COOP neutral conv. top manter Mr. Cooper Group
Cyclical
Mortgage servicing company. Acções subiram com o fecho da aquisição
pela Rocket Companies no encerramento do trimestre, evento de M&A
com upside near-term. Sentimento do investidor também suportado pelo
recente rate cut do Fed, que deverá impulsionar housing demand e
refinancing activity no período à frente.
Shares of mortgage servicing company Mr. Cooper Group rose as its acquisition by Rocket Companies closed as the quarter concluded.
"Acções da mortgage servicing company Mr. Cooper Group subiram com o fecho da aquisição pela Rocket Companies no encerramento do trimestre."
CIEN neutral conv. top manter Ciena
Cyclical
Networking systems company. Forte procura para as ofertas hyperscaler
da empresa tem alimentado crescimento robusto de resultados. A equipa
de gestão acredita que a procura hyperscaler — alimentada por
projectos AI-related — deve traduzir-se em níveis meaningfully
elevated and durable no período à frente.
Strong demand for networking systems company Ciena’s hyperscaler offerings has helped drive strong earnings growth.
"Forte procura para as ofertas hyperscaler da networking systems company Ciena tem ajudado a impulsionar crescimento sólido de resultados."
RRR neutral conv. top manter Red Rock Resorts
Stalwart
Operadora de casinos controlando over half do mercado locals de Las
Vegas. Continua a beneficiar de broad fundamental strength que
sustenta crescimento steady and stable. Posição cíclica com
qualidade de moat (market share local elevado) e visibilidade de
cash-flow.
Red Rock Resorts, a casino operator controlling over half the Las Vegas locals market, continues to benefit from broad fundamental strength which is underpinning steady and stable growth.
"A Red Rock Resorts, operadora de casinos controlando over half do mercado locals de Las Vegas, continua a beneficiar de broad fundamental strength que sustenta crescimento steady and stable."
WCC neutral conv. top manter WESCO International
Cyclical
Distribuidor industrial cujo negócio de data center cresce rapidamente,
suportando crescimento de receita. Sinais de strong organic growth e
de melhoria nascente do high-margin utility business. Gestor acredita
que sobre o longo prazo a empresa pode alavancar significant scale
advantage para ganhar share e melhorar margens, com secular tailwinds
além de data centers ainda não plenamente apreciados pelo mercado.
Industrial distributor WESCO’s data center business is growing rapidly, in turn driving revenue growth.
"O negócio de data center do distribuidor industrial WESCO cresce rapidamente, impulsionando crescimento de receita."
HII neutral conv. top manter Huntington Ingalls Industries
Cyclical
DOD/Navy supplier. Early signs of progress em improving employee
attrition. Gestor mantém convicção de que é uma das best positioned
defense companies para responder à preparação do DOD para potencial
conflito no Pacífico — driver de procura forte pelos próximos cinco-
plus anos. Recuperação de margens esperada à medida que recent
labor issues abate.
US Department of Defense (DOD) and Navy supplier Huntington Ingalls is seeing early signs of progress from its recent efforts to improve employee attrition.
"O US Department of Defense (DOD) e Navy supplier Huntington Ingalls vê early signs of progress dos seus recentes esforços para melhorar employee attrition."
AIG neutral conv. core manter American International Group
Cyclical
Property and casualty insurance company. Underperformou em sympathy
com many industry peers à medida que a healthy margin entre pricing
e loss costs — beneficiada ao longo dos últimos anos — começa a
waning, pressionando share prices ao longo da indústria.
Property and casualty insurance company AIG underperformed in sympathy with many industry peers.
"Property and casualty insurance company AIG underperformou em sympathy com many industry peers."
KMX neutral conv. core manter CarMax
Cyclical
Used car dealer. Slowdown meaningful em used retail vehicle sales e
higher credit-loss provisions na captive financing arm. Pull-forward
de compras pré-tarifas e uncertain consumer sentiment, combinados
com heightened competition, pressionaram as acções. Tese mantém-se:
capacidade de ganhar share num mercado fragmentado a longo prazo,
com management team focado em achar eficiências para reinvestir em
consumer-facing initiatives.
Used car dealer CarMax saw a meaningful slowdown in used retail vehicle sales as well as higher credit-loss provisions in its captive financing arm.
"O used car dealer CarMax viu slowdown meaningful em used retail vehicle sales bem como higher credit-loss provisions na sua captive financing arm."
GDDY neutral conv. core manter GoDaddy
Stalwart
Designer e developer de cloud-based products. Acções declinaram
com sales slowdown e contracção da customer base. Investidores
weighing if and to what extent IA poderá impactar o business model
da GoDaddy no futuro — risco de disrupção pricing num backdrop de
intense punishment de incumbents AI-impacted.
GoDaddy designs and develops cloud-based products. Shares declined in the quarter as sales slowed and its customer base contracted.
"A GoDaddy designs and develops cloud-based products. Acções declinaram no trimestre à medida que sales abrandaram e a customer base contraiu."
FCX neutral conv. core manter Freeport-McMoRan
Cyclical
Empresa mineira focada em cobre. Mudslide significativo no início
de Setembro na mina Grasberg Block Caves na Indonésia — sete
trabalhadores confirmados mortos. A empresa ainda avalia full extent
of damage e timeline de reparação; produção Q3 impactada com best-
case scenario de ramp back em 2026 e retorno a pre-incident levels
em 2027.
Copper-focused mining company Freeport-McMoRan had a significant mudslide in early September at its Grasberg Block Caves mine in Indonesia.
"A copper-focused mining company Freeport-McMoRan teve um mudslide significativo no início de Setembro na sua mina Grasberg Block Caves na Indonésia."
FIS bearish conv. starter sair Fidelity National Information Services
Stalwart
Financial services technology company. Acções pressionadas com
revenue growth a abrandar e pouco progresso em improving free cash
flow conversion. Saída por concerns sobre longer-term prospects de
crescimento num changing bank technology environment, com a
capacidade de execução do management a tornar-se questionable.
We exited our position in the quarter given our concerns about the company’s longer-term prospects for growth in a changing bank technology environment and as management’s ability to execute has become questionable.
"Saímos da nossa posição no trimestre dados os concerns sobre os longer-term prospects da empresa para crescimento num changing bank technology environment e à medida que a capacidade de execução do management se tornou questionable."
TTC bullish conv. média nova posição Toro Company
Cyclical
Leading provider de equipamento para turf and landscape management,
snow and ice management e underground construction. Tem leading
market share e strong distribution and service networks que
incentivam customers a substituir like-for-like — strong revenue
source. Resultados recentes pressionados por macro challenging e
bloated channel inventories, mas long-term fundamentals intactos com
expectativa de solid results ao longo dos próximos 5 a 10 anos.
Toro Company is a leading provider of equipment for turf and landscape management, snow and ice management and underground construction.
"A Toro Company é leading provider de equipamento para turf and landscape management, snow and ice management e underground construction."
iniciada em T3 2025
EQH bullish conv. média nova posição Equitable Holdings
Turnaround
Em meio de transição de life insurance company para diversified
financial company com better resultados, profitability e cash-
generation profile. Gestor acredita que a current valuation não
reflecte adequadamente este perfil melhorado — tese contrarian de
re-rating à medida que o mix shift se concretiza.
Equitable Holdings is amid a transition from a life insurance company to a more diversified financial company with a better earnings, profitability and cash-generation profile, which we don’t believe is reflected in the current valuation.
"A Equitable Holdings está em transição de life insurance company para diversified financial company com better resultados, profitability e cash-generation profile, que não acreditamos estar reflectida na current valuation."
iniciada em T3 2025
COO bullish conv. média nova posição Cooper Companies
Stalwart
Medical devices company que opera CooperVision (líder global em
contact lenses) e CooperSurgical (líder em women’s health e fertility
care). Industry de contact lenses esperada healthy com runway para
crescimento à medida que customers trade up para lentes de maior
qualidade. CooperSurgical enfrenta cyclical headwinds mas opera em
end market beneficiário de secular tailwinds; investimentos recentes
em manufacturing capacity já feitos. Slower revenue growth visto
como transitório, permitiu iniciar posição a discount.
Cooper Companies is a medical devices company operating CooperVision, a global leader in contact lenses, and CooperSurgical, a leader in women’s health and fertility care.
"A Cooper Companies é uma medical devices company que opera CooperVision, líder global em contact lenses, e CooperSurgical, líder em women’s health e fertility care."
iniciada em T3 2025
RVTY bullish conv. média nova posição Revvity
Stalwart
Life sciences tools and diagnostics company. Fornece instruments e
consumables para preclinical drug research. Empresa upgrade do
product portfolio para ofertas de maior margem. Iniciativa beneficiou
de concerns sobre biopharmaceuticals policy uncertainty a pressionar
valuation — permitindo adicionar uma posição a discount face ao
valor intrínseco estimado.
Revvity is a life sciences tools and diagnostics company that provides instruments and consumables for preclinical drug research.
"A Revvity é uma life sciences tools and diagnostics company que fornece instruments e consumables para preclinical drug research."
iniciada em T3 2025
ENOV bearish conv. starter sair Enovis
Stalwart
Medical technology company. Posição vendida no trimestre a favor
de oportunidades melhor posicionadas — capital reciclado para as
novas posições em Toro, Equitable, Cooper Companies e Revvity.
medical technology company Enovis and dental products manufacturer Envista Holdings, both of which we sold in favor of better positioned opportunities elsewhere.
"medical technology company Enovis e dental products manufacturer Envista Holdings, ambas vendidas a favor de better positioned opportunities elsewhere."
NVST bearish conv. starter sair Envista Holdings
Stalwart
Dental products manufacturer. Posição vendida no trimestre a favor
de oportunidades melhor posicionadas — capital reciclado para as
novas posições em Toro, Equitable, Cooper Companies e Revvity.
dental products manufacturer Envista Holdings, both of which we sold in favor of better positioned opportunities elsewhere.
"dental products manufacturer Envista Holdings, ambas vendidas a favor de better positioned opportunities elsewhere."