SGA Emerging Markets Growth Strategy

Maior contributo do trimestre, com procura robusta por fabrico avançado de semicondutores e margens brutas em melhoria, com a IA a crescer com força e o segmento não-IA a dar sinais de recuperação. A gestão elevou a orientação de crescimento de receitas para a casa dos 30% e reforçou a orientação de investimento. A liderança em nós de processo de ponta permanece indisputada, e a diversificação de fabrico para o Japão, Alemanha e Estados Unidos reforça a posição competitiva.

TSMC’s leadership in cutting-edge process nodes remains undisputed.

A liderança da TSMC em nós de processo de ponta permanece indisputada.

Segundo maior contributo, sustentado por execução estável, receitas recorrentes resilientes e forte entrega em projectos de transformação digital de larga escala. Margens operacionais líderes do sector e elevada retenção de clientes suportaram a geração de fluxo de caixa livre, com contratos como a solução de gestão de força de trabalho do NHS no Reino Unido. As gestoras contrapõem ao receio de disrupção por IA que a implementação empresarial exige governação e integridade de dados. Reduziram por valorização.

We trimmed the position to a below-average weight due to valuation considerations.

Reduzimos a posição para um peso abaixo da média por considerações de valorização.

Terceiro maior contributo, com execução forte nas operações globais. A China voltou a crescer em Agosto e Setembro, e a gestão aponta para melhoria adicional de receitas e lucro no exercício seguinte, depois de uma queda de vendas naquele mercado. As operações internacionais mantiveram crescimento significativo e expansão de margem, sobretudo na América do Norte e na Europa. Escala, cadeia de abastecimento eficiente e preços atractivos ajudam a navegar a volatilidade cambial.

Fast Retailing’s scale, efficient supply chain, and ability to offer quality products at attractive prices help navigate macroeconomic headwinds and currency volatility

A escala da Fast Retailing, a eficiência da cadeia de abastecimento e a capacidade de oferecer produtos de qualidade a preços atractivos ajudam a navegar ventos contrários macroeconómicos e volatilidade cambial.

Maior detractor do trimestre após resultados mistos do segundo trimestre fiscal. As receitas de nuvem aceleraram e as margens mantiveram-se estáveis, mas o comércio central abrandou e sofreu pressão de lucro, sobretudo no comércio rápido, onde investimento pesado e concorrência intensa reduziram a rendibilidade. A gestão privilegia quota de mercado sobre economia unitária nesse segmento. As gestoras mantêm confiança na capacidade de gerar crescimento de resultados na casa alta dos dez por cento nos próximos três anos.

We remain confident in Alibaba’s ability to generate high-teens earnings growth over the next three years given its scale, innovation, and strong position in China’s digital economy.

Mantemos confiança na capacidade da Alibaba de gerar crescimento de resultados na casa alta dos dez por cento nos próximos três anos, dada a sua escala, inovação e posição forte na economia digital chinesa.

Segundo maior detractor, apesar de resultados sólidos no terceiro trimestre e de revisão em alta da orientação anual de receitas. O crescimento do valor bruto de mercadorias e dos utilizadores transaccionais mensais acelerou face ao trimestre anterior, com solidez em mobilidade e entregas, mas o segmento mais recente de serviços financeiros manteve dificuldades e as perdas operacionais agravaram-se por maiores provisões. A gestão aponta o equilíbrio financeiro desse segmento para a segunda metade de 2026.

We expect Grab to deliver high-teens revenue growth over the next three years as the company continues to improve efficiency and expand monetization opportunities.

Esperamos que a Grab entregue crescimento de receitas na casa alta dos dez por cento nos próximos três anos, à medida que continua a melhorar a eficiência e a alargar as oportunidades de monetização.

Terceiro maior detractor, com receios de concorrência crescente e de diluição de margem a pesarem no sentimento apesar de resultados sólidos nas receitas e no lucro. O crescimento da Soda Music, sustentada pelo tráfego do Douyin, levanta dúvidas sobre a dinâmica competitiva de longo prazo na gama baixa do mercado. Investimentos em concertos e merchandising deverão pressionar margens brutas, mas as gestoras consideram-nos acrescentadores de lucro. Reduziram por valorização relativa.

we continued to trim the position in the quarter to a below-average weight on relative valuation after strong performance in the first half of 2025.

Continuámos a reduzir a posição no trimestre para um peso abaixo da média, por valorização relativa, depois de um desempenho forte na primeira metade de 2025.

Nova posição numa empresa de internet de consumo do Sudeste Asiático com um ecossistema integrado de comércio electrónico, pagamentos digitais e entretenimento. O Shopee combina pagamentos, logística e serviços a vendedores; a Garena cobre jogos; a Monee oferece crédito, carteiras móveis e seguros. A localização de produtos e conteúdos em mercados de complexidade própria dificulta a réplica à escala pelos concorrentes. Os serviços financeiros digitais crescem depressa e o fluxo de caixa livre é positivo.

We plan to build the position opportunistically moving forward.

Pretendemos construir a posição de forma oportunista daqui para a frente.

Posição vendida no trimestre por atrição forçada, para financiar uma oportunidade de maior convicção, com crescimento mais forte e valorização atractiva, na Sea Limited. As gestoras continuam a descrever a empresa como líder global de alta qualidade, com categorias resilientes e um motor de inovação forte, mas apontam crescimento a moderar nos Estados Unidos e na Europa, recuperação gradual na China e aperto de existências em parte da América Latina.

we chose to reallocate capital to a higher confidence opportunity in Sea Limited.

Optámos por reafectar capital a uma oportunidade de maior confiança na Sea Limited.

Reforçada no trimestre. Integra o conjunto de líderes de comércio electrónico na Ásia e na América Latina que enfrentaram um ambiente operacional mais competitivo, o que pesou nas cotações do período. As gestoras observam que a intensidade competitiva nestes mercados oscila em horizontes curtos e que os líderes tendem a emergir com posições estratégicas reforçadas, dados os efeitos de rede e os benefícios de escala em pagamentos e publicidade.

several of our investments in e-commerce leaders across Asia and Latin America, including MercadoLibre, Sea Limited and Alibaba, faced a more competitive operating environment which weighed on share prices during the period.

Vários dos nossos investimentos em líderes de comércio electrónico na Ásia e na América Latina, incluindo a MercadoLibre, a Sea Limited e a Alibaba, enfrentaram um ambiente operacional mais competitivo que pesou nas cotações durante o período.

Reforçada no trimestre, a par da MercadoLibre e do Bank of Central Asia, numa das transacções de carteira declaradas para o período. Peso médio de 4,0% e retorno de -2,4% no trimestre, para um contributo de -0,09% no retorno da carteira.

Reforçada no trimestre, a par da MercadoLibre e da Bajaj Finance, numa das transacções de carteira declaradas para o período. Peso médio de 3,3% e retorno de 6,5% no trimestre, para um contributo de +0,17% no retorno da carteira.

Reduzida no trimestre, a par da Tencent Music, da CP All e da Infosys, numa das transacções de carteira declaradas para o período. Peso médio de 5,3% e retorno de 7,0% no trimestre, para um contributo de +0,42% no retorno da carteira.

Reduzida no trimestre, a par da Tencent Music, do HDFC Bank e da Infosys, numa das transacções de carteira declaradas para o período. Peso médio de 2,9% e retorno de -5,3% no trimestre, para um contributo de -0,17% no retorno da carteira.

Detida como uma das participações de maior qualidade através das quais a carteira capta crescimento estrutural em tecnologia e infraestrutura digital, a par da TSMC e da Alibaba. As gestoras notam que, em 2025, os beneficiários de IA reconhecidos pelo mercado incluíram a TSMC e participações de meios interactivos como a Tencent, mas que muitos beneficiários ainda não foram reconhecidos, o que deixa potencial latente significativo na carteira.

positioned the portfolio to capture long-term structural growth in technology and digital infrastructure through higher-quality businesses, such as TSMC, Tencent, and Alibaba

Posicionámos a carteira para captar crescimento estrutural de longo prazo em tecnologia e infraestrutura digital através de negócios de maior qualidade, como a TSMC, a Tencent e a Alibaba.