ASML bullish conv. core nova posição ASML Holding
Stalwart
Monopólio em fotolitografia EUV e efectivo monopólio DUV. Iniciada
após drawdown de -45% versus pico de €1.002 em meados de 2024, a
sub-25x P/E forward. Quatro argumentos bear refutados: DUV China
resiliente via multi-patterning; 2nm GAA é transição etch-led, com
Angstrom era a restaurar litho; DRAM/HBM EUV insertion offset
Intel/Samsung Foundry; SMEE duas décadas atrás em DUV. Edge do
fundo: duration versus sellside que aguarda clearance de Q3/Q4
orders.
ASML is a monopoly and anyone who wants a DUV or EUV tool must order from ASML
"ASML é um monopólio e qualquer um que queira uma ferramenta DUV ou EUV tem de encomendar à ASML"
iniciada em 2025Q3, sub-25x P/E forward
GOOG bullish conv. core nova posição Alphabet
Stalwart
Acumulada desde Junho a forward P/E em mínimos de 2022, durante
momentum unwind e Liberation Day crash. Tese: sentiment indevidamente
pessimista sobre AI disruption. Google saiu do estado "amorphous
blob" — shippa Gemini 2.5, Veo3, AI Mode e Nano Banana (#1 App
Store). Search disruption não suportada por dados. AI Overviews
monetiza a paridade com search tradicional. Vantagem TCO via TPU v7
Ironwood (4,7 TFLOPS/watt vs Nvidia GB200 4,2) compounded por 980T
tokens mensais.
Google is in the enviable position of having state-of-the-art AI capabilities, best-in-class AI hardware for its internal workloads, and the operating cash flow to fund its ambitious AI infrastructure buildout
"a Google está na posição invejável de ter capacidades IA state-of-the-art, hardware IA best-in-class para os seus workloads internos, e o cash flow operacional para financiar a sua ambiciosa construção de infraestrutura IA"
began accumulating em Junho 2025
SNPS bullish conv. core nova posição Synopsys
Stalwart
Líder em EDA e #2 licensor de IP de chips. Oligopólio estável com
Cadence e Siemens distante. Iniciada após colapso de -36%
pós-resultados FQ3 2025 (IP segment miss, c.30% receita). Headwinds
temporais: restrições EDA exports China seis semanas em Maio-Julho;
exposição IP a Intel 18A sem external customers. Impacto real em
FY25/26 EPS: mid-teens % versus -36% stock reaction. Pivot do IP
para data centre AI mais valioso que off-the-shelf.
a defensive, mission critical and AI-disruption insulated software business with a wide margin of safety
"um negócio de software defensivo, mission critical e isolado da disrupção IA com uma ampla margem de segurança"
iniciada pós-FQ3 2025 results
APP neutral conv. top manter AppLovin
Fast Grower
Plataforma mobile ad-tech apresentada como exemplo canónico do framework
"underappreciated quality" — moat a expandir-se silenciosamente no AXON
machine learning sem reconhecimento de mercado durante dois anos. Top
contributor no mês de Setembro 2025. Tese referencial para a abordagem
Bristlemoon: trabalho profundo encontra-se com reconhecimento próximo
de mercado.
posição estabelecida desde inception period
HEM neutral conv. core manter Hemnet Group
Fast Grower
Plataforma sueca dominante de listagens imobiliárias online. Top 5
long (alphabetical) e detractor no mês de Setembro 2025. O gestor não
articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada apenas
no contexto de attribution mensal e na lista de top 5 long positions.
CRM neutral conv. média manter Salesforce
Stalwart
Plataforma de software empresarial CRM. Detractor no mês de Setembro
2025. O gestor não articula tese detalhada nesta carta — a posição
é mencionada apenas no contexto de attribution mensal.
PAR neutral conv. top manter PAR Technology
Fast Grower
Software vertical para restauração (POS, loyalty, back-office). Held
desde inception. Caiu de $71 para $40 em dois meses após resultados
Q2 2025 — orientação ARR reduzida de 20% para mid-teens. Drivers:
macro QSR softness (two-thirds em negative same-store sales);
pausa de TASK POS deployments para três mega tier-1 RFPs (top-10
globais). McDonald's provável — deal único +$100M ARR a 50% margens
incrementais versus $280M actual. Thoma Bravo possível PE bidder.
Savneet made a decision to sacrifice short-term performance for long-term value creation
"Savneet decidiu sacrificar desempenho de curto prazo por criação de valor de longo prazo"
desde inception (Q3 2024)
AER neutral conv. core manter AerCap Holdings
Stalwart
Líder global em aircraft leasing (lessor). Listada como top 5 long
position (alphabetical order) por 30 de Setembro de 2025. O gestor
não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada
apenas na lista de top 5 long positions.
UBER neutral conv. core manter Uber Technologies
Fast Grower
Plataforma global de mobilidade e delivery. Listada como top 5 long
position (alphabetical order) por 30 de Setembro de 2025. O gestor
não articula tese detalhada nesta carta — a posição é mencionada
apenas na lista de top 5 long positions.