Q2 2026 · 3496 palavras · Commentary
O Meridian Contrarian Fund rendeu 17,75% (Legacy, net) no segundo trimestre de 2026, aquém dos 20,26% do Russell 2500 Index e dos 18,50% do Russell 2500 Value. BlackBerry, CEVA e PDF Solutions lideraram os contributos, os três com resultados fortes e entusiasmo do mercado pelo sector de semicondutores; California Resources, Trimble e CACI International foram os maiores detractores. O gestor reduziu exposição nos seis nomes articulados, invocando disciplina de gestão de risco. As dez maiores posições somam 22,04% da carteira, lideradas por Texas Capital Bancshares, Envista e Regal Rexnord. A perspectiva reconhece volatilidade no arranque do terceiro trimestre, inflação acima do objectivo da Fed e amplitude de mercado ainda por vigiar.
A equipa descreve uma recuperação vigorosa dos mercados accionistas norte-americanos no segundo trimestre, das mais fortes da memória recente, depois de um primeiro trimestre marcado por escalada de risco geopolítico. O desanuviamento do conflito e o recuo dos preços da energia inverteram o sentimento; os resultados empresariais mostraram resiliência, com as empresas do S&P 500 a reportarem crescimento de lucros do primeiro trimestre bem acima do esperado. A aceleração do ciclo de investimento em inteligência artificial gerou ganhos expressivos em semicondutores e memória. A mudança de liderança na Reserva Federal introduziu incerteza, mas os decisores sinalizaram abordagem cautelosa e dependente dos dados perante inflação ainda elevada. Para o terceiro trimestre, a equipa nota que os títulos de momentum arrancaram com volatilidade acrescida e mantém vigilância sobre inflação acima do objectivo, ritmo dos movimentos de taxas e amplitude de mercado.
O ciclo de investimento em inteligência artificial acelerou e gerou ganhos expressivos em acções de semicondutores e de memória que elevaram retornos em todo o espectro de capitalização. A PDF Solutions beneficiou de entusiasmo alargado pelo sector e a tese assenta no encarecimento estrutural da complexidade de fabrico.
A BlackBerry é apresentada como beneficiária de ventos seculares em inteligência artificial física e robótica através do QNX, e a CEVA como fornecedora fundacional aos mercados de inteligência artificial de extremidade e robótica via processamento neuronal.
A Trimble recuou apesar de resultados fortes porque o mercado reavaliou em bloco o software percebido como vulnerável à concorrência movida por inteligência artificial. O gestor discorda e argumenta que a integração de hardware, os dados proprietários e as relações com clientes constituem fosso difícil de replicar.
A mudança de liderança na Reserva Federal introduziu incerteza, ainda que os decisores tenham sinalizado abordagem cautelosa e dependente dos dados. Na perspectiva, o gestor nota que a inflação permanece acima do objectivo e que o ritmo dos movimentos futuros de taxas é incerto.
A tecnologia pesava cerca de 14,66% do Russell 2500 e gerou perto de 50% do retorno absoluto do índice no trimestre. No Russell 2500 Value, um único produtor de memória e armazenamento explicou quase um quarto dos 18,50% de retorno total. A amplitude de mercado, embora em melhoria, é identificada como factor a vigiar.
O desanuviamento do conflito e o recuo dos preços da energia inverteram o sentimento de mercado. A California Resources subdesempenhou à medida que emergiu a possibilidade de resolução no Médio Oriente e a oferta de petróleo foi parcialmente retomada pelo Estreito de Ormuz.
Dúvidas sobre a capacidade do Governo dos EUA para financiar despesa de defesa reduziram a cotação da CACI. O gestor manteve a leitura de que as capacidades da empresa em ciber, espaço e contra-drone são diferenciadas e área prioritária de despesa para os EUA e aliados.
O processo disciplinado e ascendente procura oportunidades em empresas atractivamente avaliadas e fora de favor, onde os esforços internos para resolver desafios operacionais podem gerar valorização relevante, em larga medida independente das condições macroeconómicas. As quatro teses articuladas seguem o mesmo padrão de entrada após declínio de resultados.
Maior posição da carteira a 2,59%. Listada no quadro das dez maiores detenções sem articulação na prosa do trimestre.
Segunda maior posição a 2,57%. Listada no quadro das dez maiores detenções sem articulação na prosa do trimestre.
Detenção de topo a 2,44%. Entrada nova no quadro das dez maiores face ao trimestre anterior, sem articulação na prosa.
Detenção de topo a 2,41%, abaixo dos 3,38% do trimestre anterior. Listada sem articulação na prosa.
Detenção de topo a 2,10%. Entrada nova no quadro das dez maiores face ao trimestre anterior, sem articulação na prosa.
Empresa de análise de dados ao serviço da indústria de semicondutores, com combinação proprietária de software, hardware e serviços que melhora rendimentos de produção e reduz custos de desenvolvimento. Transformou o modelo de negócio por volta de 2019, convertendo décadas de consultoria em produtos de software recorrentes. O declínio de resultados entre finais de 2023 e princípios de 2024 criou ponto de entrada atractivo. Posição aliviada na força.
"PDFS's yield improvement tools will become increasingly valuable as semiconductor complexity and development costs continue to rise"
"as ferramentas de melhoria de rendimento da PDFS tornar-se-ão cada vez mais valiosas à medida que a complexidade dos semicondutores e os custos de desenvolvimento continuarem a subir"
Líder em software embebido para os mercados automóvel e de comunicações seguras, com o QNX como sistema operativo de tempo real de adopção alargada. A viragem falhada face ao domínio nos telemóveis e uma aquisição malograda em cibersegurança deixaram a empresa em desgraça. A investigação identificou o QNX como activo subvalorizado, ligado à crescente complexidade de software nos veículos. Posição reforçada no início do trimestre e aliviada com a subida.
"BlackBerry is in the early innings of a durable growth recovery"
"a BlackBerry está nas primeiras entradas de uma recuperação de crescimento duradoura"
Segundo maior operador de lojas de preço único nos EUA. Posição iniciada na Primavera de 2025 após o anúncio da venda da Family Dollar. Peso reduzido de 2,81% para 1,96% da carteira, sem articulação na prosa deste trimestre.
Detenção de topo a 1,94%. Entrada nova no quadro das dez maiores face ao trimestre anterior, sem articulação na prosa.
Detenção de topo a 1,91%. Entrada nova no quadro das dez maiores face ao trimestre anterior, sem articulação na prosa.
Licenciadora de propriedade intelectual especializada em núcleos de processamento de sinal e algoritmos para conectividade e processamento neuronal, com desenhos adoptados em Wi-Fi, Bluetooth e 5G. A queda do mercado global de telemóveis, agravada por uma aquisição falhada, pressionou resultados até 2023 e deixou o título em desgraça. Tese de recuperação com ciclo de actualização Wi-Fi e novo cliente relevante. Posição aliviada na força.
Produtora de petróleo e gás na Califórnia com negócio crescente de gestão de carbono, que capta CO2 de instalações industriais e o armazena em cavernas petrolíferas esgotadas. Investimento iniciado pouco depois da saída de falência, quando a diversidade dos activos — produção, terrenos costeiros a sul de Los Angeles e gestão de carbono — era mal compreendida. Posição reduzida em antecipação da queda.
Fornecedora de soluções de posicionamento, modelação e análise de dados para construção, agricultura, transportes e geoespacial, digitalizando fluxos de trabalho complexos. O fundo é accionista de longa data e reforçou oportunisticamente em quedas cíclicas dos mercados finais. A tese assenta na integração profunda de fluxos de trabalho e em hardware proprietário como fosso defensivo. Posição aliviada, mantendo detenção relevante.
"a durable competitive moat that we believe is difficult to replicate"
"um fosso competitivo duradouro que acreditamos ser difícil de replicar"
Consultora informática e fornecedora de tecnologia crítica ao Governo dos EUA e suas agências, que representam perto de 95% das vendas. Papel central na modernização de infraestruturas e sistemas, com capacidades em ciber, espaço e operações contra-drone. Detida há mais de dez anos enquanto crescia como fornecedora. Dúvidas sobre o financiamento da despesa de defesa reduziram a cotação e o gestor aliviou a posição.
Our disciplined, bottom-up investment process is designed to identify opportunities in attractively valued, out-offavor companies where internal efforts to resolve operational challenges can drive meaningful upside
"o nosso processo disciplinado e ascendente foi desenhado para identificar oportunidades em empresas atractivamente avaliadas e fora de favor, onde os esforços internos para resolver desafios operacionais podem gerar valorização relevante"
we remain focused on what we can control
"mantemo-nos focados naquilo que podemos controlar"
inflation remains above the Fed's target, the pace of future rate moves is uncertain, and market breadth, though improving, bears watching
"a inflação permanece acima do objectivo da Fed, o ritmo dos movimentos futuros de taxas é incerto e a amplitude de mercado, embora em melhoria, merece vigilância"
the sector drove nearly 50% of the index's absolute return for the quarter
"o sector gerou perto de 50% do retorno absoluto do índice no trimestre"
a single memory and storage producer accounting for nearly a quarter of the index's 18.50% total quarterly return
"um único produtor de memória e armazenamento a explicar perto de um quarto dos 18,50% de retorno total trimestral do índice"
BlackBerry is in the early innings of a durable growth recovery
"a BlackBerry está nas primeiras entradas de uma recuperação de crescimento duradoura"
the market broadly rerated software stocks perceived as vulnerable to AI-driven competition
"o mercado reavaliou em bloco os títulos de software percebidos como vulneráveis à concorrência movida por inteligência artificial"
PDFS's yield improvement tools will become increasingly valuable as semiconductor complexity and development costs continue to rise
"as ferramentas de melhoria de rendimento da PDFS tornar-se-ão cada vez mais valiosas à medida que a complexidade dos semicondutores e os custos de desenvolvimento continuarem a subir"
Russell 2500 Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano (Legacy) | +29,81% | +36,72% |
| 3 anos anualizados (Legacy) | +16,06% | +18,40% |
| 5 anos anualizados (Legacy) | +8,42% | +8,30% |
| 10 anos anualizados (Legacy) | +13,93% | +12,25% |
| since inception 2/10/94 (Legacy, anualizado) | +12,78% | +10,58% |
Subdesempenho de 251 pontos-base face ao Russell 2500 Index num trimestre dominado por momentum, em que o sector de tecnologia representava cerca de 14,66% do índice por peso mas gerou perto de 50% do seu retorno absoluto. BlackBerry entregou resultados fortes que validaram a melhoria operacional e o posicionamento em inteligência artificial física e robótica; o gestor reforçou no início do trimestre e aliviou com a subida. CEVA somou resultados positivos e vários design wins, incluindo penetração adicional em processamento neuronal e extensão da tecnologia de conectividade a aplicações por satélite. PDF Solutions beneficiou de resultados positivos e do entusiasmo alargado pelo sector de semicondutores. Do lado negativo, California Resources recuou com a perspectiva de resolução no Médio Oriente e a retoma parcial da oferta pelo Estreito de Ormuz; Trimble caiu apesar de resultados fortes, com o mercado a reavaliar software exposto a concorrência de inteligência artificial; CACI cedeu com dúvidas sobre o financiamento da despesa de defesa norte-americana.