materials fornece equipamento de fabrico, serviços e software para as indústrias de semicondutores, displays e afins. As suas principais áreas de negócio são os sistemas de semicondutores e o Applied Global Services. Os maiores clientes são Samsung e Taiwan Semiconductors, embora a sua base de clientes seja mais diversificada do que a da Lam Research.
Our semiconductor holdings, alongside technology infrastructure more broadly, have been the beneficiaries of this accelerated spending.
"As nossas posições em semicondutores, a par da infraestrutura tecnológica em geral, têm sido beneficiárias deste investimento acelerado."
We believe that strong demand for AI semiconductor chipsets, along with secular technological transitions and federal stimulus from the CHIPS Act, should continue to provide a favorable backdrop for the company.
"Acreditamos que a procura forte por chipsets de semicondutores de inteligência artificial, a par das transições tecnológicas seculares e do estímulo federal do CHIPS Act, deverá continuar a proporcionar um pano de fundo favorável para a empresa."
once the valuations of even the best companies begin to reach levels of 20× sales and 50× earnings, the balance between quality and price shifts significantly to the investor’s disadvantage.
"Quando as avaliações mesmo das melhores empresas começam a atingir níveis de 20× vendas e 50× lucros, o equilíbrio entre qualidade e preço desloca-se significativamente para desvantagem do investidor."