Sector: Tecnologia · 16 fundos · 36 cartas
A Atlassian foi pressionada pela narrativa de disrupção das plataformas SaaS por IA, com o mercado a vender software de forma indiscriminada. A NZS inclui a Atlassian no balde de software de maior seat risk — menos de 3% do portefólio, com Workday e Figma. Considera que, se a tese de erosão de seats não se concretizar ou for compensada por receitas de consumo, estas posições poderão revelar-se as mais assimétricas.
Os parceiros aumentaram a posição em Atlassian em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Atlassian. Atlassian teve peso de 2,49% no Intl Fund e 1,74% no Global Fund em 31/12/2025. Compra contrarian dentro de application software em trimestre marcado por receios de disrupção por IA.
Posição starter em IT com 0,7% NAV (initiated Mai 2023). Software collaboration. Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Empresa de software de colaboração que ficou aquém (-39,83% anual) face a preocupações de que a automação por IA possa disromper o espaço de software engineering. Gestores saíram para diversificar para exposições non-tech, articulando que o modelo seat-based focado em developers deixa a empresa exposta a disrupção por "vibe-coding" start-ups.
"We sold Atlassian, which produces collaboration software, to help diversify towards non-tech exposures, as we felt that AI has widened its range of outcomes."
"Vendemos a Atlassian, que produz software de colaboração, para ajudar a diversificar para exposições non-tech, dado considerarmos que a IA alargou o seu leque de outcomes."
Fornecedor de software de colaboração de equipas. O crescimento da receita de nuvem mantém-se saudável, nos 26% em termos homólogos, mas a desaceleração face a trimestres anteriores sugere pouca aceleração da migração para a nuvem no curto prazo. A equipa considera que a empresa tem de evoluir do modelo SaaS tradicional para uma monetização mais assente em utilização ou em valor.
Atlassian figura entre os bottom 5 contribuidores em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada nesta nota; integra application software pressionado por multiple derating ligado a receios de disrupção pela IA generativa.
Software de team collaboration e developer tools (Jira, Confluence). Quinto maior detractor do trimestre (-33bps). Mantida no T3.
Team collaboration + productivity software leader; focado em software engineers (20M+), product teams (100M+) e knowledge workers (1B+). Apesar de solid results, shares fell por fears de AI coding tools pressionar developer count e Atlassian growth. Gestora vê AI a expandir software code written e applications adopted — mais demand para Atlassian. Monetização via seats + consumption. Rovo (AI interface powered by Teamwork Graph) inova para growth.
Leading team collaboration e productivity software vendor. Foco inicial em engineers (>20M worldwide); newer products endereçam business teams (>100M) e knowledge workers (>1B). Shares declined apesar de solid results e projecções, em fear que AI code dev tools reduzam developer counts. Research da gestora indica que AI vai sparkle more software code/applications — more, not less, demand para Atlassian. Monetisation por mix de seats e consumption.
Maior detractor do trimestre (-0,80% de efeito). Sofreu contraccao de multiplos apesar de fundamentos solidos de curto prazo: superou expectativas nos resultados do quarto trimestre fiscal e ofereceu uma orientacao conservadora, sustentando a confianca em crescimento de receitas acima de 20%. A pressao agravou-se com o lancamento do GPT-5 pela OpenAI. O gestor argumenta que a accao transacciona agora em territorio raro para um negocio com drivers idiossincraticos — migracao DC-to-Cloud e venda cruzada de plataforma.
A Atlassian figurou entre os cinco maiores detractores absolutos do acumulado do ano. A carta não detalha racional individual; a NZS mantém a posição.
Empresa de software de colaboracao que ficou aquem (-21,36% no trimestre) face a preocupacoes dos investidores de que os postos de trabalho de software developers - a base de clientes central da empresa - possam estar em risco devido a IA. Gestores mantem a posicao no trimestre.
Fornecedor líder de aplicações de software que cria ferramentas para reforçar a colaboração e a produtividade das equipas. As acções continuam a enfrentar o receio de que a IA limite o crescimento de quadros de programadores e de que os agentes de programação reduzam a necessidade do seu software de gestão de fluxos de trabalho. Estes receios contrastaram com resultados fortes, com o crescimento de vendas a reacelerar e 2,3 milhões de utilizadores activos mensais dos produtos de IA.
Fornecedor de referência de software aplicacional, que cria ferramentas para reforçar a colaboração e a produtividade das equipas. As acções continuam sob o peso de receios de que a IA limite o crescimento do número de programadores ou reduza a necessidade de software de gestão de fluxos de trabalho. A gestora contrapõe resultados fortes e 2,3 milhões de utilizadores activos mensais dos produtos de IA.
Fornecedor de aplicações de software para colaboração e produtividade de equipas, entre os detractores do trimestre com peso médio de 1,6%, retorno de -21,5% e contributo de -0,4 pontos percentuais. O crescimento homólogo de vendas voltou a acelerar acima da média de dois anos, apoiado em adopção empresarial robusta, e a empresa reportou 2,3 milhões de utilizadores activos mensais dos seus produtos de IA.
Fornecedor de referência de ferramentas de software de colaboração de equipas, inovadoras e personalizáveis. Os resultados trimestrais de Maio ficaram modestamente aquém, depois de dois trimestres sólidos, em parte por atrasos na assinatura de alguns contratos empresariais de grande dimensão. A equipa acompanha os obstáculos potenciais mas não vê alteração no ciclo de lucro de longo prazo e mantém confiança no potencial de vários motores de crescimento plurianuais específicos da empresa.
Os parceiros aumentaram a posição em Atlassian no International Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Atlassian. Peso de 2,60% no Intl Fund em 30/06/2025.
Fornecedor líder de aplicações de software para a colaboração e a produtividade das equipas. As acções recuaram após uma superação de receita de cloud mais estreita do que o esperado e o receio de que a IA reduza a procura de programadores e desloque as suas ferramentas. As gestoras consideram tais receios exagerados: acreditam que a IA tende a aumentar o número de pessoas a escrever código e a complexidade do software. O Jira e o Confluence permanecem críticos.
Fornecedor de aplicações de software para colaboração e produtividade de equipas, e único detractor absoluto do trimestre. As acções caíram depois de os resultados revelarem uma superação mais estreita do que o esperado na orientação de receita de nuvem. A gestora não acredita que isso sinalize erosão da posição competitiva nem dificuldades macroeconómicas, e mantém que a tracção junto de clientes empresariais continua subvalorizada.
Fornecedor de aplicações de software para colaboração e produtividade de equipas. Detractor do trimestre, com peso médio de 2,3% e retorno de -5,2%, após resultados do primeiro trimestre com uma superação mais estreita do que o esperado na projecção de receita de nuvem. A equipa não lê nisso erosão competitiva e mantém que a tracção junto de clientes empresariais continua subvalorizada.
Software de planeamento de TI e gestão de projectos. Após visita à empresa, o gestor saiu com maior convicção na velocidade de inovação, na pista de crescimento via subida de gama, na migração para cloud e na maturação do motor comercial. Reforçada na volatilidade.
A carta refere a empresa duas vezes, sempre em listas: entre as posições iniciadas ou reforçadas no trimestre, na categoria software, e entre os nomes de crescimento em software preferidos do gestor que receberam capital quando as respectivas acções recuaram. Não há descrição do negócio, tese, peso, capitalização bolsista nem contribuição divulgada, nem indicação de qual dos dois movimentos ocorreu.
Empresa de software conhecida pelas ferramentas para programadores — Jira, Confluence e Jira Service Management. A gestora reforçou a posição por acreditar numa nova fase de crescimento de plataforma: reinvenção de produto assente em IA através do Rovo, monetização empresarial mais profunda e ciclo de migração para a cloud. Menos de 600 clientes geram hoje mais de $1 milhão de valor contratual anual, num universo de mais de 300.000.
Posição em carteira com 3,5% do NAV (desde Maio de 2023). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Posição em carteira com 0,8% da carteira representativa a 31 de Março. Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
A NZS reforçou a Atlassian, posição de optionality, no trimestre. A empresa de software de colaboração e gestão de fluxos de trabalho integra a componente de optionality da carteira, exposta a crescimento disruptivo.
Participação em software, domiciliada nos Estados Unidos, com 2,2% dos activos e detida desde 2018. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. No quadro de contributos a três anos surge entre os cinco maiores detractores absolutos, com peso médio de 2,4% e retorno de -30,9%.
Participação em software, domiciliada nos Estados Unidos, com 3,9% dos activos contra 0,1% do índice e detida desde 2018. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre. Consta do quadro de contribuição a três e a cinco anos entre os menores contribuidores.
Participação em software, domiciliada nos Estados Unidos, com 3,5% dos activos e detida desde 2018. A carta não apresenta comentário individual sobre esta posição no trimestre.
Na tecnologia, as posições de software Atlassian e HubSpot melhoraram significativamente, com o alívio das pressões macroeconómicas e a adopção inicial de funcionalidades melhoradas por IA a impulsionar os resultados. Integra as franquias de software cloud que progridem na introdução de funcionalidades de IA nas suas suites líderes.
Fornece ferramentas de colaboração e produtividade num mercado grande e em crescimento estrutural, que se alarga do núcleo dos programadores de software ao mercado muito maior dos trabalhadores do conhecimento. Depois de um período de fraqueza, com as pequenas e médias empresas a travarem a despesa e a despesa empresarial em tecnologias de informação a desviar-se para projectos de inteligência artificial, as acções subiram com resultados acima do esperado e sinais de inflexão.
Fornece ferramentas de colaboração e produtividade num mercado endereçável grande e em crescimento estrutural, a expandir do núcleo de programadores para o mercado mais vasto de trabalhadores do conhecimento. Após um período de fraqueza — contenção de despesa por PME e desvio de gasto para projectos de IA —, as acções subiram com resultados acima do esperado e expansão de lugares pagos superior à prevista.
Maior contribuidor individual do trimestre. As acções recuperaram fortemente, impulsionadas pelo crescimento das receitas de Cloud e Data Center e por margens operacionais 360 pontos base acima das previsões. A expansão de paid seats e as migrações para a cloud lideraram a surpresa positiva. Forte ritmo de inovação: três novas versões Premium e dois agentes de IA (Autodev e Autoreview). O novo CRO Brian Duffy, ex-SAP, é potencial catalisador da abordagem enterprise.
Nova posição. O seu software inovador permite a programadores e outros colaboradores trabalhar em conjunto em projectos complexos. Aplicações do seu conjunto, como o Jira, estão entranhadas e são amplamente reconhecidas como padrões da indústria. A casa acredita que a empresa está bem posicionada para beneficiar de um ciclo de produto de Inteligência Artificial.
Participação core (4,6%) em software, detida desde 2018. Foi o maior contribuidor do trimestre (+1,5) com retorno de +53,2%, exemplificando o ressalto de negócios de alto crescimento cujas acções tinham ficado para trás dos fundamentais.
Software domiciliado nos Estados Unidos, com 4,1% dos activos e detido desde 2018. Maior contributo absoluto do trimestre, com peso médio de 3,9% e retorno de 53,1%. No período de três anos figura entre os maiores detractores, com peso médio de 3,6% e retorno de -38,9%.
We sold Atlassian, which produces collaboration software, to help diversify towards non-tech exposures, as we felt that AI has widened its range of outcomes.
"Vendemos a Atlassian, que produz software de colaboração, para ajudar a diversificar para exposições non-tech, dado considerarmos que a IA alargou o seu leque de outcomes."