Optimist Fund

Posição em destaque e entrada mais recente no top 10. Líder dos EUA em plataforma gerida de roupa em segunda mão, com modelo full-service (Clean Out Kit) que constitui um fosso operacional difícil de replicar. Após dois reveses no Verão de 2024 (saída da Europa e experiência de marketing) que considera resolvidos, McNamee vê a empresa a inflectir para geração material de free cash flow e reforçou a posição, antecipando 2025 como ano-charneira.

"ThredUp is the leading second-hand managed marketplace in the United States, positioned to deliver significant free cash flow growth over the next five years."

"A ThredUp é a principal plataforma gerida de roupa em segunda mão dos Estados Unidos, posicionada para entregar crescimento significativo de free cash flow nos próximos cinco anos."

Target: Price target a cinco anos de $19 (25x free cash flow de 2030 de ~$100M / $0,75 por acção), >700% acima dos ~$2,26 actuais

Maior contribuidor de 2024 (+46,5%; TSR +284%). Reacendeu o crescimento de receita acima de 20% e entregou margens de EBITDA ajustado superiores a 11%, as mais altas da indústria, afirmando-se como o retalhista de automóveis usados mais rentável e de mais rápido crescimento. Detém apenas ~1% de quota de mercado, enquanto líderes noutras categorias de retalho ultrapassam 10%, o que ilustra o potencial de crescimento ainda por capturar.

"As the fastest growing and most profitable used car retailer, Carvana stands out as a truly exceptional company."

"Enquanto retalhista de automóveis usados mais rentável e de mais rápido crescimento, a Carvana destaca-se como uma empresa verdadeiramente excepcional."

Segundo maior contribuidor de 2024 (+7,2%; TSR +70%). Mantém um equilíbrio raro entre crescimento e rentabilidade: nos últimos doze meses, receita a crescer acima de 20% e lucros a expandir a mais do dobro desse ritmo. McNamee considera que o mercado continua a subestimar o potencial de crescimento futuro e a capacidade de melhoria material de margens da empresa.

Terceiro maior contribuidor de 2024 (+6,6% de atribuição apesar de TSR −18%). McNamee reforçou substancialmente a posição perto dos mínimos de €5 em Junho, com a acção a fechar o ano perto de €12 — caso ilustrativo de como a volatilidade, abordada com disciplina, melhora o resultado. A prioridade actual é maximizar free cash flow de curto prazo para demonstrar a viabilidade do modelo de negócio, com potencial surpresa positiva em 12-18 meses.

"This serves as a strong example of how market volatility can enhance investment performance when approached with discipline and conviction."

"Isto serve de forte exemplo de como a volatilidade de mercado pode melhorar o desempenho do investimento quando abordada com disciplina e convicção."

Quarto contribuidor de 2024 (+5,9%; TSR +102%). Ano forte, marcado por aceleração do crescimento de receita e expansão significativa de margens, particularmente visível nos resultados do terceiro trimestre, onde alcançou crescimento de receita de dois dígitos pela primeira vez em dois anos, com melhorias substanciais de margem. McNamee espera que estas tendências positivas continuem ao longo de 2025.

Quinto contribuidor de 2024 (+3,6%; TSR +165%). O ano marcou o fundo do ciclo de novas instalações de piscinas, confirmado pela gestão na call de resultados do terceiro trimestre. A partir daqui, McNamee antecipa ventos de cauda de crescimento à medida que a indústria emerge de uma recessão profunda e regressa a um ambiente mais normalizado, abrindo caminho a cinco anos de forte crescimento de resultados e free cash flow.

Maior detractor de 2024 (−4,1%; TSR −28%). Continuou a ganhar quota de mercado e a melhorar margens, mas o mercado de home goods foi mais fraco do que o previsto, com queda aproximada de 10% em 2024, atrasando o caminho para crescimento de receita de 10%+ e geração significativa de free cash flow. McNamee espera que o mercado normalize e regresse a crescimento modesto nos próximos anos, permitindo a retoma do crescimento de dois dígitos.

Integra o top 10 (~80% do portfolio em 31 de Dezembro de 2024). Não foi objecto de análise individual nesta carta anual, sendo incluída para completude da composição agregada do top 10.

Integra o top 10 (~80% do portfolio em 31 de Dezembro de 2024). Não foi objecto de análise individual nesta carta anual, sendo incluída para completude da composição agregada do top 10.

Integra o top 10 (~80% do portfolio em 31 de Dezembro de 2024). Não foi objecto de análise individual nesta carta anual, sendo incluída para completude da composição agregada do top 10.

Nova posição iniciada no quarto trimestre. Empresa dinamarquesa de transitário (freight forwarding) a atravessar uma aquisição transformacional. McNamee sinaliza que, caso evolua para o top 10, partilhará uma análise aprofundada da tese; por ora, a entrada foi financiada pela liquidação de posições menores (Cricut, Figs e Basic Fit).

Nova posição iniciada no quarto trimestre. Conglomerado de tecnologia industrial com um historial notável de capitalização de EPS a um ritmo de crescimento anual de ~20% ao longo das últimas duas décadas. À semelhança de DSV, McNamee promete aprofundamento da tese caso a posição ascenda ao top 10; a entrada foi financiada por saídas de posições menores.

Posição liquidada no quarto trimestre. A tese assentava num franquiador de fitness subavaliado, liderado por um fundador talentoso que detinha mais de 10% da empresa e cuja liderança deveria escalar marcas de fitness boutique. Pouco depois do investimento, o CEO demitiu-se; sendo a liderança a pedra angular da tese, McNamee saiu da posição.

Posição menor liquidada no quarto trimestre para financiar as novas entradas em DSV A/S e Teledyne. A carta não detalha tese de saída para além da realocação de capital para oportunidades de maior convicção.

Posição menor liquidada no quarto trimestre para financiar as novas entradas em DSV A/S e Teledyne. A carta não detalha tese de saída para além da realocação de capital para oportunidades de maior convicção.

Posição menor liquidada no quarto trimestre para financiar as novas entradas em DSV A/S e Teledyne. A carta não detalha tese de saída para além da realocação de capital para oportunidades de maior convicção.