Q1 2026 · 733 palavras · 10 Abr 2026 · Manager note
O Sequoia Fund registou −11,04% no primeiro trimestre de 2026, contra −4,33% do S&P 500, ficando materialmente atrás do benchmark. A nota trimestral do Comité de Investimento da Ruane Cunniff — Arman Gökgöl-Kline, John Harris e Trevor Magyar — limita-se a actualizações mecânicas de portfólio, sem articulação macro ou temática: o fundo acrescentou modestamente a SAP e à Universal Music Group e está a construir várias novas posições ainda não nomeadas. Estas adições foram financiadas com alienações parciais fiscalmente eficientes em Amentum Holdings, Credit Acceptance, Liberty Broadband, Meta, Rolls-Royce e TSMC. As dez maiores posições agregam 62,8% do NAV, lideradas por Rolls-Royce (11,1%) e Alphabet (8,6%). O Investor Day decorrerá a 14 de Maio em Nova Iorque, com sessão dedicada ao Sequoia ETF.
O Comité de Investimento não articula visão macro direccional na nota trimestral. A comunicação foca-se exclusivamente em movimentos transaccionais (adições financiadas por alienações parciais fiscalmente eficientes) sem comentário sobre Fed, ciclo económico, posicionamento cíclicos vs defensivos ou orientação cambial.
Apesar do retorno de −11,04% no trimestre, o Comité de Investimento continua a deployar capital activamente: adicionou modestamente a SAP e Universal Music Group e está a construir várias novas posições ainda não nomeadas. A nota não indica recolhimento defensivo nem aumento material de cash; pelo contrário, demonstra continuidade do programa de compras.
Estrutura do portfólio reflecte mandato de fundo non-diversified: top 10 holdings agregam 62,8% do NAV, com Rolls-Royce isolada a 11,1% e Alphabet a 8,6%. As cinco maiores posições representam 39,7% do NAV. Mantida convicção concentrada apesar da underperformance trimestral material face ao S&P 500.
O Comité de Investimento explicita que está a construir várias novas posições no trimestre, financiadas por alienações parciais fiscalmente eficientes em posições existentes (Amentum, Credit Acceptance, Liberty Broadband, Meta, Rolls-Royce, TSMC). O momento — durante drawdown trimestral material — sugere aproveitamento de deslocações de preço, embora os tickers das novas posições não sejam revelados na nota.
Maior posição do fundo a 11,1% do NAV. O Comité de Investimento descreve a redução como alienação parcial fiscalmente eficiente, usada para financiar adições a SAP e Universal Music Group e construção de novas posições não nomeadas. Sem articulação detalhada de tese ou catalisadores na nota trimestral.
Segunda maior posição a 8,6% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Tracking stock da Liberty Media exposta à Formula One a 7,1% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Quarta maior posição a 6,5% do NAV; o Comité de Investimento adicionou modestamente no trimestre. A adição foi financiada por alienações parciais fiscalmente eficientes em outras posições. Sem tese articulada em detalhe na nota trimestral.
Empresa europeia de testes laboratoriais e bioanálise (Luxemburgo, cotada em Paris) a 6,4% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Operador de bolsas e infra-estruturas de mercado a 4,8% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Corretora americana e banco de gestão de patrimónios a 4,7% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Managed care americano (anteriormente Anthem) a 4,7% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Banco diversificado americano com forte exposição a cartões de crédito a 4,5% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Vertical-market software compounder canadiano a 4,4% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na nota trimestral T1 2026.
Software empresarial alemão; o Comité de Investimento adicionou modestamente no trimestre, financiando a adição com alienações parciais fiscalmente eficientes em outras posições. Peso final não disclosed (não aparece nas dez maiores posições).
Contractor americano de defesa e serviços governamentais; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente para financiar adições. Peso não disclosed (não aparece nas dez maiores posições).
Originador americano de crédito automóvel subprime; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
Tracking stock da Liberty exposta sobretudo a Charter Communications; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
Plataforma global de redes sociais e publicidade digital; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
Maior foundry global de semicondutores; reduzida no trimestre como alienação parcial fiscalmente eficiente. Peso não disclosed.
we added modestly to SAP and Universal Music Group and are building several new positions we will discuss once our purchases are complete.
"acrescentámos modestamente a SAP e à Universal Music Group e estamos a construir várias novas posições que discutiremos assim que as compras estiverem concluídas."
We funded these additions through tax-efficient trims of Amentum Holdings, Credit Acceptance Corp, Liberty Broadband, Meta, Rolls-Royce, and TSMC.
"Financiámos estas adições através de alienações parciais fiscalmente eficientes em Amentum Holdings, Credit Acceptance Corp, Liberty Broadband, Meta, Rolls-Royce e TSMC."
S&P 500 Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano | +3,82% | — |
| 5 anos (anualizado) | +6,13% | — |
| 10 anos (anualizado) | +11,07% | — |
A nota trimestral não fornece breakdown de attribution por sector ou posição. Sem articulação de top contributors ou top detractors. O diferencial de 671 pontos base face ao S&P 500 fica por explicar na comunicação do Comité de Investimento, que remete análise mais detalhada para o video commentary trimestral disponibilizado no website do fundo.