AMD Advanced Micro Devices

Mantida em carteira a 4.18%. Sem articulação de tese explícita na carta T1 2026 — exposição complementar a NVDA na infraestrutura de AI compute.

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Líder em CPUs, GPUs, APUs e FPGAs para data centers, client devices, gaming e embedded. A gestora vê AMD bem posicionada para crescimento de longo prazo via tendências seculares em IA e cloud, expansão massiva do TAM e momentum em AI accelerators e server CPUs. Detraiu no trimestre quando investidores questionaram viabilidade dos planos de capital spending da OpenAI; sentimento sobre AI semiconductors virou negativo em Dezembro com compressão de múltiplo. Prémio modesto justificado por aceleração multi-anual em receita.

contributing to multiple compression for AMD and weakness

"contribuindo para compressão de múltiplo no caso da AMD e fraqueza"

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Share-gain de longa duração impulsionada por execução, não hype. Na última década AMD ganhou quota em mercados complexos via desempenho competitivo, ecossistemas de software e capital allocation disciplinado. Em data centers e IA emergiu como alternativa credível aos incumbentes, beneficiando do desejo de diversificação, alavancagem de preço e flexibilidade arquitectural. Margens de curto prazo podem flutuar com investimento, mas a geração de lucros de longo prazo é substancialmente maior do que um foco estreito num ciclo de produto implica.

"Advanced Micro Devices (AMD) represents a long-duration share-gain story driven by execution rather than hype."

"A Advanced Micro Devices (AMD) representa uma história de share-gain de longa duração impulsionada por execução em vez de hype."

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Detida pelo perfil excepcional de Corporate Resilience e pelo conjunto atractivo de oportunidades de sustentabilidade em áreas como o build-out de Digital Infrastructure. A acção disparou com a procura forte de chips AI-optimized e processadores para data centers, que superaram expectativas. A empresa beneficiou ainda de grandes parcerias com hyperscalers e vendas recorde de GPUs para AI workloads.

The stock surged on the back of strong demand for AI-optimized chips and data center processors, which significantly outperformed market expectations.

"A acção disparou impulsionada pela procura forte de chips optimizados para IA e processadores para data centers, que superaram significativamente as expectativas do mercado."

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Semicondutor global de CPUs e GPUs. Investimento iniciado em 2018 quando emergia de período prolongado de underperformance por technology lag e perdas de quota para Intel e Nvidia. Tese: mudanças sob a CEO Lisa Su geraram technology competitiva — em casos superior — não reflectida no valuation. Tese a materializar em ganhos de quota e melhoria de profits. Acções reagiram positivamente a progresso em GPU servers como alternativa viável à Nvidia. Exposição reduzida em força como prática de risk management.

2018

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Designer de semicondutores para PCs, consolas e datacenters, incluindo IA. Sob Lisa Su, AMD passou de risco de falência a líder em computação de alto desempenho. Ganhou quota em CPUs face à Intel e emergiu como #2 credível em GPUs atrás da Nvidia. Posição iniciada em Novembro 2022 pela historic volatility do nome, com adição em Abril 2025. Projecções da gestão de ~$10 EPS FY2027E e $20+ EPS por 2030E implicam alvo de $400+/acção (~75% upside) se concretizado.

Iniciada Novembro de 2022; adicionada Abril de 2025

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Vencedor secular em AI e datacenter compute, com GPUs a ganhar tração contra Nvidia, CPUs a cementar share em cloud/enterprise. Levered à explosão de demanda AI training/inference. Margens expandem com mix shift para datacenter products. Valuation atractiva relativa a Nvidia. Q2 2025: receita record ~$7,7B (+32% YoY), net income $872M, mas GAAP operating loss $134M por $800M MI308 write-down de export controls. Sax está up 48%.

"AMD offers asymmetric upside as the credible #2 in the AI computer arms race."

"A AMD oferece upside assimétrico como o credível #2 na corrida ao armamento da computação IA."

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Fornecedora líder de soluções de computação de alto desempenho e de inteligência artificial. A gestora iniciou a posição destacando um roadmap de produto mais afinado e o momentum junto dos principais fornecedores de cloud. A inovação contínua em aceleradores de centro de dados e de IA, a adopção alargada em mercados premium e a execução disciplinada posicionam a empresa como investimento atractivo de longo prazo em mercados tecnológicos em rápida expansão.

Continued innovation in data center and AI accelerators, broad adoption across premium markets, and disciplined execution position Advanced Micro Devices as a compelling long-term investment in rapidly expanding technology markets.

"A inovação contínua em aceleradores de centro de dados e de IA, a adopção alargada em mercados premium e a execução disciplinada posicionam a Advanced Micro Devices como um investimento atractivo de longo prazo em mercados tecnológicos em rápida expansão."

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Posição iniciada no trimestre. A equipa de gestão vê o mercado endereçável de chips de IA como vasto e a necessitar de um segundo fornecedor para complementar a NVIDIA. Considera a AMD posicionada para fornecer um chip competitivo na inferência e a próxima geração como opção viável para o treino de modelos.

"The total addressable market for AI chips is vast and in need of a second supplier to complement NVIDIA."

"O mercado endereçável total de chips de IA é vasto e necessita de um segundo fornecedor para complementar a NVIDIA."

iniciada no 3T 2025

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Exposição a semicondutores reduzida no trimestre, à medida que as valorizações subiram. O capital libertado foi reafectado a uma nova posição no sector Industrial, W.W. Grainger, ajustando o equilíbrio entre posições ofensivas e defensivas.

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Posição iniciada no trimestre. Concebe e fabrica semicondutores, incluindo CPUs e GPUs para jogos, centros de dados e IA. Detém hoje quota reduzida em GPUs para IA, mas o gestor acredita que até 2027 terá produto ao nível do líder Nvidia. Clientes hyperscale poderão optar cada vez mais por uma segunda fonte de chips topo de gama, com ganhos de receita e lucro acima do esperado.

"Hyperscale customers with deep programming expertise may increasingly decide to dual-source high-end chips leading to much larger revenue and profit gains in coming years for AMD than investors currently expect."

"Clientes hyperscale com profundo conhecimento de programação poderão optar cada vez mais por uma dupla fonte de chips topo de gama, gerando ganhos de receita e lucro muito maiores nos próximos anos para a AMD do que os investidores actualmente esperam."

iniciada no 2T 2025

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Nova posição iniciada após queda acentuada do preço. Interveniente forte em múltiplos mercados finais — computadores pessoais, servidores, jogos e aceleradores de Inteligência Artificial. A casa aproveitou o recuo para reforçar o tema de IA e a adopção de computação acelerada, com GPUs e CPUs cada vez mais competitivos a ganhar quota e liderança forte da presidente executiva Lisa Su.

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As acções recuaram no trimestre, fechando um ano frustrante apesar do progresso fundamental: entrada bem-sucedida com o chip MI300 e revisão em alta da receita de IA de 2024 para 5,0 mil milhões de dólares. A fraqueza deriva de aceleradores personalizados de Broadcom e Marvell e de pressões cíclicas — gaming abaixo de 60% e embedded abaixo de 20%. Os gestores mantêm a convicção na oportunidade de IA.

"We believe the AI-related market will grow to $400 billion–$500 billion in the next three years (compared to $100 billion in 2024)."

"Acreditamos que o mercado relacionado com IA crescerá para 400–500 mil milhões de dólares nos próximos três anos (face a 100 mil milhões em 2024)."

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Líder global no design de semicondutores de alto desempenho — CPUs e GPUs para gaming, datacenters, IA e computação de alto desempenho, com as arquitecturas Zen e RDNA a oferecer desempenho e eficiência energética excepcionais. A acção caiu apesar de um 3T24 sólido, porque várias partes móveis implicavam EPS do trimestre seguinte 8% abaixo das expectativas e a gestão não deu meta específica para o negócio de GPUs em 2025.

AMD’s stock fell, despite releasing a solid 3Q24 report/guide, due to a number of moving parts that implied the forward quarter’s EPS number will be 8% below Street expectations.

"A acção da AMD caiu, apesar de divulgar um relatório/projecção do 3T24 sólido, devido a várias partes móveis que implicavam que o EPS do trimestre seguinte ficaria 8% abaixo das expectativas da Street."

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As acções recuaram perante a incerteza sobre a procura de processadores, a concorrência da Nvidia e os planos recentemente anunciados de reduzir a força de trabalho e reafectar investimento entre segmentos de negócio.

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Fabricante de semicondutores vendido em metade durante o ano ao atingir valor intrínseco e reforçado na queda de fim de ano. O mercado penalizou o potencial défice de receitas em chips de IA, mas a tese muda consoante o preço de entrada. Sivia argumenta que o foco excessivo na IA ignora os restantes negócios, onde a AMD continua a ganhar quota à Intel, mantendo opcionalidade sobre o mercado de chips de IA.

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