LongRun Equity

Com a Synopsys, domina o software de design de semicondutores (EDA), com mais de dois terços do mercado-alvo. Soluções críticas à medida que a complexidade dos chips aumenta, mas com peso reduzido na despesa dos clientes; o foco em value based pricing sustenta crescimento de vendas de dois dígitos e melhoria de margens. A maioria das vendas vem de subscrições recorrentes, dando visibilidade; o recuo recente permitiu comprar crescimento durável a pouco mais de 30x lucros forward.

The recent pullback allowed us to build a position in a business with durable double digit growth at just over 30x one year forward earnings.

"O recuo recente permitiu-nos construir uma posição num negócio com crescimento durável de dois dígitos a pouco mais de 30x os lucros forward a um ano."

posição iniciada no primeiro trimestre de 2025

O segmento de motores comerciais é a jóia da coroa, com cerca de três quartos das vendas e proporção ainda maior dos lucros. Domina os motores narrowbody via joint venture CFM com a Safran e controla metade do mercado widebody. Barreiras à entrada quase intransponíveis, custos de mudança punitivos e um aftermarket vasto e rentável conferem pricing power forte; a gestora vê décadas de crescimento rentável e comprou a pouco menos de 30x lucros.

The aircraft engine market is characterised by near insurmountable barriers to entry, punitive switching costs and a very large and profitable aftermarket from servicing the installed base of these engines.

"O mercado de motores de aeronaves caracteriza-se por barreiras à entrada quase intransponíveis, custos de mudança punitivos e um aftermarket muito grande e rentável da manutenção da base instalada destes motores."

posição iniciada no primeiro trimestre de 2025

Líder em ferramentas de apoio à decisão para investidores; o segmento Index é o negócio de benchmarks por excelência — efeitos de rede, custos de mudança elevados, retenção acima de 90% e margens acima de 70%. 75% das vendas são subscrições recorrentes; crescimento orgânico de 10% na década. Sob Henry Fernandez, a alocação de capital é disciplinada — IRR acima de 30% nas recompras desde 2012. A 30x lucros forward, mínimo de cinco anos, a gestora espera compounding de dois dígitos.

Of note is that MSCI has generated an IRR of above 30% on the close to USD7bn of stock it has assiduously bought back since 2012.

"De notar que a MSCI gerou um IRR acima de 30% nos perto de USD7bn de acções que recomprou assiduamente desde 2012."

uma das compras recentes da estratégia

Melhor contribuinte do trimestre, com subida de quase 20%, impulsionada pela melhoria contínua do momentum do negócio, que gerou novas revisões em alta das estimativas, e pelo sentimento mais favorável face a tudo o que é China — pelo menos até ao final de Março.

Our top performer was Tencent, rising by almost 20%, driven by a further improvement in business momentum which drove further estimate upgrades.

"O nosso melhor desempenho foi a Tencent, a subir quase 20%, impulsionada por uma nova melhoria do momentum do negócio que gerou novas revisões em alta das estimativas."

Segundo melhor contribuinte do trimestre, com retorno acima de 11%. Enquanto definição pura de negócio 'local', está largamente isolada da potencial reintrodução das tarifas Trump.

As the very definition of a 'local' business it is largely insulated from the potential reintroduction of 'Trump tariffs'.

"Enquanto definição pura de um negócio 'local', está largamente isolada da potencial reintrodução das 'tarifas Trump'."

Subiu na casa dos dígitos médios após mais um conjunto sólido de resultados anuais, com crescimento contínuo de lucros de dois dígitos.

Desempenho ainda melhor do que o da Mastercard, com a entrega quase metronómica de crescimento de vendas de um dígito médio e de lucros a crescer ainda mais depressa.

Com L'Oréal e Procter & Gamble, entregou retornos positivos de um dígito baixo, graças às características defensivas em tempos de incerteza económica e política acrescida.

Com Costco e Procter & Gamble, entregou retornos positivos de um dígito baixo, graças às características defensivas em tempos de incerteza económica e política acrescida.

Com Costco e L'Oréal, entregou retornos positivos de um dígito baixo, graças às características defensivas em tempos de incerteza económica e política acrescida.

Caiu uma percentagem de dois dígitos baixos no trimestre: apesar de resultados anuais sólidos e de uma quota elevada de receitas contratualizadas, sofreu com a viragem do sentimento de mercado e a forte compressão do múltiplo.

Entre as tecnológicas da carteira que caíram percentagens de dois dígitos baixos com a viragem do sentimento de mercado e a compressão de múltiplos, apesar de resultados anuais globalmente sólidos.

Caiu uma percentagem de dois dígitos baixos no trimestre, arrastada pela compressão de múltiplos de tudo o que é tecnologia, apesar de resultados anuais sólidos.

Caiu uma percentagem de dois dígitos baixos no trimestre, com a viragem do sentimento de mercado a comprimir os múltiplos tecnológicos, apesar de resultados anuais sólidos.

Caiu uma percentagem de dois dígitos baixos no trimestre, penalizada pela compressão de múltiplos no sector tecnológico, apesar de uma quota elevada de receitas contratualizadas.

Caiu uma percentagem de dois dígitos baixos no trimestre, com a rotação do mercado para fora do risco a comprimir os múltiplos, apesar de resultados anuais sólidos.

Único nome tecnológico da carteira a aguentar-se ligeiramente melhor na correcção do trimestre, que penalizou os pares com quedas de dois dígitos.