AGCO bullish conv. core aumentar AGCO Corporation
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 2,0% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
QRVO bullish conv. média aumentar Qorvo
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 1,2% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
AAP bullish conv. core aumentar Advance Auto Parts, Inc.
-0,7% contrib.
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 2,5% do valor líquido. Foi também um dos detractores dos doze meses anteriores, com contribuição de -0,72% e peso médio de 2,1% da carteira no período. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
SAIC bullish conv. core aumentar Science Applications International Corp
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 2,8% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
VSH bullish conv. core aumentar Vishay Intertechnology, Inc.
Cyclical -0,7% contrib.
Fabrica componentes electrónicos passivos e semicondutores discretos. A indústria é cíclica, mas a dinâmica competitiva é estável e a empresa beneficia do crescimento incremental dos veículos eléctricos e da electrificação industrial. Atravessa uma recessão cíclica depois dos excessos e da acumulação de componentes da era Covid. A equipa diz-se cautelosamente optimista quanto aos planos de crescimento e tem reforçado durante esta fraqueza cíclica.
LEVI bullish conv. média aumentar Levi Strauss
Reforço significativo no quarto trimestre — a casa define reforço significativo como uma posição que variou mais de 33% e que representava mais de 0,75% da carteira no fim do trimestre. Fechou o ano com 1,8% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
LFUS bullish conv. starter aumentar Littelfuse, Inc.
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 0,5% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
UGI bullish conv. core aumentar UGI Corporation
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,9% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
DAR bullish conv. média aumentar Darling Ingredients Inc.
-0,7% contrib.
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 1,3% do valor líquido. Foi também um dos detractores dos doze meses anteriores, com contribuição de -0,67% e peso médio de 2,7% da carteira. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
CSGS bullish conv. core aumentar CSG Systems International, Inc.
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,3% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
UPBD bullish conv. média aumentar Upbound Group, Inc.
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 1,4% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
CNXC bullish conv. starter aumentar Concentrix Corporation
-1,5% contrib.
Um dos dois maiores fornecedores mundiais de experiência de cliente. Começou por gerir centros de atendimento e evoluiu para subcontratação tecnológica de processos de negócio, desenhando e operando os sítios e aplicações dos clientes. Comprou a WebHelp em Março de 2023 por 4,8 mil milhões de dólares em numerário e acções. Transacciona a menos de cinco vezes os resultados ajustados e gera muito numerário. A equipa pensa, mas não sabe, que os custos de mudança são relevantes.
ARW bullish conv. core aumentar Arrow Electronics
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,2% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
OSK bullish conv. core aumentar Oshkosh Corporation
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,5% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
MDU bullish conv. média aumentar MDU Resources Group, Inc.
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 1,2% do valor líquido. A 1 de Novembro cindiu a Everus Construction Group, cujas acções o Fundo recebeu e mantém, a par da posição na própria MDU. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
ALTM bullish conv. starter aumentar Arcadium Lithium
-0,7% contrib.
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 0,8% do valor líquido. Foi também um dos detractores dos doze meses anteriores, com contribuição de -0,73% e peso médio de 1,6% da carteira. A carta não desenvolve tese sobre a empresa.
JBTM bullish conv. core aumentar JBT Marel Corporation
Reforço menor no quarto trimestre, inscrito pela equipa entre os ajustamentos feitos para reequilibrar risco e expectativas de rendibilidade. Fechou o ano com 2,5% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
SFM bearish conv. top reduzir Sprouts Farmers Market
Fast Grower +3,9% contrib.
Retalhista alimentar centrado em produtos frescos, naturais e biológicos, com margens de referência, rendibilidade do capital atractiva e boa economia de loja nova. Acelerou de doze para trinta e cinco aberturas em 2024, sobre uma base de cerca de quatrocentas lojas. A equipa deixou a posição valorizar e só começou a aliviar no terceiro trimestre de 2024; alivia agora por controlo de risco, mas continua a considerá-la dentro do intervalo do razoável.
IDCC bearish conv. top reduzir InterDigital, Inc.
+3,4% contrib.
Organização de investigação e desenvolvimento que cria e adquire patentes sem fios e de vídeo. Tem histórico financeiro forte, recompra acções de forma oportunista e paga um dividendo modesto. Renovou os acordos de licenciamento com a Apple em 2022 e com a Samsung em 2023, com receitas recorrentes crescentes. A acção subiu todo o ano e saltou com resultados particularmente fortes a 1 de Agosto e a 31 de Outubro de 2024. A equipa alivia por controlo de risco.
CSWI bearish conv. starter reduzir CSW Industrials, Inc.
+1,2% contrib.
Vende peças e acessórios de climatização e canalização, sobretudo a profissionais do sector. Tem margens perto de 30% para o que parece um industrial básico de produtos pouco tecnológicos, com vantagens de escala e de gama, num negócio em que o profissional escolhe o produto que melhor conhece e é o cliente final quem paga. A equipa alivia à medida que a cotação ultrapassa fundamentos que diz terem sido excepcionais em 2024.
MATV bearish conv. starter reduzir Mativ Holdings
A equipa aliviou a posição no quarto trimestre, classificando a empresa, a par da Scholastic, como uma das duas de qualidade inferior que têm passado por dificuldades e cujas acções foram penalizadas com quedas de cotação. Fechou o ano com 0,1% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
SCHL bearish conv. starter reduzir Scholastic Corporation
Asset Play
Editora educativa que organiza as feiras do livro nas escolas americanas do ensino básico e secundário. Em quinze anos os resultados foram voláteis: nunca conseguiu traduzir a marca, os activos editoriais ou as incursões em mercados adjacentes em resultados consistentes. Está sempre barata face ao seu potencial e detém imobiliário de primeira linha em Nova Iorque que a equipa estima valer entre 300 e 400 milhões de dólares.
Primeira compra em 2008, com reforços ao longo do tempo e acções adicionais recebidas na fusão com o FPA Capital Fund
ECG bullish conv. starter nova posição Everus Construction Group
O Fundo recebeu acções da empresa a 1 de Novembro de 2024, quando foi cindida da MDU Resources Group, e mantém posições nas duas. Fechou o ano com 1,1% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa, limitando-se a registar a operação de cisão e a manutenção de ambas as participações.
EQC neutral conv. starter manter Equity Commonwealth
Distribuiu a maior parte das suas substanciais disponibilidades aos accionistas a 9 de Dezembro de 2024. As acções que restam ao Fundo são uma posição residual, com 0,1% do valor líquido no fim do ano. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
FN bearish conv. core reduzir Fabrinet
+1,4% contrib.
A equipa aliviou a posição ao longo de 2024, a par da Deckers, por se tratar de um dos nomes com melhor desempenho da carteira. Foi um dos contribuidores dos doze meses anteriores, com 1,43% de contribuição e um peso médio de 2,1%. Fechou o ano com 3,6% do valor líquido. A carta não desenvolve tese de investimento sobre a empresa.
DECK bearish conv. starter reduzir Deckers Outdoor
Fast Grower +1,1% contrib.
Empresa de calçado e vestuário dona das marcas UGG, Hoka, Teva, Sanuk e Koolaburra. A gestão fez um trabalho notável a alargar a franquia UGG e a desenvolver as sapatilhas de corrida Hoka. A acção subiu mais de dez vezes desde as primeiras compras e a equipa aliviou durante toda a subida; em 2024, com a capitalização acima de 20 mil milhões, aliviou de forma mais substancial e continua a fazê-lo.
Primeira compra, de pequena dimensão, em 2015 e 2016, quando a empresa enfrentava problemas na cadeia de abastecimento
SFBS neutral conv. core manter ServisFirst Bancshares, Inc.
Stalwart
Franquia de crédito gerida de forma conservadora e liderada por Tom Broughton, que contrata banqueiros locais mas não constrói balcões, o que permite indicadores de eficiência de referência sem perder uma cultura de crédito prudente. A rendibilidade dos capitais próprios e o crescimento médio dos resultados por acção rondaram os 20% nos dez anos até 2023. Nas apresentações do primeiro e do segundo trimestres de 2024 a gestão disse que a margem financeira está a melhorar.
SYNA neutral conv. média manter Synaptics Incorporated
Cyclical
Desenha e vende tecnologias de redes sem fios, processamento de dados e compressão de vídeo e áudio, e lidera os circuitos que suportam ecrãs tácteis em aparelhos de consumo e automóveis. Depois de perder o contrato do controlador de ecrã do iPhone em 2018, reorientou-se para a internet das coisas. A travagem cíclica e o desarmazenamento na indústria fizeram cair 29% as receitas do exercício de Junho de 2024 e 72% os resultados por acção.
MSM neutral conv. core manter MSC Industrial Direct Co., Inc.
Slow Grower
Distribuidor industrial especializado em produtos de metalomecânica. A equipa gosta de distribuidores: geram numerário, são difíceis de substituir e protegem a tesouraria em recessões vendendo existências. A empresa tem sido um gerador de resultados estável e distribui a maior parte deles em dividendos, pontuando bem no painel interno de consistência de resultados e rendibilidade do capital investido. Sofreu com a queda de expectativas para o renascimento industrial americano.