Sector: Financeiras · 24 fundos · 32 cartas
Reiniciação de posição numa empresa de serviços financeiros cujo negócio nuclear de cartões de crédito estabiliza, com tendências de crédito a melhorar após a normalização pós-pandemia. A gestão disciplinada do balanço e a dinâmica de margem financeira reforçam o crescimento de lucros. A aquisição da Discover deverá reforçar a posição competitiva via rede de pagamentos própria, com o mercado a subestimar o potencial à medida que os custos de crédito normalizam.
Comprada após a fusão transformadora com a Discover Financial Services. A aquisição dá à Capital One uma rede de circuito fechado própria, permitindo migrar volume da Visa e da Mastercard e melhorar estruturalmente margens historicamente penalizadas pela imagem de credor subprime. A 9x lucros — e potencialmente 8x sobre margens de 2027, contra 17x da American Express — Loeb vê espaço para revalorização à medida que a integração da rede Discover avançar.
Empresa global de serviços financeiros, da qual a equipa saiu por valoração no trimestre. Sem articulação adicional de tese na carta para além do rationale de avaliação.
Empresa de crédito ao consumo que ficou aquém no trimestre após anunciar a aquisição da Brex, uma plataforma de fintech comercial nativa de IA. Embora o mercado visse com bons olhos os méritos estratégicos e financeiros do negócio no longo prazo, as acções foram pressionadas por receios de curto prazo, incluindo maior gasto planeado em captação de crédito e incerteza crescente quanto aos custos de crédito futuros num quadro de volatilidade macro.
Empresa de crédito ao consumo que ficou aquém no trimestre após anunciar a aquisição da Brex, uma plataforma de fintech comercial nativa de IA. Embora o mercado tenha visto com bons olhos os méritos estratégicos e financeiros do negócio no longo prazo, as acções foram pressionadas por receios de curto prazo, incluindo maior gasto planeado em captação de crédito e incerteza crescente quanto aos custos de crédito futuros num quadro de volatilidade macro.
Posição em Financeiras identificada como detractor relativo face ao S&P 500 via selecção. Sem tese individual articulada na carta T1 2026.
Consumer & commercial banking franchise. Penalizada por receios sobre o ciclo de crédito americano. Holding mantido — razões stock-specific apesar do detractor sectorial.
Comprou em contas que não detinham Discover Financial (que COF adquiriu há um ano), provavelmente cedo a $210-$220. Reconhece sensibilidade ao ciclo económico — sempre que há receio recessivo, COF é castigada. Tese: empresa bem-gerida que vai sair do outro lado em boa forma. Top detractor do trimestre (−1,2%).
Posição em financeiras entre os top detractors do trimestre. Articulação detalhada não consta na carta T1 2026 — listada como top stock detractor.
Posição mantida em financeiras a 2,0% do NAV, identificada na carta como um dos três principais detractors do trimestre. Sem articulação individual detalhada na carta T1 2026.
Identificada como um dos top detractors do trimestre. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para Capital One individualmente; o sector financeiro foi um dos principais detractores agregados.
Banco norte-americano focado em consumer credit (cartões e crédito auto), com peso de 3,1% do NAV. Identificada como um dos top detractors do trimestre. A carta T1 2026 não articula tese detalhada para Capital One individualmente; o sector financeiro foi um dos detractores agregados.
Banco diversificado americano com forte exposição a cartões de crédito a 4,5% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Após o fecho da aquisição all-stock da Discover, a Capital One reportou expansão de net interest margin no primeiro trimestre completo pós-transacção, impulsionada pela carteira de cartões da Discover. Posiciona-se como um dos maiores emitentes nos EUA e adiciona a propriedade da rede de pagamentos Discover. No trimestre, foram anunciados novo programa de recompra e aumento do dividendo. Despesa resiliente do consumidor e qualidade de crédito estável reforçam a tese.
We believe Capital One’s scale and integrated payments capabilities support a more resilient earnings profile and position the company to continue generating attractive returns over time.
"Acreditamos que a escala da Capital One e as suas capacidades integradas de pagamentos sustentam um perfil de resultados mais resiliente e posicionam a empresa para continuar a gerar retornos atractivos ao longo do tempo."
Bank com strong consumer franchise. Posição nova no trimestre anterior, reforçada no Q4 ($508,1K net purchase). Acções +13,2% no trimestre — entre os double-digit gainers. Beneficia de deregulação bancária (capital requirements ease, CFPB com supervisão restringida) e steepening yield curve.
Adicionada durante o trimestre (top 2 net purchase, $508,1K), extendendo a posição aberta no quarter anterior. Beneficiária da deregulação bancária (capital requirements, CFPB recuado, M&A scrutiny) e do steepening yield curve.
Nona maior posição, a 4,5% do NAV; as acções renderam 38% em 2025, com receitas a crescer cerca de 37% e lucros por acção cerca de 40%. O fecho da aquisição da Discover Financial Services, no valor de 35 mil milhões de dólares, torna a Capital One o maior emissor de cartões de crédito dos EUA e dá-lhe rede de pagamentos própria. O Comité monitoriza a proposta da administração de impor tectos às taxas de juro dos cartões.
Capital One articulada como exemplo histórico de Multi-Bagger ao longo da última década. A gestora classifica-a no mesmo grupo de holdings comprados a valuations atractivas que entregaram crescimento expressivo via crescimento interno de resultados e free cash flow improvement. Mantida na carteira como compounder estabelecido a 2,63% NAV.
Sexta maior posição (3,9%). Sem articulação detalhada da tese na carta Q3 2025.
Posição nova, comprada após a aprovação regulatória da aquisição da Discover. A RGA descreve a operação como uma metamorfose estratégica que transforma a Capital One de emissora de cartões em entidade de pagamentos verticalmente integrada. A propriedade da rede Discover permite contornar os limites de interchange do débito, gerando mais de mil milhões de dólares em sinergias até 2027. Com lucro por acção projectado dos 14 dólares de 2024 para 25 em 2027, os gestores consideram a acção subvalorizada.
Um dos maiores emissores de cartões de crédito dos EUA, sob fundador-CEO Richard Fairbank. Em 2025, conclui aquisição da Discover, tornando-se um dos únicos majors US a operar credit card network própria — reduzindo dependência de Visa/Mastercard e elevando receita fee-based. Diferenciação tecnológica: único major US bank fully em public cloud, com analytics avançado. Cultura de underwriting prudente e management long-tenured. Valuation descontado face a resultados normalizados pós-integração.
In our view, the market underappreciates the long-term value creation potential of the Discover integration, including enhanced payment economics and greater strategic control.
"Na nossa perspectiva, o mercado subestima o potencial de criação de valor de longo prazo da integração com a Discover, incluindo economics de pagamentos reforçados e maior controlo estratégico."
Credit card issuer. Beneficia de solid consumer spending no T2, com delinquency trends e credit losses a permanecerem well- controlled. Tese assenta em momentum de spending agregado e underwriting discipline durante backdrop macro incerto.
Credit card issuer Capital One is benefiting from solid consumer spending, while delinquency trends and credit losses remain well-controlled.
"Credit card issuer Capital One a beneficiar de solid consumer spending, enquanto delinquency trends e credit losses remain well-controlled."
Emissor de cartões de crédito que beneficia de gastos sólidos do consumidor, com tendências de incumprimento e perdas de crédito bem controladas. A gestora favoreceu a posição em detrimento de Bank of America por considerar oferecer melhor potencial de valorização de longo prazo, gerindo assim a exposição ao sector bancário.
Empresa de consumer finance sediada nos EUA, top contributor do trimestre. Acção apreciou após conclusão da aquisição da Discover Financial em Maio e resultados Q1 2025 sólidos, com métricas de crédito a melhorar de forma ampla. Management identificou +$2B em sinergias de despesa e receita da fusão, a realizar nos próximos 24 meses. Gestoras continuam a ver Capital One como empresa disciplinada, tech-forward e bem capitalizada, aguardando como a aquisição da Discover adiciona valor.
"We continue to view Capital One as a disciplined, tech-forward and well-capitalized company and look forward to seeing how the Discover acquisition adds value."
"Continuamos a ver Capital One como uma empresa disciplinada, tech-forward e bem capitalizada, e aguardamos como a aquisição da Discover adiciona valor."
Top position do fundo a 5,3% do NAV. Primeira aparição em quadro de holdings disclosed; status anterior não articulado na carta T2 2025. Integra a exposição overweight do fundo ao sector financeiro (contribuidor sectorial principal do trimestre).
Instituição financeira de crédito ao consumo e cartões, com 5,0% dos activos. Décima maior posição da carteira, sem tese desenvolvida na carta para além do peso.
Saída em financials listada nas transacções do período, sem articulação individual de rationale na carta — capture-only.
Um dos maiores credit card issuers dos EUA, reconhecido pela melhor plataforma tecnológica da indústria, que sustenta eficiência operacional e underwriting forte. A aquisição da Discover, anunciada no início de 2024, deverá desbloquear crescimento ao aproximar a Capital One dos merchants e dar acesso aos dados para ofertas mais competitivas. Apesar do desafio do Department of Justice, gestores capitalizaram na valuation atractiva para iniciar posição.
Credit card issuer Capital One — a new position in Q1 — faces a potential Department of Justice challenge to its merger with Discover, as well as concerns about weakening US consumers.
"Credit card issuer Capital One — uma nova posição no T1 — enfrenta um potencial desafio do Department of Justice à fusão com a Discover, bem como receios sobre o enfraquecimento dos consumidores nos EUA."
Um dos maiores emissores de cartões de crédito dos EUA, reconhecido pela melhor plataforma tecnológica da indústria, que sustenta eficiência operacional e underwriting forte. A aquisição da Discover, anunciada no início de 2024, deverá desbloquear crescimento ao aproximar a empresa dos merchants. Apesar de a fusão aguardar aprovação regulatória, os gestores capitalizaram na valuation atractiva para iniciar posição.
Capital One announced the acquisition of Discover in early 2024 — a deal which should unlock growth potential as it gets Capital One closer to merchants and gives the company access to the data necessary to create more competitive card offerings than peers.
"A Capital One anunciou a aquisição da Discover no início de 2024 — um negócio que deverá desbloquear potencial de crescimento ao aproximar a empresa dos merchants."
Emitente de cartões de crédito, entre os principais contributos do trimestre, com o aumento da probabilidade de a aquisição da Discover Financial Services, de 35 mil milhões de dólares, fechar em 2025. A operação criaria o maior emitente de cartões dos EUA; após escrutínio antitrust da administração Biden-Harris, a vitória de Trump elevou as expectativas de um ambiente regulatório mais favorável. A rede da Discover reforçaria a captura de valor na transição de dinheiro para pagamentos digitais.
The deal, designed to create the largest credit card issuer in the U.S., initially faced scrutiny from the Biden-Harris administration due to antitrust concerns.
"A operação, desenhada para criar o maior emitente de cartões de crédito dos EUA, enfrentou inicialmente escrutínio da administração Biden-Harris devido a preocupações antitrust."
Listada como top stock contributor no trimestre na disclosure de highlights. Articulação detalhada da tese não consta na carta do quarto trimestre de 2024 — apenas mencionada em listing de contribuidores agregados ao desempenho da carteira accionista.
Empresa norte-americana de financiamento ao consumo. A acção subiu após bons resultados do terceiro trimestre, com a libertação de 134 milhões de dólares em reservas para perdas por melhoria da perspectiva de crédito a elevar lucros acima do consenso. A eleição presidencial deu novo impulso, com o mercado a antecipar desregulamentação favorável às financeiras, maior probabilidade de conclusão da fusão com a Discover e menor risco do tecto de comissões de mora da CFPB.
"We appreciate management’s focus on creating long-term value and think the stock offers an attractive upside."
"Apreciamos o foco da gestão na criação de valor a longo prazo e consideramos que a acção oferece um potencial de valorização atractivo."
Capital One Financial recently merged with Discover Financial Services, a transformative transaction with the potential to structurally improve margins by transitioning away from Visa and Mastercard to its legacy network.
"A Capital One Financial fundiu-se recentemente com a Discover Financial Services, uma transação transformadora com o potencial de melhorar estruturalmente as margens ao transitar da Visa e Mastercard para a sua rede legada."
In our view, the market underappreciates the long-term value creation potential of the Discover integration, including enhanced payment economics and greater strategic control.
"Na nossa perspectiva, o mercado subestima o potencial de criação de valor de longo prazo da integração com a Discover, incluindo economics de pagamentos reforçados e maior controlo estratégico."
We believe Capital One’s scale and integrated payments capabilities support a more resilient earnings profile and position the company to continue generating attractive returns over time.
"Acreditamos que a escala da Capital One e as suas capacidades integradas de pagamentos sustentam um perfil de resultados mais resiliente e posicionam a empresa para continuar a gerar retornos atractivos ao longo do tempo."