Sector: Comunicações · 12 fundos · 18 cartas
Operador de cabo norte-americano previamente detido; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. A carta T1 2026 lista Charter Communications Cl A como final sale mas não articula razão detalhada para a venda.
Charter Communications é operador de cable e broadband norte-americano. Listada como contribuidor negativo TTM (-0,63% com peso médio de 1,2%). A tese específica não é detalhada na carta; a posição mantém-se apesar do contributo negativo. Coexiste com a nova compra de Liberty Broadband (tracking stock com exposição primária a Charter), sugerindo continuidade da tese sectorial.
Saída completa em cable/communications indicada por listing simultâneo em "Final stock sales" e em top stock detractors. Weight 0,0% no fim do trimestre. Articulação detalhada da razão de saída não consta na carta T4 2025.
Operador de cabo norte-americano, com peso reduzido de 2,3% do NAV. Identificado como um dos top detractors do trimestre, ao lado de Alibaba Group e CNH Industrial. A carta T4 2025 não articula tese detalhada para Charter Communications Cl A individualmente nesta nota.
Posição em comunicações previamente detida; weight de 0,0% no fim do trimestre indica saída completa em T4 2025. Sem articulação detalhada da razão de saída na carta — disclosure por quadro. Inserida no cluster de saídas em comunicações que simplifica exposição sectorial.
Liquidada no final do trimestre para financiar a Micron. No cabo, a questão controladora era a trajectória dos subscritores de banda larga, não os lucros: a acção caiu de $735 para $275 desde 2021 apesar do EPS ter crescido de $24,47 para $39 esperados. Balanço mais fraco que a Comcast, exposição pura ao cabo doméstico e ausência de catalisador de curto prazo ditaram a escolha, apesar da avaliação deprimida.
A Charter Communications é uma das maiores empresas de conectividade dos EUA, oferecendo banda larga, vídeo e serviços móveis sob a marca Spectrum sobre uma rede híbrida de fibra e cabo. A banda larga de alta velocidade é o produto-âncora, e a empresa executa uma evolução de rede plurianual para a tecnologia DOCSIS 4.0. O Spectrum Mobile, operado como MVNO, cria pacotes mais coesos, e a expansão rural alarga o mercado endereçável.
Líder em broadband sediado nos EUA, top detractor do trimestre. Acção declinou após resultados Q2 fracos: EBITDA flat year-over-year e queda em broadband subscriptions superior ao antecipado. Contudo, broadband average revenue per user (ARPU) growth acelerou, reafirmando um dos pontos centrais da tese das gestoras. Esperam volatilidade contínua de curto prazo em resultados de subscribers, mas defendem que a high-capacity network da empresa está bem posicionada para competir no longo prazo.
"We expect continued near-term volatility in subscriber results but believe the company’s high-capacity network is well positioned to compete over the long-term."
"Esperamos volatilidade contínua de curto prazo em resultados de subscribers mas acreditamos que a high-capacity network da empresa está bem posicionada para competir no longo prazo."
Operador de cabo e líder em banda larga nos EUA, top detractor único do trimestre. A acção recuou após resultados fracos do segundo trimestre: EBITDA estável em termos homólogos e queda acelerada de subscritores. Ainda assim, o ARPU acelerou, reafirmando um ponto central da tese. As gestoras esperam volatilidade de curto prazo mas defendem que a rede de alta capacidade está bem posicionada para competir no longo prazo.
"We expect continued near-term volatility in subscriber results but believe the company's high-capacity network is well positioned to compete over the long-term."
"Esperamos volatilidade continuada de curto prazo em resultados de subscritores, mas acreditamos que a rede de alta capacidade da empresa está bem posicionada para competir no longo prazo."
Operadora de banda larga. Recuou depois de reportar perdas de assinantes acima do esperado no trimestre. Após nova diligência sobre a empresa, a equipa concluiu que a pressão concorrencial no sector é provavelmente mais severa e persistente do que antecipara, e saiu da posição durante o trimestre. A alteração de tese é explícita e o abandono decorre dela, não do preço.
"After conducting further diligence on Charter, we concluded that the competitive pressure in the industry is likely more severe and persistent than we had expected, and we subsequently exited the position."
"Após nova diligência sobre a Charter, concluímos que a pressão concorrencial no sector é provavelmente mais severa e persistente do que esperávamos, e saímos subsequentemente da posição."
Posição de 2,6% do NAV. Integra a sobreponderação declarada em Serviços de Comunicação face ao S&P 500 e ao Russell 1000 Value, mas o documento não lhe dedica prosa própria.
Detida sob várias formas desde 2015. Com o tempo, a crescente concorrência do fixed wireless reduziu a confiança de Kokemor na capacidade da Charter de manter a sua vantagem competitiva. Saída no início de 2024. Decisão estrutural baseada em erosão de moat — o ataque dos operadores wireless ao broadband fixo alterou a equação económica e a defensibilidade da incumbente cabo. Convicção long-term enfraquecida.
"Over time, rising competition from fixed wireless made me less confident in Charter's ability to maintain its edge."
"Com o tempo, a crescente concorrência do fixed wireless reduziu a minha confiança na capacidade da Charter de manter a sua vantagem competitiva."
Subiu 7,5% num trimestre volátil: a empresa atravessou o fim do Affordable Connectivity Program sem sofrer o impacto antecipado no EBITDA. A equipa de gestão estabeleceu-se como líder do sector de banda larga e, à saída de um período extraordinariamente difícil para o cabo, a gestora vê regresso ao perfil de crescimento de lucros mid-single-digit que emparelha bem com a estratégia de levered equity de retornos ao accionista.
Charter subiu 7,5% e reportou resultados anuais com percalços esperados de furacões e incêndios, destacando-se a retenção de cerca de 90% dos clientes anteriormente subsidiados do programa de conectividade. Os gestores fizeram pequenos ajustes às valuations e continuam a ver ambas as cotações com pequeno desconto, mantendo 1,5% em Charter dentro da exposição total de 5,8% a banda larga. Risco assinalado de derrapagem de capex caso as tarifas alastrem.
Operadora de cabo norte-americana ainda detestada pelo mercado, mas com progresso contínuo: retenção de clientes melhor do que o receado após o fim do programa ACP e pacotes agressivos de banda larga com móvel. O corte de capex de expansão após 2025 antecipa o regresso a recompras agressivas quando os investimentos de rede terminarem em 2027. Termos finais acordados com a Liberty Broadband, com fecho apenas em Junho de 2027.
Recompra de antiga participação vendida no primeiro trimestre de 2024 pela incerteza da expiração do ACP. O risco materializou-se de forma controlável: perdas de subscritores de banda larga de 154 mil e 113 mil no segundo e terceiro trimestres, com EBITDA a crescer 3%. Ultrapassada a tempestade ACP, com pico do ciclo de investimento, comparáveis fáceis e mobile a ganhar massa crítica, a estratégia de levered equity regressa ao lado favorável.
A Charter é uma das duas novas posições, comprada ao reciclar parte da venda de Liberty Broadband para manter a exposição aos activos de banda larga dentro das regras UCITS. Estes activos, via estrutura da Charter, oferecem yield de lucros de cerca de 9,0% e de fluxo de caixa livre de 6,5%, com crescimento esperado. Posição de 1,5%, dentro de exposição combinada de 5,6%.
Operadora de cabo e banda larga, detractor do ano e sem peso no património no final do período. Figura entre a lista de detractores que o fundo identifica para 2024, a par da posição curta sobre o S&P 500, da CoStar e da Global Payments.
Our short position against an S&P 500 tracking ETF was our top detractor overall given market strength, while CoStar Group, Global Payments and Charter round out the list.
"A nossa posição curta contra um ETF de replicação do S&P 500 foi o nosso maior detractor global, dada a força do mercado, enquanto a CoStar Group, a Global Payments e a Charter completam a lista."