Maple Tree Capital

Maior posição da Jonagold, reforçada em 12,67% durante o trimestre apesar da queda de cerca de 60% desde Fevereiro. A receita do quarto trimestre atingiu 219 milhões de dólares, acima da previsão de 180 milhões, e a empresa projecta mil milhões para 2025. Mais de metade do financiamento provém de capital comprometido de longo prazo e os novos modelos m18 e m19 reforçam a confiança do gestor num ambiente macro adverso.

Let us be clear, our conviction in Upstart is unwavering.

"Sejamos claros: a nossa convicção na Upstart é inabalável."

A Grindr apresentou resultados excelentes no início de Março, com margens elevadas e forte geração de fluxo de caixa livre. A empresa extinguiu os warrants em circulação, preparou o terreno para rentabilidade duradoura e anunciou um plano de recompra de acções de 500 milhões de dólares, confirmação de um negócio leve em capital, com margens e crescimento elevados. As acções têm sido uma componente durável e estável da Jonagold, sem planos de venda.

Grindr shares have been a durable and stable portion of the Jonagold portfolio and we have no plans to unload our position anytime soon.

"As acções da Grindr têm sido uma parte durável e estável da carteira Jonagold e não temos planos para desfazer a posição tão cedo."

A Lemonade divulgou resultados fenomenais, voltando a demonstrar alavancagem operacional extrema e um plano de novos produtos convincente. Ainda assim, o ambiente de aversão ao risco de Março fez as acções caírem com força desde o máximo de 53 dólares atingido após o Investor Day. O gestor mantém a posição como terceira maior da Jonagold, tratando a queda como dissonância entre execução do negócio e percepção de mercado.

Despite this, the risk off environment seen in March caused shares to fall sharply from their post Investor Day high of $53.

"Apesar disso, o ambiente de aversão ao risco visto em Março fez as acções caírem abruptamente desde o máximo pós-Investor Day de 53 dólares."

A Hims & Hers continua a enfrentar volatilidade extrema, com investidores e Wall Street demasiado agarrados aos GLP-1 como tese central. As acções chegaram aos 73 dólares no início de Fevereiro e recuaram para menos de 30. O gestor capitalizou o movimento vendendo opções cobertas, sem vender a posição, e mantém confiança total nas perspectivas de longo prazo, lembrando que os maiores vencedores das últimas décadas foram sempre voláteis.

We are still entirely confident in the long term prospects of Hims and Hers business, recognizing the biggest winners over the past decades have always been volatile.

"Continuamos totalmente confiantes nas perspectivas de longo prazo do negócio da Hims and Hers, reconhecendo que os maiores vencedores das últimas décadas sempre foram voláteis."

O gestor assume o erro: a posição foi iniciada em tamanho em Março e a acção caiu verticalmente, o impacto negativo mais significativo no desempenho. O acordo com a McDonald's mantém-se em vigor e a marca nacional permanece forte. Receios de recessão, dívida elevada, Ozempic, vendedores a descoberto e um ciberataque no quarto trimestre afundaram a cotação para 20 vezes os lucros estimados de 2026 — castigo excessivo; admite sair com perda se 2025 não der frutos.

We have undoubtedly been wrong on Krispy Kreme.

"Estivemos indubitavelmente errados na Krispy Kreme."

posição iniciada em Março de 2025

A Academy Sports foi atingida pelas tarifas de Trump, como todo o retalho, mas a tese original mantém-se intacta. A empresa luta para crescer vendas num segmento de desporto e ar livre que perdeu o vigor pós-COVID, embora tenha balanço solvente e negoceie a 6,3 vezes os lucros dos últimos doze meses e 6 vezes os futuros. Qualquer crescimento de receita pode desencadear uma reavaliação do múltiplo; entretanto, a empresa recompra acções e devolve capital aos accionistas.

Any revenue growth here has the potential to result in a huge re-rating.

"Qualquer crescimento de receita aqui tem potencial para resultar numa enorme reavaliação do múltiplo."

No fecho da carta, Trump assinara uma ordem executiva a sugerir carvão para alimentar centros de dados e as importações de urânio da China tinham sido restringidas nesse dia. Para o gestor, a UEC está sozinha como a única empresa americana de urânio com potencial para liderar o abastecimento das necessidades nucleares dos Estados Unidos. A acção negoceia como mera aproximação ao preço à vista do urânio, mas o mercado deverá reconhecer a infraestrutura e a carteira de projectos desenvolvidas.

UEC stands alone as the only American uranium energy company that has the potential to be a leader in powering the nuclear energy needs of America.

"A UEC está sozinha como a única empresa americana de energia de urânio com potencial para ser líder no abastecimento das necessidades de energia nuclear da América."

A Electronic Arts negoceia a 33 vezes os lucros devido ao investimento pesado em investigação e desenvolvimento, mas abaixo de 20 vezes o fluxo de caixa livre — desconexão entre rentabilidade de curto prazo e criação de valor de longo prazo. O novo jogo Dragon Age foi um fracasso e as tendências de videojogos abrandaram, mas o poder de licenciamento mantém a posição da empresa extremamente forte. O gestor vê espaço para um activista fechar o desconto de avaliação.

It is only a matter of time before an activist stake could help close this valuation gap by pushing for clearer capital allocation, improved communication and a stronger focus on user experience.

"É apenas uma questão de tempo até que uma participação activista possa ajudar a fechar este desconto de avaliação, pressionando por alocação de capital mais clara, melhor comunicação e maior foco na experiência do utilizador."

Comprada durante a queda provocada pela falha informática de Julho, um daqueles raros momentos em que o mercado entra em pânico com um líder de mercado. A CrowdStrike encaixa bem na estratégia da Heartwood: retenção de clientes forte, fosso competitivo claro e um caminho para expansão de margens e alavancagem operacional à medida que a plataforma cresce. A falha recente foi largamente esquecida; a acção negoceia cara, mas as perspectivas de crescimento futuro são pesadas.

This was one of those rare moments where the market panicked on a market leader.

"Foi um daqueles raros momentos em que o mercado entrou em pânico com um líder de mercado."

comprada na queda do apagão informático de Julho de 2024

A narrativa do transporte partilhado está dominada pelos robotáxis, mas o gestor vê na Lyft uma marca em plena viragem operacional, extremamente subapreciada pelo mercado. A casa publicou análise extensa sobre a empresa fora da carta e mantém a posição entre as maiores da Heartwood, convicta de que a recuperação da marca ainda não está reflectida na cotação, enquanto a atenção dos investidores permanece concentrada nos veículos autónomos.

Lyft however stands out as a brand experiencing a significant turnaround that is extremely underappreciated.

"A Lyft, porém, destaca-se como uma marca a viver uma viragem significativa que está extremamente subapreciada."

Posição mais recente e mais pequena da Heartwood, com intenção declarada de crescer nos próximos trimestres, em paralelo próximo com a tese da Grindr na Jonagold. A Reddit detém dados gerados por utilizadores únicos e estruturados, extremamente valiosos na era da inteligência artificial, e uma base que passa imenso tempo na aplicação — mais visitas diárias do que a Netflix. A monetização está apenas no início; o balanço é limpo, mas a remuneração em acções e a diluição são significativas.

Reddit holds incredibly unique and structured user-generated data, which will be extremely valuable in the AI era.

"A Reddit detém dados gerados por utilizadores incrivelmente únicos e estruturados, que serão extremamente valiosos na era da IA."