Q1 2026 · 1694 palavras · 14 Abr 2026 · Commentary
O Oakmark Global Select Fund recuou −8,12% no T1 2026 (Investor Class), abaixo do MSCI World Index (−3,57%) e do MSCI World Value Index (+1,18%). A nível sectorial, energia e industriais foram os principais contribuidores positivos; saúde e consumo discricionário foram os principais detractores. Geograficamente, 61,1% EUA, 26,3% Europa ex-Reino Unido e 9,1% Reino Unido. Top contributors: ConocoPhillips (preços de energia ligados ao conflito geopolítico), CNH Industrial e Bayer. Top detractors: IQVIA, Prosus e Capital One. As gestoras lideradas por David Herro iniciaram Compass Group e Salesforce — defendendo que receios de disrupção por IA estão exagerados — e saíram totalmente de Charter Communications e Sanofi. Tese central: paciência e disciplina em empresas a desconto material face ao valor intrínseco estimado.
As gestoras articulam disciplina face à volatilidade elevada, descrevendo os mercados de acções como crescentemente conduzidos por ruído de curto prazo, headlines geopolíticas e comportamento de manada em vez de pelo valor subjacente das empresas. Privilegiam empresas a negociar a descontos materiais ao valor intrínseco estimado, onde fundamentais de longo prazo — não headlines — conduzem retornos esperados. Sem articulação macro direccional explícita.
Conflito geopolítico identificado como o driver mais significativo da subida do preço da ConocoPhillips no trimestre. A subida dos preços de energia ligada ao conflito é apontada como tailwind directo para produtores upstream, com ConocoPhillips destacada como top contributor único do fundo no T1.
Sector com maior contributo positivo no trimestre. ConocoPhillips descrita como detendo alguns dos activos de maior qualidade da indústria, geridos por equipa de fortes operadores e alocadores de capital. A tese de qualidade é estrutural, não apenas oportunística pelo conflito geopolítico.
Posicionamento contrarian dominante na carta. IQVIA, top detractor, pressionada por receios relacionados com IA apesar de resultados em linha; as gestoras defendem-na como beneficiária líquida da IA por proprietary data, expertise de domínio e barreiras regulatórias. Salesforce iniciada na sequência da queda induzida por receios de IA, com tese de que a transformação para empresa rentável e focada em accionistas continua intacta.
Tese explícita de que IQVIA será beneficiária líquida da IA pela combinação de proprietary data, domain expertise e barreiras regulatórias e de compliance. Demand environment estabilizado e leading growth indicators (bookings e win rates) descritos como encorajadores. A tese contrasta com o consenso de mercado que penaliza o nome.
As gestoras descrevem mercados accionistas como crescentemente conduzidos por ruído de curto prazo, headlines geopolíticas e comportamento de manada em vez de valor subjacente. Posicionam o portefólio com paciência e disciplina, privilegiando empresas a descontos materiais ao valor intrínseco estimado, onde fundamentais de longo prazo conduzem retornos esperados.
Tema directional Pillar 8 — psicologia do gestor. As gestoras enfatizam patience e discipline como princípio de posicionamento amid volatilidade elevada e headlines geopolíticas, recusando reagir ao ruído de curto prazo. A defesa de IQVIA e a iniciação de Salesforce no auge dos receios de IA são exemplos práticos.
Empresa norte-americana de petróleo e gás cuja acção subiu beneficiando de backdrop macroeconómico favorável e resultados consistentes com as expectativas das gestoras. Subida dos preços de energia por conflito geopolítico foi o driver mais significativo do desempenho no trimestre. Conoco descrita como detendo alguns dos activos de maior qualidade da indústria, geridos por equipa de fortes operadores e alocadores de capital.
"Conoco has some of the industry’s highest quality assets managed by a team of strong operators and capital allocators."
"Conoco detém alguns dos activos de maior qualidade da indústria, geridos por uma equipa de fortes operadores e alocadores de capital."
Fabricante global de equipamento agrícola e de construção, com peso elevado de 5,9% do NAV. Identificada como um dos top contributors do trimestre, ao lado de ConocoPhillips e Bayer. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para CNH Industrial individualmente, mas o tamanho da posição e o estatuto de top contributor sinalizam convicção elevada das gestoras.
Conglomerado farmacêutico, agrícola e de consumer health alemão, posição com 4,4% do NAV. Identificada como um dos top contributors do trimestre, completando o trio positivo com ConocoPhillips e CNH Industrial. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para Bayer individualmente.
Provedor norte-americano de investigação clínica, analítica e soluções para a indústria farmacêutica. A acção declinou perante receios de IA apesar de resultados em linha e perspectiva para 2026. As gestoras esperam que IQVIA seja beneficiária líquida da IA pela combinação de proprietary data, expertise de domínio e barreiras regulatórias e de compliance. Continuam a ver IQVIA como negócio estável de ciclo longo que beneficiará da recuperação dos gastos dos clientes nos próximos trimestres.
"We continue to view IQVIA as a stable, long-cycle business that will benefit from a recovery in client spending in the coming quarters."
"Continuamos a ver a IQVIA como um negócio estável e de ciclo longo que beneficiará da recuperação dos gastos dos clientes nos próximos trimestres."
Holding tecnológica internacional cotada em Amesterdão, com posição significativa em Tencent e participações em consumer internet businesses globais. Identificada como um dos top detractors do trimestre. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para Prosus individualmente.
Banco norte-americano focado em consumer credit (cartões e crédito auto), com peso de 3,1% do NAV. Identificada como um dos top detractors do trimestre. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para Capital One individualmente; o sector financeiro foi um dos detractores agregados.
Líder global em contract foodservice, cotada no Reino Unido (GBP). Re-iniciada após investimento bem-sucedido no passado. Capacidade demonstrada de gerar receitas resilientes e recorrentes via parcerias de outsourcing de longo prazo em business, healthcare, education e leisure. Escala, excelência operacional e modelo descentralizado posicionam a empresa para capitalizar o mercado endereçável em crescimento. Acção sofreu compressão de múltiplos por receios sobre fim da recuperação pós-COVID e disrupção do emprego por IA, criando ponto de entrada com desconto.
"its scale, operational excellence, and decentralized operating model position it well to capitalize on the ever-growing addressable market"
"a sua escala, excelência operacional e modelo operativo descentralizado posicionam-na bem para capitalizar o mercado endereçável em crescimento permanente"
Empresa de software empresarial líder, com suite completa de produtividade front office. Vista pelas gestoras como negócio sólido em transformação para empresa rentável e focada em accionistas, com margens em melhoria substancial desde o foco renovado em disciplina operacional. Há espaço para mais melhorias à medida que a empresa alavanca a sua posição única para deployment de IA pelos clientes. Acção declinou significativamente por receios de IA, criando oportunidade de compra com desconto material ao valor intrínseco estimado.
"We believe Salesforce is a solid business going through a transformation into a profitable, shareholder-focused enterprise."
"Acreditamos que a Salesforce é um negócio sólido em transformação para uma empresa rentável e focada nos accionistas."
Operador de cabo norte-americano previamente detido; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. A carta T1 2026 lista Charter Communications Cl A como final sale mas não articula razão detalhada para a venda.
Farmacêutica francesa previamente detida; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. A carta T1 2026 lista Sanofi como final sale mas não articula razão detalhada para a venda.
Conoco has some of the industry’s highest quality assets managed by a team of strong operators and capital allocators.
"A Conoco detém alguns dos activos de maior qualidade da indústria, geridos por uma equipa de fortes operadores e alocadores de capital."
Rising energy prices due to geopolitical conflict were the most significant driver of the stock performance.
"A subida dos preços de energia ligada ao conflito geopolítico foi o driver mais significativo do desempenho da acção."
We continue to view IQVIA as a stable, long-cycle business that will benefit from a recovery in client spending in the coming quarters.
"Continuamos a ver a IQVIA como um negócio estável e de ciclo longo que beneficiará da recuperação dos gastos dos clientes nos próximos trimestres."
They expect IQVIA to be a net beneficiary of AI due to proprietary data, domain expertise, and regulatory and compliance barriers, among other factors.
"As gestoras esperam que a IQVIA seja beneficiária líquida da IA pela combinação de proprietary data, expertise de domínio e barreiras regulatórias e de compliance, entre outros factores."
We believe Salesforce is a solid business going through a transformation into a profitable, shareholder-focused enterprise.
"Acreditamos que a Salesforce é um negócio sólido em transformação para uma empresa rentável e focada nos accionistas."
MSCI World Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano | +2,18% | +18,90% |
| 3 anos (anualizado) | +9,30% | +16,77% |
| 5 anos (anualizado) | +3,50% | +10,27% |
| 10 anos (anualizado) | +7,74% | +11,80% |
| since inception 2006 (anualizado) | +7,46% | +7,96% |
A nível sectorial, energia e industriais foram os maiores contribuidores para o desempenho do trimestre, enquanto saúde e consumo discricionário foram os principais detractores. Geograficamente, nenhuma região contribuiu positivamente; EUA, França e Reino Unido foram os maiores detractores. ConocoPhillips destacou-se como top contributor único, beneficiária da subida dos preços de energia ligada ao conflito geopolítico no Médio Oriente. IQVIA Holdings foi top detractor único, pressionada por receios de disrupção por IA, mas as gestoras mantêm convicção apontando para resultados em linha, estabilização da procura e expectativa de IQVIA emergir como beneficiária líquida da IA.