Carillon Eagle Growth & Income Fund

Q3 2025 · 1680 palavras · 15 Out 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Carillon Eagle Growth & Income Fund navega T3 2025 num enquadramento de S&P 500 a +7,8% no trimestre e +13,7% no ano, marcado pelo primeiro corte de taxas da Fed em Setembro e por renovada estreiteza de mercado, com Magnificent Seven a subir mais de 17% contra apenas 4,3% do Equal-Weight Index. A equipa (Brad Erwin, Jeffrey Bilsky, Michael Rich) destaca Corning, Oracle, Broadcom, AbbVie e Lam Research como contribuintes principais centrados na tese de infraestrutura de IA; Accenture, Carrier, Abbott Laboratories, Coca-Cola e Mondelez detraíram. A gestora realizou lucros e reduziu exposição a IA para nível neutro, vendo o mercado fortemente amarrado ao único catalisador de capex de IA. Avisa que tarifas começam a manifestar-se nos resultados e que government shutdown poderá pesar.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish

A gestora articula tom construtivo apesar de avisos. S&P 500 acumula mais de 34% desde o bottom de Abril e dois anos consecutivos com retornos acima de 25%, levantando a questão de quanto upside resta. Não vê sinais de fim da tese de IA com capex das major tech a continuar a subir, mas reconhece concentração extrema num único catalisador. Realizou lucros e reduziu exposição a IA para nível neutro. Economia resiliente surpreende com salários, emprego e inflação melhores que esperado, mas tarifas começam a aparecer em resultados e dados de inflação. Fed iniciou ciclo de cortes em Setembro; expectativa de cortes adicionais e taxa de 10 anos mais baixa, embora re-aceleração de inflação possa inverter. Risk_on com Fed dovish embebido. Wildcard: government shutdown se não houver acordo orçamental.

Eventos referidos

Temas

Super-ciclo de IA — infraestrutura e moderação de exposição

misto saliency alta

A gestora descreve a IA como mudança tecnológica geracional e principal motor do mercado em 2025, com capex das major tech a continuar a subir e nenhum sinal claro de fim da tese. Corning, Oracle e Broadcom são enquadradas como pure-plays de infraestrutura de IA — fibra óptica, cloud infrastructure e semiconductor para AI computing. Contudo, identifica preocupação estrutural: parte significativa do mercado está agora amarrada ao único catalisador de deployment de IA. Por isso realizou lucros e reduziu exposição a IA para nível neutro. Stance mixed reflecte convicção na duração estrutural mas posicionamento mais defensivo no curto prazo.

Realização de lucros e redução de exposição a IA para nível neutro
Capex de IT das major tech a continuar a subir
Mercado fortemente amarrado a um único catalisador

Ciclo de semicondutores — equipamento ligado a memória para IA

bullish saliency alta

A gestora articula explicitamente o caso bullish em Lam Research como fornecedor líder de equipamento ligado a requisitos de memória para IA, com bookings data a confirmar projecções de crescimento para o próximo ano após decepções de pares semicondutores. Broadcom é enquadrada como provedor líder de AI computing power com novos clientes anunciados que impactarão resultados na segunda metade de 2026, suportando crescimento de receita ao longo de três a cinco anos. Convicção ligada à durabilidade do super-ciclo de IA.

Memory equipment ligado a AI workloads
Bookings data a confirmar growth projections
Novos clientes de Broadcom a impactar 2H 2026

Trajectória da Fed — primeiro corte e expectativa de continuação

neutral saliency alta

A Fed iniciou em Setembro o primeiro de vários cortes esperados de taxas, o que deu aos bulls o impulso para empurrar o mercado mais alto. Expectativas deslocaram-se para cortes contínuos e taxa de 10 anos mais baixa. A gestora enquadra cenário como Goldilocks — economia forte o suficiente para continuar a criar empregos e lucros, mas não tão quente que impeça a Fed de cortar. Caveat explícito: se inflação re-acelerar, a taxa de 10 anos pode divergir e subir, com impacto material em empresas e consumidores.

Primeiro corte da Fed em Setembro
Expectativa de taxa de 10 anos mais baixa
Risco de re-aceleração de inflação a inverter trajectória

Concentração de mercado — Magnificent Seven a dominar a contribuição

misto saliency alta

A gestora regressa explicitamente ao tema de concentração extrema: Magnificent Seven subiu mais de 17% no trimestre vs Equal-Weight Index a apenas +4,3%. Embora ecoe a opinião de muitos que esta estreiteza não é saudável nem sustentável por período prolongado, reconhece que a duração desta tendência já ultrapassou amplamente o que se julgava possível. A força de lucros contínua suportada pela corrida armamentista de IA permite valuations não esticarem ainda mais, mas sublinha que qualquer crack na tese de IA pode seriamente comprometer a força do mercado.

Magnificent Seven +17% vs Equal-Weight +4,3% no T3
Duração da estreiteza surpreende face ao previamente possível
Crack na tese de IA poderia comprometer força do mercado

Tarifas — começam a aparecer em resultados e inflação

bearish saliency média

Mais cauteloso que em letters anteriores. A gestora caracteriza tarifas como apenas no início de aparecer em resultados e dados de inflação, com aviso explícito de que "não estamos fora do bosque ainda". Recorda que o S&P 500 teve um downturn tariff-led de mais de 14% cinco meses antes do final do trimestre, indicando que o mercado pode reagir mal a deterioração adicional. Stance bearish em horizonte curto, com tarifas a constituir drag em comparações year-over-year e potencial pressão de margens.

Tarifas a começar a manifestar-se em resultados e inflação
Downturn tariff-led de mais de 14% cinco meses antes
Aviso explícito: não estamos fora do bosque

Posições

GLW neutral conv. média manter

Corning Incorporated

Stalwart

O desempenho superior da Corning foi ligado a um resultado forte do segundo trimestre e a uma orientação prospectiva que sustenta a continuação dessas tendências. As tecnologias de fibra óptica e relacionadas da empresa são parte integral da construção de infraestrutura de IA a nível global. A gestora acredita que a Corning deverá ver crescimento de mercado em vários produtos-chave nos próximos três a cinco anos.

ORCL neutral conv. core manter

Oracle Corporation

Stalwart

A força das acções da Oracle foi associada a uma mudança material em novas assinaturas de contratos no segmento de cloud infrastructure. No release de resultados, a equipa de gestão delineou o valor contratual e o impacto de receita desses contratos ao longo dos próximos quatro anos. Este anúncio positivo empurrou as acções materialmente mais alto à medida que os investidores ganharam confiança na Oracle como líder de infraestrutura de IA.

AVGO neutral conv. core manter

Broadcom Inc.

Stalwart

A Broadcom é provedora líder de AI computing power. Durante o trimestre, a equipa de gestão anunciou um grande novo cliente que impactará resultados financeiros na segunda metade de 2026. Esta é uma continuação de anúncios de novos clientes a favorecer a tecnologia de semicondutores da Broadcom no último ano. A gestora acredita que novos client wins deverão sustentar crescimento de receita ao longo dos próximos três a cinco anos.

ABBV neutral conv. média manter

AbbVie Inc.

Stalwart

A AbbVie emitiu uma actualização financeira forte do segundo trimestre que incluiu aumento de orientação para 2025. A empresa também anunciou um acordo legal com competidores genéricos que resultará em três anos adicionais de protecção de patente para um dos seus produtos maiores e de crescimento mais rápido.

LRCX neutral conv. média manter

Lam Research Corporation

Cyclical

As acções da Lam Research beneficiaram de melhor sentimento devido à importância dos produtos da empresa no mercado de semiconductor capital spending. Após decepções de pares de semicondutores, a Lam confirmou projecções de crescimento para o próximo ano com bookings data de suporte. A gestora acredita que a Lam tem um caminho longo de crescimento daqui para a frente como fornecedora líder de equipamento ligado a requisitos de memória para IA.

We believe Lam has a long path to growth moving forward as a leading provider of equipment tied to memory requirements for AI.

"Acreditamos que a Lam tem um caminho longo de crescimento daqui para a frente como fornecedora líder de equipamento ligado a requisitos de memória para IA."

ACN neutral conv. média manter

Accenture plc

Stalwart

A Accenture teve desempenho inferior no terceiro trimestre devido a preocupações crescentes dos investidores sobre desaceleração de crescimento de receita por cancelamentos de contratos governamentais e abrandamento de procura discricionária de IT. O efeito líquido incerto da IA alimentou estes receios. Embora os resultados fiscais do quarto trimestre reportados no final de Setembro tenham demonstrado que estes receios estavam inflados, a gestora acredita que a empresa precisa de executar a orientação para 2026 antes de o sentimento recuperar totalmente.

CARR neutral conv. starter manter

Carrier Global Corporation

Cyclical

As acções da Carrier tiveram desempenho inferior no trimestre depois de a gestão ter baixado a orientação para HVAC residencial, apontando para tendências de procura mais fracas e destocking contínuo de dealers. O reset obscureceu resultados mais estáveis nos segmentos HVAC comercial e aftermarket, à medida que os investidores se concentraram no impacto desproporcionado do canal residencial nos lucros de curto prazo e no risco do abrandamento se prolongar para a próxima estação.

ABT neutral conv. média manter

Abbott Laboratories

Stalwart

A Abbott Laboratories teve desempenho inferior no terceiro trimestre, largamente devido a resultados financeiros decepcionantes do segundo trimestre e a uma revisão em baixa da orientação financeira. Embora a maioria dos segmentos da empresa esteja a ter bom desempenho, o segmento de diagnósticos enfrenta desafios na China, motivados por condições económicas fracas e pressão governamental sobre pricing de produtos médicos.

KO neutral conv. média manter

The Coca-Cola Company

Slow Grower

A Coca-Cola foi detractor relativo no terceiro trimestre. Embora os resultados financeiros do segundo trimestre tenham excedido as previsões de analistas devido a melhor pricing, a gestora acredita que tendências de volume sluggish, que desaceleraram à medida que o Q2 progrediu, pesaram nas acções. A gestora também atribui parte da fraqueza ao sentimento mais suave para a indústria de bebidas em geral, reflectindo rotação de mercado para indústrias risk-on.

MDLZ neutral conv. média manter

Mondelez International, Inc.

Slow Grower

As acções da Mondelez tiveram desempenho inferior no terceiro trimestre apesar de resultados financeiros do segundo trimestre melhores que esperado e manutenção da orientação. A gestora atribui a fraqueza da acção a comentários cautelosos da gestão sobre tendências de procura nos EUA, bem como a volatilidade contínua nos preços da commodity de cacau. Esta acção foi forte performer na primeira metade do ano, o que provavelmente elevou expectativas.

Citações

We believe Lam has a long path to growth moving forward as a leading provider of equipment tied to memory requirements for AI.

"Acreditamos que a Lam tem um caminho longo de crescimento daqui para a frente como fornecedora líder de equipamento ligado a requisitos de memória para IA."

We don’t see warning signs that the AI trade is nearing an end, especially as IT capital expenditure (capex) budgets at the major tech companies continue to rise.

"Não vemos sinais de aviso de que a tese de IA esteja a aproximar-se do fim, especialmente à medida que os orçamentos de capex de IT nas major tech companies continuam a subir."

Therefore, we took some profits and reduced our AI exposure to a more neutral level.

"Portanto, realizámos alguns lucros e reduzimos a nossa exposição a IA para um nível mais neutro."

AI is a generational technology shift; however, as with all shifts, pockets of growth exist.

"A IA é uma mudança tecnológica geracional; contudo, como com todas as mudanças, existem nichos de crescimento."

We are surprised by the economy’s resilience with wage growth, employment, and inflation numbers all remaining better than expected.

"Estamos surpreendidos pela resiliência da economia, com salários, emprego e dados de inflação a manterem-se todos melhores do que esperado."

Performance

Benchmark

S&P 500 Index

Período: +7,80%
YTD: +13,70%

Benchmarks alternativos

S&P 500 Equal-Weight Index · +4,30% — Reference para market breadth; +4,3% no T3 vs +7,8% do S&P 500 cap-weighted, com Magnificent Seven a subir mais de 17% e a dominar a contribuição

Contribuidores

Top contributors: GLW, ORCL, AVGO, ABBV, LRCX

Top detractors: ACN, CARR, ABT, KO, MDLZ

Attribution

A letter não disclose retorno do fundo nem attribution agregada. Top contributors (average weight, contribution to return): Corning (2,42%, +1,17), Oracle (3,30%, +1,09), Broadcom (3,32%, +0,62), AbbVie (2,48%, +0,61), Lam Research (2,12%, +0,59). Top detractors: Accenture (1,52%, -0,33), Carrier (0,68%, -0,23), Abbott Laboratories (2,25%, -0,19), Coca-Cola (2,87%, -0,17), Mondelez (1,92%, -0,16). Os melhores sectores no trimestre foram financeiros, healthcare e tecnologia; os piores foram communication services, consumer staples e industriais.

Portfólio

Position count long: 44