Sector: Saúde · 24 fundos · 41 cartas
Empresa farmacêutica líder com posição dominante em GLP-1 (injectável e oral). Posição Garden iniciada após pullback recente, antes da aprovação prevista do Foundayo e potencial expansão de cobertura Medicare para obesidade. Pricing inferior e inclusão mais ampla em formulários expandem o mercado endereçável. Procura forte e portfolio amplo posicionam a empresa para acelerar volumes em obesidade; Foundayo vista como melhor da classe em GLP-1 oral.
We view Foundayo® as a best-in-class oral GLP-1 medicine based on clinical data and early indicators suggesting strong adoption potential.
"Vemos o Foundayo® como um medicamento GLP-1 oral melhor da classe com base em dados clínicos e indicadores iniciais que sugerem potencial de adopção forte."
Pharma global, líder em tratamentos GLP-1 para diabetes e obesidade. Acções caíram após Novo Nordisk lançar Wegovy oral antes do oral da Lilly em Abril 2026, com receios de canibalização de injectáveis e guerra de preços. Tarifas promocionais Novo aplicam-se apenas a doses iniciais durante dois meses. Tese intacta: Mounjaro, Zepbound e orforglipron como melhores opções para diabéticos e obesos. GLP-1 padrão de cuidados com mercado potencial $150 mil milhões+.
"We expect GLP1 therapies to become the standard of care and to represent a $150-billion-plus market opportunity."
"Esperamos que as terapias GLP-1 se tornem o padrão de cuidados e representem uma oportunidade de mercado de $150 mil milhões+."
Detractor destacado, com queda de 14% num ambiente regulatório e de preços mais hostil para o sector farmacêutico: pressão da administração para codificar preços de nação mais favorecida e expiração da patente do semaglutido da Novo Nordisk na Índia em Março de 2026. A gestão já antecipava o vento contrário de preço nos GLP-1, com o crescimento de volume de Mounjaro e Zepbound a superar substancialmente os declínios de preço.
we view the current dislocation as an attractive opportunity to own one of the world’s premier growth franchises
vemos a actual deslocação como uma oportunidade atractiva para deter uma das franquias de crescimento de eleição do mundo
Farmacêutica global conhecida pelos tratamentos GLP-1 para diabetes e obesidade. Acções subiram com Zepbound a manter tracção em obesidade e acordo com administração Trump a expandir cobertura Medicare/Medicaid de obesidade, oferecer pricing inferior via Medicaid e suportar manufactura US. Lilly excluída de Most-Favored Nations e tarifas farmacêuticas. Mounjaro e Zepbound (GLP-1/GIP), juntamente com orforglipron oral, posicionados como standard of care com TAM $150 mil milhões+.
"we believe continued uptake will drive a doubling of Lilly’s total revenues by 2030"
"Acreditamos que adopção continuada irá duplicar as receitas totais da Lilly até 2030."
Pharma global líder em GLP-1 medications (Mounjaro/Zepbound e orforglipron oral). Zepbound continua a ganhar share em obesidade — gestora vê GLP-1 como standard of care para diabetes e obesidade, crescendo para $150B+ category. Outperformance no trimestre impulsionada por deal com administração Trump: (i) expande Medicare/Medicaid coverage de obesity drugs; (ii) preços inferiores via Medicaid + investimento em US onshore manufacturing, em troca de exclusão de Most Favored Nations e tariffs farmacêuticas. Gestora espera revenue nearly double até 2030.
we think the adoption of GLP-1s will drive Eli Lilly to nearly double its total revenues by 2030.
"achamos que a adopção de GLP-1s levará a Eli Lilly a praticamente duplicar as suas receitas totais até 2030."
Continua a beneficiar da força do portefólio de incretinas (Mounjaro, Zepbound). LLY reportou Q3 acima das expectativas, comanda 58% do mercado US de incretinas e exited Q3 com 71% das novas prescrições. A força levou a gestão a elevar a orientação anual pela terceira vez no ano. Antecipa-se expansão do mercado em 2026 com o lançamento do GLP-1 oral (orforglipron) — ease of use, supply chain mais simples e custo inferior expandirão o mercado globalmente.
"LLY now commands 58% of the US incretin market, and exited Q3 with 71% of new prescriptions, indicating further market share gains ahead."
"A LLY comanda agora 58% do mercado US de incretinas, e saiu do Q3 com 71% das novas prescrições, indicando novos ganhos de quota de mercado adiante."
Pharmaceutical maker vendida em Julho at what we viewed as fair value, motivada por uncertainty sobre reimbursements para GLP-1 treatments e continued prevalence de lower-priced competition. As gestoras reconhecem too early no exit — o governo dos EUA assinou deal com Lilly para oferecer GLP-1s a pacientes Medicare e Medicaid, e readouts do oral GLP-1 treatment indicaram broader market than expected. Lilly shares surged no T4, fazendo da não-exposure um drag nos resultados relativos.
Principal contributor em T4. Lilly anunciou acordo com a administração US: isenção tarifária de três anos e venda de terapias GLP-1 via canais governamentais a preços descontados. Acesso expande materialmente a população endereçável. Resultados operacionais fortes e revisão em alta da expectativa para 2025 via Mounjaro e Zepbound. Continua a ganhar quota a Novo Nordisk em diabetes e obesidade. Orforglipron (GLP-1 oral) com lançamento em 2026.
Posição mantida pelo posicionamento estratégico em oportunidades de sustentabilidade, especificamente Healthcare Access and Innovation. O anúncio do acordo com a administração Trump para melhorar acesso de pacientes e reduzir preços de medicamentos selectos impulsionou a acção — a extensão da cobertura de GLP-1 weight loss drugs em Medicare e Medicaid criou nova oportunidade de mercado substancial e aliviou preocupações com pressão de preços.
Eli Lilly announced a significant agreement with the Trump administration aimed at improving patient access and reducing prices for select medications.
"A Eli Lilly anunciou um acordo significativo com a administração Trump com vista a melhorar o acesso de pacientes e a reduzir preços de medicamentos seleccionados."
Farmacêutica global beneficiária do momentum em GLP-1. Resultados Q3 fortes com vendas aceleradas de Mounjaro e Zepbound. Pipeline inclui orforglipron (GLP-1 oral diário) e retatrutide (targeting de perda de peso mais agressiva). Acordo com governo dos EUA sobre pricing e acesso a GLP-1 para utentes de Medicare e Medicaid expandiu materialmente potencial de mercado dos fármacos de perda de peso.
Top contributor do trimestre suportado por easing de policy overhangs, fundamentals fortes e execução de pipeline. Resultados acima do consenso em Outubro e revisão em alta das perspectivas reforçaram procura pelo incretin portfolio em obesidade e diabetes. Anúncio em Novembro de submissão expected do oral GLP-1 para aprovação global em obesidade até final do ano amplia TAM para além de injectáveis. Posição reforçada com proceeds da saída de Zoetis.
Líder farmacêutica com exposição central a GLP-1 e diabetes. Detractor do trimestre dentro de Health Care, sector globalmente pressionado pelos receios de regulação mais estrita pela administração Trump.
Contributo de relevo após resultados sólidos do terceiro trimestre: receita a subir 54% em termos homólogos para 17,6 mil milhões de dólares e lucro por acção ajustado de 7,02 dólares acima do consenso de 6,02 dólares. O crescimento foi liderado pelas franquias GLP-1 Mounjaro e Zepbound. O gestor considera a Lilly uma das franquias de crescimento de maior qualidade na saúde global, com a procura a superar a oferta.
We believe Lilly remains one of the highest-quality growth franchises in global healthcare.
Acreditamos que a Lilly continua a ser uma das franquias de crescimento de maior qualidade na saúde global.
Pharma powerhouse: maker de Mounjaro e Zepbound em weight-loss/ diabetes, cancer e immunology blockbusters, pipeline em Alzheimer's. King indiscutido de GLP-1 com market cap dominance. Donanemab adiciona segundo blockbuster growth engine. Strong IP, manufacturing scale e payer adoption constroem moat. Riscos — pricing pressure, competição (Novo Nordisk), trial setbacks — dwarfed por secular tailwinds em obesity e aging demographics. Sax descreve como "generational growth story" worth owning despite "nosebleed valuation". Up ~28% unrealized desde a compra.
"Lilly is a generational growth story worth owning despite nosebleed valuation."
"A Lilly é uma história geracional de crescimento que vale possuir apesar da avaliação extrema."
Líder em GLP-1 e franchise de obesity drugs. Posição reduzida no T3 como segundo maior net sale ($11,4M) — active management de position sizing para fund as compras em Figma, KKR, GOOGL, TSMC e CRWD.
Farmacêutica global conhecida pelos tratamentos GLP-1 para diabetes e obesidade. Acções caíram após Phase 3 de orforglipron oral ficar aquém de expectativas (11,5% placebo-adjusted vs 13-14% esperados) e uncertainty regulatória de tariffs e drug pricing — riscos considerados manageable e Lilly entre as menos expostas. GLP-1 reafirmado como standard of care com TAM $150 mil milhões+. Posição reduzida no Q3 por gestão de risco face a appreciation e outflows.
"GLP-1 adoption remains in the early stages, and continued uptake should drive a near doubling of Lilly’s total revenues by 2030"
"A adopção de GLP-1 permanece em estágios iniciais e a uptake continuada deverá impulsionar uma quase duplicação das receitas totais da Lilly até 2030."
Posicao em Saude (Estados Unidos, 1,9% do peso da carteira, detida desde Maio de 2024). Nao desenvolvida em detalhe na narrativa da carta do 3T 2025; integra a carteira de qualidade-crescimento global do fundo.
Posição reduzida no sector da Saúde, com o produto da venda canalizado para iniciar a posição em Boston Scientific. A casa optou por reafectar capital dentro do sector, mantendo exposição a inovação em dispositivos médicos.
Farmacêutica global líder em GLP-1 para diabetes e obesidade (Mounjaro e Zepbound). Acções resistiram melhor que a sub-indústria apesar de receios de guerra de preços após acordo da Novo Nordisk com a CVS. O gestor reforçou a posição: orforglipron oral mostrou Phase 3 forte em diabetes tipo 2 e dados em obesidade são esperados no Verão. GLP-1 vistos como standard of care e categoria de $150 mil milhões; pipeline com retatrutide, eloralintide e bimagrumab sustenta liderança.
Global pharma líder em GLP-1 medications para diabetes e obesity (Mounjaro/Zepbound). 32M type 2 diabetics + 105M obese US patients qualificam-se. GLP-1 category esperada >$150B. Lilly setting high efficacy bar — Mounjaro/Zepbound mais eficazes aprovados, taking share. Pipeline: orforglipron (once-daily oral, Phase 3 diabetes positive, Phase 3 obesity esperado verão), retatrutide (Phase 3, 25%+ weight loss), eloralintide (amylin analogue + Zepbound), bimagrumab (muscle-preserving + Zepbound). Gestora vê adoption GLP-1 a double total Lilly revenues até 2030.
Eli Lilly entre os top relative contributors do Strategy no T2 dentro de um sector saúde que recuou 2%. Holding mantida no T2 mas eventualmente vendida em Julho a fair value antes do deal Medicare/Medicaid para GLP-1s e readouts positivos do oral GLP-1 (ver YAML 2025Q4).
Eli Lilly foi contribuidor menor (+10bps) dentro da área Innovative Health. Sem articulação detalhada da tese nesta carta — referenciada apenas no gráfico de top/bottom contributors do trimestre.
Biofarmacêutica diversificada com franchises em diabetes, obesidade, imunologia, neurodegeneração e oncologia. Um dos dois líderes globais em diabetes, com tirzepatide (Mounjaro/Zepbound) no arranque mais forte de sempre na categoria. Sem expirações de patente relevantes para o resto da década, a Lilly está unicamente posicionada face aos pares de maior capitalização. A fraqueza de Maio, ligada ao formulário fechado da CVS Caremark a favorecer Wegovy, foi uma reacção exagerada a um caso isolado.
With a lack of meaningful patent expirations for the rest of the decade, LLY is uniquely positioned amongst its larger-cap peers.
Com a ausência de expirações de patente relevantes para o resto da década, a LLY está unicamente posicionada face aos seus pares de maior capitalização.
As acções da Eli Lilly recuaram no trimestre apesar do forte crescimento de receita, com a empresa a falhar as estimativas de lucro perante o escrutínio dos preços dos fármacos GLP-1. As vendas de Mounjaro subiram para 3,8 mil milhões de dólares e a Zepbound atingiu 2,3 mil milhões. O gestor considera a Lilly bem posicionada para crescimento plurianual, apoiada na liderança em obesidade e diabetes.
Despite short-term pricing concerns, we believe Lilly is well positioned for multi-year growth.
Apesar das preocupações de preços de curto prazo, acreditamos que a Lilly está bem posicionada para crescimento plurianual.
Nova posição. Farmacêutica líder em GLP-1 para diabetes e obesidade (Mounjaro/Zepbound), com perda de peso acima de 20%. O gestor estima 32 milhões de diabéticos tipo-2 e 105 milhões de obesos elegíveis nos EUA, com apenas cerca de 8 milhões tratados hoje, e antevê uma categoria de $150B. Pipeline de nova geração (orforglipron, retatrutide) a chegar em 2026-2027, além de imunologia, oncologia e neurologia.
Farmacêutica líder, vista como referência em produtividade de I&D e vantajosamente posicionada no mercado de medicamentos para obesidade pelo seu pipeline, capacidade fabril e balanço. O gestor permanece optimista: a oportunidade em obesidade é grande e subpenetrada, com apenas cerca de 8 milhões de pessoas a tomar GLP-1 face a um mercado potencial de mais de 100 milhões só nos EUA. Contribuiu positivamente no trimestre.
Iniciada após uma correcção que ofereceu ponto de entrada atractivo. A gestora antecipa crescimento sustentado de receitas e lucros, liderado pelos tratamentos de diabetes e obesidade, sobretudo dada a crescente cobertura de seguros por validação terapêutica em comorbilidades relacionadas para os seus fármacos GLP-1. Espera crescimento contínuo de dividendo a um ritmo robusto de meados da casa dos dez por cento ou superior.
"We’re encouraged and anticipate sustained revenue and earnings growth driven by its leading diabetes and obesity treatments, especially given increasing insurance coverage due to therapeutic validation in related comorbidities for its GLP-1 drugs."
"Estamos animados e antecipamos crescimento sustentado de receitas e lucros, impulsionado pelos seus tratamentos líderes de diabetes e obesidade, sobretudo dada a crescente cobertura de seguros por validação terapêutica em comorbilidades relacionadas para os seus fármacos GLP-1."
Posição reforçada no trimestre: com o mercado GLP-1 sob pressão, o gestor consolidou a exposição da Novo Nordisk na Eli Lilly, que apresenta melhores perspectivas de curto prazo enquanto aguarda os dados de ensaio do seu GLP-1 oral. Holding em Pharmaceuticals com 4,1% do NAV, iniciado em Maio de 2024.
Posição iniciada durante o trimestre, divulgada na secção de transacções sem tese individual desenvolvida na carta.
Pré-anunciou resultados do quarto trimestre em Janeiro com previsão de receitas de 58 a 61 mil milhões de dólares para 2025, em linha com o consenso, e EPS no ponto médio de 23,25 dólares — visto como conservador, com margem para revisões em alta. As acções subiram também com a expectativa de dados do orforglipron, comprimido oral diário para perda de peso.
Biofarmacêutica diversificada e um dos dois líderes globais em diabetes e obesidade, com tirzepatide. As posições de grande capitalização em farmacêuticas resistiram bem no trimestre apesar do contexto macro: geradoras de caixa, estão mais bem posicionadas para um clima de juros mais altos. A Eli Lilly beneficia da produção na Irlanda mas também investe fortemente nos EUA, o que atenua a exposição a tarifas. Foi, ainda assim, um detractor em Março.
Aside from strong fundamentals, Eli Lilly benefits from its Irish manufacturing location but has also been investing heavily in the U.S.
Para além de fundamentais sólidos, a Eli Lilly beneficia da sua localização de produção na Irlanda mas também tem investido fortemente nos EUA.
Reforço financiado pela saída da Novo Nordisk: os dados do CagriSema deixam a franquia tirzepatide (Mounjaro/ZepBound) ligeiramente avantajada no curto prazo, pelo menos até serem conhecidos os dados do produto de próxima geração da Lilly. Foi também um dos principais contribuidores absolutos do trimestre, com os cuidados de saúde a recuperar depois de terem ficado para trás durante o ciclo de euforia com a IA.
A Eli Lilly contribuiu com o entusiasmo persistente dos investidores em torno dos medicamentos para perda de peso e diabetes, Zepbound e Mounjaro. Apesar das restrições de capacidade e das expectativas elevadas, a empresa continuou a demonstrar procura robusta e progresso na expansão da capacidade produtiva. Com terapias promissoras em Alzheimer, oncologia e imunologia em desenvolvimento, o gestor considera a Lilly bem posicionada para crescer a longo prazo.
Farmacêutica global com franquias centrais em diabetes, obesidade, neurologia e oncologia, incluindo Mounjaro, Zepbound, Trulicity e Verzenio. Detraiu após receitas do terceiro trimestre fiscal abaixo das estimativas, atribuídas a redução de inventário no canal grossista de Mounjaro e Zepbound — uma falha de 11% nas receitas de fármacos para obesidade. A gestão baixou ligeiramente a orientação para 2024, mas sublinhou que a procura permanece forte.
A Eli Lilly é uma farmacêutica líder em medicamentos para diabetes, oncologia, imunologia e neurociência, com mais de metade da receita gerada nos EUA. O pipeline profundo inclui dois activos em fase três — orforglipron, um GLP-1 oral, e retatrutide, um agonista triplo de incretinas — que podem expandir o potencial sucesso do Mounjaro além da diabetes tipo 2 e obesidade. A valorização premium é suportada por este perfil de crescimento acima da média.
We believe that Mounjaro has the potential to commercialize beyond Type 2 diabetes and obesity, potentially in the areas of heart disease, sleep apnea, fatty liver disease and chronic kidney disease.
"Acreditamos que o Mounjaro tem potencial para se comercializar além da diabetes tipo 2 e da obesidade, possivelmente nas áreas de doença cardíaca, apneia do sono, doença hepática gorda e doença renal crónica."
Contribuinte relativo no quarto trimestre: as acções ficaram aquém e o portfólio está underweight face ao benchmark. A Lilly esteve fraca após uma falha atípica nos resultados do terceiro trimestre, provocada por vendas mais suaves do que o esperado dos seus blockbusters de diabetes e obesidade, atribuída em parte a destocking dos grossistas. A empresa reforçou a visão de que a procura final pelos medicamentos permanece forte.
Lilly shares were weak following an uncharacteristic third quarter earnings miss driven by softer-than-expected sales of its blockbuster diabetes and obesity drugs. The company blamed this partly on wholesaler destocking.
"As acções da Lilly estiveram fracas após uma falha atípica nos resultados do terceiro trimestre, provocada por vendas mais suaves do que o esperado dos seus blockbusters de diabetes e obesidade. A empresa atribuiu-o em parte a destocking dos grossistas."
Farmacêutica global de referência em medicamentos GLP-1 para a diabetes e a obesidade. As acções detraíram porque os resultados recentes de receita de GLP-1 ficaram aquém de expectativas elevadas. O gestor vê o Mounjaro/Zepbound como tratamento importante e antecipa uma categoria de 150 mil milhões de dólares. Atribui o desvio ao desfasamento entre geração de procura e aumento de oferta, e acredita que a adopção de GLP-1 triplicará as receitas da Lilly até 2030.
Holding do portfólio que ganhou quota à Novo Nordisk em obesidade graças aos resultados superiores de perda de peso dos seus fármacos trizepatide, beneficiando das tendências seculares do mercado diabesity.
Nova posição em Saúde. A farmacêutica global tem uma franquia GLP-1 de excelência e um forte historial de inovação. Uma rara revisão em baixa das receitas e a nomeação do secretário da Saúde do Presidente eleito provocaram uma queda, abrindo uma janela para ganhar exposição à atractiva carteira de produtos e pipeline a uma avaliação interessante.
Reforço aproveitando a queda do título perante manchetes que a equipa considera não-questões. No último relatório o crescimento de receita de GLP-1 ficou ligeiramente abaixo do esperado, ainda que o nível absoluto fosse excelente, e a nomeação de RFK Jr. para a Saúde pesou no sentimento dada a sua crítica aos GLP-1 e aos preços dos medicamentos. A equipa não vê mudança de política que reduza a procura ou o potencial de crescimento da Eli Lilly.
Detractor do trimestre após um raro falhanço de receitas no complexo da tirzepatida, atribuído a padrões de armazenamento dos grossistas, restrições na cadeia de frio e ritmo dos lançamentos internacionais. O gestor considera o mercado de diabetes e obesidade enorme e a procura pelos GLP-1 robusta. Com franquias estáveis que financiam o pipeline, antecipa forte crescimento de receita e quadruplicação do fluxo de caixa livre em cinco anos.
We view Foundayo® as a best-in-class oral GLP-1 medicine based on clinical data and early indicators suggesting strong adoption potential.
"Vemos o Foundayo® como um medicamento GLP-1 oral melhor da classe com base em dados clínicos e indicadores iniciais que sugerem potencial de adopção forte."
In our view, much of the sector’s value remains anchored in biology, regulation and physical infrastructure, where substitution risk is limited.
"Na nossa perspectiva, grande parte do valor do sector permanece ancorado em biologia, regulação e infraestrutura física, onde o risco de substituição é limitado."
We expect GLP1 therapies to become the standard of care and to represent a $150-billion-plus market opportunity.
"Esperamos que as terapias GLP-1 se tornem o padrão de cuidados e representem uma oportunidade de mercado de $150 mil milhões+."
Lilly’s announcement that it expects to submit its oral GLP-1 for global obesity approval by year-end
"anúncio da Lilly de que espera submeter o seu oral GLP-1 para aprovação global em obesidade até ao final do ano"
With a lack of meaningful patent expirations for the rest of the decade, LLY is uniquely positioned amongst its larger-cap peers.
"Com a ausência de expirações de patente relevantes para o resto da década, a LLY está unicamente posicionada face aos seus pares de maior capitalização."