GOOGL neutral conv. top manter Alphabet
Stalwart
Alphabet foi o maior contribuidor trimestral. O US District Court decidiu
o caso anti-trust do Department of Justice sem exigir desinvestimento de
qualquer parte do negócio, permitindo a continuação dos pagamentos a
parceiros pela distribuição de pesquisa — apesar de obrigar a partilha de
dados com concorrentes. O modelo de negócio de Search pode operar
largamente inalterado, removendo um headwind significativo. A integração
e monetização bem-sucedidas dos AI Overviews reforçaram a confiança dos
investidores.
the search business model could continue to operate largely unchanged, thereby removing a significant headwind on the stock
o modelo de negócio de Search podia continuar a operar largamente inalterado, removendo assim um headwind significativo sobre a acção
TSM neutral conv. top manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Co
Stalwart
TSMC beneficiou do sentimento positivo transversal ao sector de
semicondutores após a OpenAI anunciar parcerias com players industriais
como Oracle, Nvidia e Broadcom. Foi adicionalmente ajudada por resultados
robustos do segundo trimestre e pela emissão de uma forecast actualizada
em alta para o ano completo de 2025. O desempenho foi impulsionado pela
procura persistente e forte pela sua capacidade de manufactura
leading-edge, que continua a ultrapassar a oferta disponível, cementando
a posição dominante da empresa no leading edge.
persistent, strong demand for its leading-edge manufacturing capacity, which continues to outstrip available supply
procura persistente e forte pela sua capacidade de manufactura leading-edge, que continua a ultrapassar a oferta disponível
ASML neutral conv. core manter ASML Holding
Stalwart
ASML beneficiou do sentimento positivo transversal ao sector de
semicondutores após a OpenAI anunciar uma série de parcerias com players
industriais-chave como Oracle, Nvidia e Broadcom. A acção foi
adicionalmente impulsionada por um investimento estratégico em equity da
Nvidia no cliente-chave Intel, reforçando a tese de procura sustentada
por equipamento de litografia leading-edge à medida que o capex em
semicondutores acelera ao longo da cadeia de valor.
ASML was also buoyed by a strategic equity investment by Nvidia into key customer Intel.
A ASML foi também impulsionada por um investimento estratégico em equity da Nvidia no cliente-chave Intel.
CMG neutral conv. core manter Chipotle Mexican Grill
Fast Grower -1,1% contrib.
Chipotle detraiu do desempenho após reportar revenue desapontante no
segundo trimestre e fazer downgrade da orientação anual. Os resultados
foram afectados por um pullback broad-based no consumo discricionário dos
EUA e por tráfego de restaurantes soft à escala da indústria. Os
gestores vêem estas pressões como cíclicas e não estruturais, com a tese
de longo prazo baseada na longa pista de expansão de lojas intacta.
We view these pressures as cyclical rather than structural with the long-term thesis based on the long runway for store expansion intact
Vemos estas pressões como cíclicas e não estruturais, com a tese de longo prazo baseada na longa pista de expansão de lojas intacta
INTU neutral conv. core manter Intuit
Stalwart
Intuit underperformou na sequência da divulgação de orientação
prospectiva para o seu segmento de Small and Medium Business (SMB) que
ficou modestamente abaixo das expectativas de consenso. Os gestores
atribuem este conservadorismo a uma estratégia de pricing mais moderada
para o período seguinte, e não a uma deterioração fundamental da procura
no end-market. A tese de qualidade da franquia mantém-se intacta apesar
do drag de curto prazo na acção.
We attribute this conservatism to a more moderate pricing strategy for the upcoming period rather than a fundamental deterioration in end-market demand.
Atribuímos este conservadorismo a uma estratégia de pricing mais moderada para o período seguinte, e não a uma deterioração fundamental da procura no end-market.
SAP neutral conv. top manter SAP SE
Stalwart
SAP enfrentou headwinds amid preocupações de mercado sobre o potencial
disruptivo da IA. Embora os gestores reconheçam a validade de algumas
preocupações, acreditam que a reacção do mercado foi indiscriminada. SAP
está bem posicionada como líder de mercado na categoria altamente
defensável de Enterprise Resource Planning (ERP), ao mesmo tempo que
beneficia do tailwind de adopção acelerada de cloud. A tese estrutural
mantém-se apesar do drag trimestral.
we believe the market's reaction has been indiscriminate with SAP well-positioned as the market leader in the highly defensible Enterprise Resource Planning (ERP) category
acreditamos que a reacção do mercado foi indiscriminada, com a SAP bem posicionada como líder de mercado na categoria altamente defensável de Enterprise Resource Planning (ERP)
CME neutral conv. top manter CME Group
Stalwart
CME Group é o principal marketplace de derivados do mundo e serve como
core defensive holding do fundo, com um negócio de exchange diversificado
que oferece hedge natural. Opera como quase-monopólio em contratos-chave
e benchmarks proprietários, com network effects de liquidez, clearing e
estatuto de benchmark a criar barreiras à entrada. Margens operacionais
de 68% em 2024. O modelo prospera com a incerteza, e novos competidores
como a FMX falharam em ganhar tracção material.
CME's business model thrives on uncertainty, as market participants increasingly turn to derivatives to hedge risk.
O modelo de negócio da CME prospera com a incerteza, à medida que os participantes de mercado recorrem crescentemente a derivados para fazer hedge ao risco.