NVDA neutral conv. top manter NVIDIA
Fast Grower +1,3% contrib.
Empresa de semicondutores a viabilizar o futuro da computação. Registou
novo trimestre forte, com a procura a superar a oferta: o segmento de
datacenter, excluindo a China, acelerou de 64% para 73% de crescimento
homólogo, com orientação a apontar para 84%. O próximo "superchip" Vera
Rubin deverá elevar materialmente o desempenho de computação. Em
Setembro, a parceria estratégica com a OpenAI prevê a implementação de
pelo menos 10 gigawatts de sistemas NVIDIA a partir de 2026.
detida desde 2023
GOOGL neutral conv. core manter Alphabet
Stalwart +1,2% contrib.
Opera algumas das propriedades de internet mais visitadas do mundo,
incluindo a Google e o YouTube. Em Setembro recebeu uma decisão
antitrust favorável nos EUA, mantendo largamente o status quo na
pesquisa e preservando a vantagem-chave da distribuição. As gestoras
consideram que a empresa está a gerir bem o desafio que a IA coloca à
pesquisa, movendo-se rapidamente para produtos de IA de qualidade;
destacam ainda o YouTube, a Google Cloud e a Waymo.
detida desde 2008
TSM neutral conv. core manter Taiwan Semiconductor
Fast Grower +0,7% contrib.
Maior produtor mundial de chips lógicos de ponta por quota de mercado.
As acções subiram após resultados trimestrais fortes, revisão em alta da
orientação anual e sinais positivos do buildout global de infraestrutura
de IA. A empresa expande capacidade CoWoS para reduzir o desfasamento
entre oferta e procura. As gestoras acreditam estar bem posicionada para
superar os 16% de crescimento de receita esperados pelo consenso em 2026
e modelam 20% de crescimento anualizado de resultados até 2029.
detida desde 2025
SHOP neutral conv. core manter Shopify
Fast Grower +0,6% contrib.
Plataforma global de comércio electrónico que viabiliza a próxima
geração de retalho. As acções subiram após o segundo trimestre revelar
um crescimento homólogo de 31% no valor bruto de mercadoria, o maior
desvio face ao consenso em cinco trimestres. As gestoras atribuem a
aceleração à forte adição de comerciantes nos últimos 12 a 18 meses, ao
crescimento na Europa e a um ambiente de retalho online resiliente,
suportado por adopção empresarial e por uma take rate crescente.
detida desde 2017
GALD bullish conv. core nova posição Galderma
Fast Grower +0,3% contrib.
Empresa de dermatologia sediada na Suíça que vende injectáveis faciais,
produtos de cuidados de pele e terapias de grau farmacêutico. Cerca de
90% da receita provém de produtos pagos directamente pelos pacientes, o
que isola o negócio de pressões de reembolso. Posição iniciada no
trimestre, financiada pela venda da Sika. Reportou resultados fortes no
primeiro semestre de 2025 e elevou a orientação de crescimento de
vendas; o anti-comichão Nemluvio é central à tese de investimento.
iniciada no T3 2025
AXON neutral conv. core manter Axon Enterprise
Fast Grower -0,6% contrib.
Fornecedor líder de tecnologia de segurança pública, incluindo câmaras
corporais, software e o dispositivo TASER. As acções recuaram no
período, mas o movimento pareceu mais técnico do que fundamental, com
investidores a realizar mais-valias após uma forte subida. O desempenho
do negócio permaneceu sólido: receita do segundo trimestre de 669
milhões de dólares, mais 33% em termos homólogos, com a receita
recorrente anual a subir 18% para 1,18 mil milhões de dólares.
detida desde 2023
NFLX neutral conv. core manter Netflix
Fast Grower -0,5% contrib.
Maior produtor e distribuidor mundial de conteúdo de vídeo em streaming.
As acções recuaram no terceiro trimestre depois de um primeiro semestre
forte ter elevado o múltiplo de resultados futuros ao nível mais alto
desde 2022, motivando alguma realização de mais-valias. Fundamentalmente,
o negócio continua a executar bem: a empresa elevou a orientação de
receita anual em 700 milhões de dólares e a de margem operacional em um
ponto percentual, para 30%, o que as gestoras consideram conservador.
detida desde 2017
ISRG neutral conv. core manter Intuitive Surgical
Fast Grower -0,5% contrib.
Fornecedor quase-monopolista de sistemas cirúrgicos robóticos para
tecidos moles. As acções recuaram no trimestre por receios sobre
orçamentos hospitalares nos EUA e por fluxos de saída de equipamento
médico e saúde. Tal mascarou resultados fundamentais fortes: a empresa
superou o consenso em todas as métricas, com margens operacionais
notáveis e colocações do Da Vinci 5 a subir 22% em cadeia. A gestão
recomprou 180 milhões de dólares em acções, reforçando a confiança.
detida desde 2025
DXCM neutral conv. starter manter Dexcom
Fast Grower -0,5% contrib.
Produtor líder de monitores de glicose para gestão de diabetes. As
acções recuaram no trimestre, pressionadas pela fraqueza alargada da
indústria de dispositivos médicos e por escrutínio acrescido da FDA e
dos clientes sobre a fiabilidade do produto. Apesar disso, a empresa
continua a executar bem: o segundo trimestre marcou o terceiro trimestre
consecutivo de aceleração do crescimento de receita. As acções
terminaram o período perto do mínimo histórico de múltiplo de resultados.
detida desde 2020
TEAM neutral conv. starter manter Atlassian
Fast Grower -0,5% contrib.
Fornecedor líder de aplicações de software que cria ferramentas para
reforçar a colaboração e a produtividade das equipas. As acções
continuam a enfrentar o receio de que a IA limite o crescimento de
quadros de programadores e de que os agentes de programação reduzam a
necessidade do seu software de gestão de fluxos de trabalho. Estes
receios contrastaram com resultados fortes, com o crescimento de vendas
a reacelerar e 2,3 milhões de utilizadores activos mensais dos produtos
de IA.
detida desde 2018
III bullish conv. starter nova posição 3i Group
Asset Play
Sociedade de private equity sediada em Londres com uma participação
significativa na Action, a maior retalhista europeia de desconto não-
alimentar — pedra angular da tese de investimento. A Action opera mais
de 3.000 lojas em 12 países, com economia unitária forte e retornos de
loja tipicamente inferiores a um ano. A 3i investe exclusivamente a
partir do próprio balanço, o que, na visão das gestoras, a isola dos
riscos cíclicos da indústria de private equity.
iniciada no T3 2025
CVNA bullish conv. starter nova posição Carvana
Fast Grower
Maior retalhista mundial de automóveis usados em comércio electrónico
por receita. Procura transformar a indústria de carros usados — vasta,
fragmentada e marcada por uma experiência de cliente complicada — onde
apenas uma percentagem baixa de veículos é comprada online actualmente.
Através da sua plataforma verticalmente integrada, a Carvana oferece
conveniência, transparência e preços competitivos; a escala nacional e a
verticalização geram economia unitária atractiva, que as gestoras
acreditam vir a impulsionar forte expansão de margem.
iniciada no T3 2025
IMCD bearish conv. starter sair IMCD
Stalwart
Maior distribuidor mundial de formulações químicas especializadas,
vendendo mais de 50.000 compostos a mais de 60.000 clientes globalmente.
As gestoras continuam a considerá-la uma franquia forte, mas saíram do
negócio para financiar uma futura compra que acreditam encaixar melhor
nos seus critérios de investimento e no portfólio Global Growth.
RGEN bearish conv. starter sair Repligen
Cyclical
Fornecedor líder de ferramentas de bioprocessamento para o fabrico de
fármacos biológicos. O negócio permanece fortemente dependente da saúde
dos seus mercados finais, limitando a capacidade de gerar o próprio
momentum. Desde o investimento inicial em 2022, enfrentou fraqueza
prolongada de mercado, com queda de 20% na receita e contracção de 65%
no resultado operacional ajustado até 2024. As gestoras esperavam um
perfil de crescimento clássico com menor volatilidade que não se
materializou.
SIKA bearish conv. starter sair Sika
Cyclical
Empresa suíça de químicos de construção vendida para financiar a compra
da Galderma. As gestoras referem que a Sika continua a encaixar nos seus
critérios de investimento, mas preferem deter a Galderma no contexto do
portfólio Global Growth, que consideram de crescimento mais rápido,
menos cíclica e com maior potencial de revisões em alta de resultados
impulsionadas por novos produtos.