BRK.B neutral conv. top manter Berkshire Hathaway Inc
Stalwart
A maior posição do fundo caiu 7% no ano e ficou 40% atrás do S&P 500 no
último ano, um dos piores períodos relativos da sua história. O gestor
considera-a fundamentalmente subvalorizada: a gestão retomou as
recompras com uma reserva de 370 mil milhões de dólares e Greg Abel,
canadiano, imprime uma disciplina operacional mais exigente. O balanço
é uma fortaleza e os negócios estão largamente imunes à disrupção pela
inteligência artificial.
Berkshire Hathaway is positioned to grow operating earnings at a high-single-digit clip for decades.
"A Berkshire Hathaway está posicionada para aumentar os resultados operacionais a um ritmo de um dígito alto durante décadas."
maior posição de longo prazo
TVA.B neutral conv. core manter TVA Group Inc
Turnaround
Melhor contribuidor do trimestre, com uma valorização de 103,8%. Um
ajustamento retroactivo e pontual de receitas nos canais especializados,
resultante da resolução de um litígio de transporte, permitiu eliminar
toda a dívida. A gestão prossegue a reestruturação, encerrando canais
não rentáveis. A quota de audiência no Quebeque supera os 40% e vários
activos permanecem subvalorizados; o gestor acredita que a Quebecor
poderá retirar a empresa de bolsa.
SHVA neutral conv. core manter Automatic Bank Services Ltd
Stalwart
Segundo melhor contribuidor do trimestre, com uma subida de 22,5%. A
empresa registou um forte crescimento das transacções no quarto
trimestre (+11%), apesar das tensões geopolíticas regionais. Após vários
anos de investimento em computação central e cibersegurança que
comprimiram margens, anunciou a intenção de aumentar preços este ano.
Os efeitos de rede conferem-lhe poder de fixação de preços e o valor
actual, bem abaixo das redes internacionais, deixa margem para expansão.
HSY neutral conv. core manter The Hershey Company
Stalwart
A acção valorizou 14,2% no trimestre, à medida que os custos de cacau
finalmente recuaram, revertendo as pressões inflacionistas extremas dos
últimos dois anos. Com o inventário de menor custo a fluir pelo balanço,
o gestor espera um alívio significativo dos custos. A procura mantém-se
resiliente, com volumes acima das expectativas apesar dos aumentos de
preços, e a expansão para snacks salgados diversifica os lucros.
LMT neutral conv. core manter Lockheed Martin Corp
Stalwart
A acção subiu 25% no trimestre. Os conflitos globais persistentes e o
enfraquecimento da aliança da NATO reforçam a necessidade de
investimento sustentado em defesa nacional. Para lá do segmento militar,
a empresa alcançou um marco histórico com a missão Artemis II — o
primeiro voo tripulado à volta da Lua desde 1972 —, tendo sido
responsável pelo módulo de tripulação Orion e pelo software de voo da
nave.
GD neutral conv. core manter General Dynamics Corp
Stalwart
A acção subiu 2% no trimestre. Tal como a Lockheed Martin, a General
Dynamics beneficia de um contexto de despesa sustentada em defesa,
perante conflitos globais persistentes e o enfraquecimento da NATO. A
empresa contribuiu igualmente para a missão Artemis II, fornecendo os
rádios de emergência e os transpondedores que ligaram os astronautas ao
controlo da missão, o que reforça a estabilidade que as posições em
defesa trazem à carteira.
ICLR bullish conv. core aumentar ICON Plc
Cyclical
Principal detractor do trimestre, com uma queda de 39,3% após o anúncio,
em Fevereiro, de uma investigação interna do Comité de Auditoria ao
reconhecimento de receitas entre 2023 e 2025. O gestor considera a
reacção exagerada: a gestão antecipa uma reexpressão inferior a 2% por
ano, sem impacto material no serviço aos clientes nem nos mil milhões de
dólares de geração de caixa. Aproveitou a queda para reforçar a 10x os
lucros.
With the stock trading at roughly 10x trailing earnings, we believe that the shares remain materially undervalued.
"Com a acção a transaccionar a cerca de 10x os lucros dos últimos doze meses, acreditamos que as acções permanecem substancialmente subvalorizadas."
comprada no início de 2025
V neutral conv. core manter Visa Inc
Stalwart
Segundo maior detractor do trimestre, com uma queda de 13,8%. Os
fundamentais mantêm-se excepcionais: os volumes globais de pagamento de
2025 subiram 8%, impulsionando um crescimento de dois dígitos nas
receitas e nos lucros. A acção foi pressionada por receios de
abrandamento global e pela subida do preço do petróleo decorrente do
conflito no Médio Oriente, que penaliza a viagem transfronteiriça. O
gestor mantém a confiança na sua capacidade de composição.
Visa remains one of the highest-quality businesses we have ever encountered.
"A Visa continua a ser um dos negócios de mais alta qualidade que alguma vez encontrámos."
AMADY bullish conv. starter nova posição Amadeus IT Group SA
Stalwart
Única compra nova do trimestre. Sediada em Madrid, a Amadeus detém uma
posição de duopólio dominante nos seus dois segmentos: cerca de 50% das
reservas aéreas via sistemas de distribuição global e cerca de 45% do
software de TI para grandes companhias aéreas, com contratos de uma
década e margens EBITDA superiores a 70%. Os efeitos de rede tornam a
disrupção improvável e a correcção provocada pela guerra ofereceu uma
entrada atractiva.
Network effects, once firmly established, are very difficult to disrupt.
"Os efeitos de rede, uma vez solidamente estabelecidos, são muito difíceis de disromper."
iniciada no 1.º trimestre de 2026