Sector: Tecnologia · 14 fundos · 23 cartas
A Atlassian foi pressionada pela narrativa de disrupção das plataformas SaaS por IA, com o mercado a vender software de forma indiscriminada. A NZS inclui a Atlassian no balde de software de maior seat risk — menos de 3% do portefólio, com Workday e Figma. Considera que, se a tese de erosão de seats não se concretizar ou for compensada por receitas de consumo, estas posições poderão revelar-se as mais assimétricas.
Os parceiros aumentaram a posição em Atlassian em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Atlassian. Atlassian teve peso de 2,49% no Intl Fund e 1,74% no Global Fund em 31/12/2025. Compra contrarian dentro de application software em trimestre marcado por receios de disrupção por IA.
Posição starter em IT com 0,7% NAV (initiated Mai 2023). Software collaboration. Não desenvolvida em detalhe na carta T4 2025.
Empresa de software de colaboração que ficou aquém (-39,83% anual) face a preocupações de que a automação por IA possa disromper o espaço de software engineering. Gestores saíram para diversificar para exposições non-tech, articulando que o modelo seat-based focado em developers deixa a empresa exposta a disrupção por "vibe-coding" start-ups.
"We sold Atlassian, which produces collaboration software, to help diversify towards non-tech exposures, as we felt that AI has widened its range of outcomes."
"Vendemos a Atlassian, que produz software de colaboração, para ajudar a diversificar para exposições non-tech, dado considerarmos que a IA alargou o seu leque de outcomes."
Atlassian figura entre os bottom 5 contribuidores em ambos os fundos no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada nesta nota; integra application software pressionado por multiple derating ligado a receios de disrupção pela IA generativa.
Software de team collaboration e developer tools (Jira, Confluence). Quinto maior detractor do trimestre (-33bps). Mantida no T3.
Team collaboration + productivity software leader; focado em software engineers (20M+), product teams (100M+) e knowledge workers (1B+). Apesar de solid results, shares fell por fears de AI coding tools pressionar developer count e Atlassian growth. Gestora vê AI a expandir software code written e applications adopted — mais demand para Atlassian. Monetização via seats + consumption. Rovo (AI interface powered by Teamwork Graph) inova para growth.
Leading team collaboration e productivity software vendor. Foco inicial em engineers (>20M worldwide); newer products endereçam business teams (>100M) e knowledge workers (>1B). Shares declined apesar de solid results e projecções, em fear que AI code dev tools reduzam developer counts. Research da gestora indica que AI vai sparkle more software code/applications — more, not less, demand para Atlassian. Monetisation por mix de seats e consumption.
Maior detractor do trimestre (-0,80% de efeito). Sofreu contraccao de multiplos apesar de fundamentos solidos de curto prazo: superou expectativas nos resultados do quarto trimestre fiscal e ofereceu uma orientacao conservadora, sustentando a confianca em crescimento de receitas acima de 20%. A pressao agravou-se com o lancamento do GPT-5 pela OpenAI. O gestor argumenta que a accao transacciona agora em territorio raro para um negocio com drivers idiossincraticos — migracao DC-to-Cloud e venda cruzada de plataforma.
A Atlassian figurou entre os cinco maiores detractores absolutos do acumulado do ano. A carta não detalha racional individual; a NZS mantém a posição.
Empresa de software de colaboracao que ficou aquem (-21,36% no trimestre) face a preocupacoes dos investidores de que os postos de trabalho de software developers - a base de clientes central da empresa - possam estar em risco devido a IA. Gestores mantem a posicao no trimestre.
Fornecedor líder de aplicações de software que cria ferramentas para reforçar a colaboração e a produtividade das equipas. As acções continuam a enfrentar o receio de que a IA limite o crescimento de quadros de programadores e de que os agentes de programação reduzam a necessidade do seu software de gestão de fluxos de trabalho. Estes receios contrastaram com resultados fortes, com o crescimento de vendas a reacelerar e 2,3 milhões de utilizadores activos mensais dos produtos de IA.
Os parceiros aumentaram a posição em Atlassian no International Fund no trimestre. A carta não articula tese individual detalhada para Atlassian. Peso de 2,60% no Intl Fund em 30/06/2025.
Fornecedor líder de aplicações de software para a colaboração e a produtividade das equipas. As acções recuaram após uma superação de receita de cloud mais estreita do que o esperado e o receio de que a IA reduza a procura de programadores e desloque as suas ferramentas. As gestoras consideram tais receios exagerados: acreditam que a IA tende a aumentar o número de pessoas a escrever código e a complexidade do software. O Jira e o Confluence permanecem críticos.
Software de planeamento de TI e gestão de projectos. Após visita à empresa, o gestor saiu com maior convicção na velocidade de inovação, na pista de crescimento via subida de gama, na migração para cloud e na maturação do motor comercial. Reforçada na volatilidade.
Posição em carteira com 3,5% do NAV (desde Maio de 2023). Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
Posição em carteira com 0,8% da carteira representativa a 31 de Março. Não desenvolvida na carta T1 2025 a nível de tese individual.
A NZS reforçou a Atlassian, posição de optionality, no trimestre. A empresa de software de colaboração e gestão de fluxos de trabalho integra a componente de optionality da carteira, exposta a crescimento disruptivo.
Na tecnologia, as posições de software Atlassian e HubSpot melhoraram significativamente, com o alívio das pressões macroeconómicas e a adopção inicial de funcionalidades melhoradas por IA a impulsionar os resultados. Integra as franquias de software cloud que progridem na introdução de funcionalidades de IA nas suas suites líderes.
Fornece ferramentas de colaboração e produtividade num mercado endereçável grande e em crescimento estrutural, a expandir do núcleo de programadores para o mercado mais vasto de trabalhadores do conhecimento. Após um período de fraqueza — contenção de despesa por PME e desvio de gasto para projectos de IA —, as acções subiram com resultados acima do esperado e expansão de lugares pagos superior à prevista.
Maior contribuidor individual do trimestre. As acções recuperaram fortemente, impulsionadas pelo crescimento das receitas de Cloud e Data Center e por margens operacionais 360 pontos base acima das previsões. A expansão de paid seats e as migrações para a cloud lideraram a surpresa positiva. Forte ritmo de inovação: três novas versões Premium e dois agentes de IA (Autodev e Autoreview). O novo CRO Brian Duffy, ex-SAP, é potencial catalisador da abordagem enterprise.
Nova posição. O seu software inovador permite a programadores e outros colaboradores trabalhar em conjunto em projectos complexos. Aplicações do seu conjunto, como o Jira, estão entranhadas e são amplamente reconhecidas como padrões da indústria. A casa acredita que a empresa está bem posicionada para beneficiar de um ciclo de produto de Inteligência Artificial.
Participação core (4,6%) em software, detida desde 2018. Foi o maior contribuidor do trimestre (+1,5) com retorno de +53,2%, exemplificando o ressalto de negócios de alto crescimento cujas acções tinham ficado para trás dos fundamentais.
We sold Atlassian, which produces collaboration software, to help diversify towards non-tech exposures, as we felt that AI has widened its range of outcomes.
"Vendemos a Atlassian, que produz software de colaboração, para ajudar a diversificar para exposições non-tech, dado considerarmos que a IA alargou o seu leque de outcomes."