Madison Mid Cap Fund

Um dos cinco maiores contributos. A acção disparou depois de resultados do primeiro trimestre com crescimento orgânico de receita de 33% e crescimento de resultados por acção de quase 60%, bem acima das estimativas. A gestora diz que a empresa beneficia da construção de centros de dados ligados a inteligência artificial e da procura desses centros pelos seus sistemas de interligação de alta velocidade e baixa latência.

Amphenol’s stock soared following 1Q results that showed 33% organic revenue growth and nearly 60% earnings-per-share growth, well above estimates.

A acção da Amphenol disparou depois de resultados do primeiro trimestre que mostraram crescimento orgânico de receita de 33% e crescimento de resultados por acção de quase 60%, bem acima das estimativas.

Beneficiou, tal como a MKS, de melhor sentimento quanto ao ciclo de semicondutores. A gestora relata que o presidente executivo da empresa previu com ousadia que o negócio atingiu o fundo neste ciclo.

Microchip and MKS both benefited from improved sentiment regarding the semiconductor cycle.

A Microchip e a MKS beneficiaram ambas de melhor sentimento quanto ao ciclo de semicondutores.

Contributo e reforço no mesmo trimestre. A acção caiu no início do trimestre quando os investidores arrefeceram temporariamente face aos investimentos expostos a inteligência artificial, o que levou a valorização ao que a gestora considerou níveis convincentes. Depois ganhou com o entusiasmo renovado do mercado por tudo o que se liga a inteligência artificial. A empresa continua a produzir crescimento e rendibilidade fortes no seu negócio central de redes.

This drove valuation in Arista to what we viewed as compelling levels.

Isto levou a valorização na Arista ao que considerámos níveis convincentes.

Beneficiou, tal como a Microchip, de melhor sentimento quanto ao ciclo de semicondutores. A gestora escreve que o relatório trimestral da empresa mostrou sinais de retoma nos mercados finais.

Microchip’s CEO boldly predicted that the business has bottomed for this cycle, while MKS’s quarterly report showed signs of end markets picking up.

O presidente executivo da Microchip previu com ousadia que o negócio atingiu o fundo neste ciclo, enquanto o relatório trimestral da MKS mostrou sinais de retoma nos mercados finais.

Um dos cinco maiores contributos. A gestora escreve que as acções recuperaram bem dos mínimos recentes, reflectindo optimismo dos investidores quanto à temporada em curso e quanto às perspectivas da próxima renovação dos direitos de comunicação social nos Estados Unidos.

Finally, shares in Liberty Formula One rebounded nicely from its recent lows reflecting investor optimism on the current season and prospects for the forthcoming U.S. media rights renewal.

Por fim, as acções da Liberty Formula One recuperaram bem dos mínimos recentes, reflectindo optimismo dos investidores quanto à temporada em curso e às perspectivas da próxima renovação dos direitos de comunicação social nos Estados Unidos.

Depois de um primeiro trimestre forte, as seguradoras da carteira ficaram atrás de um mercado em alta forte no segundo trimestre. A gestora escreve que ambos os negócios continuam a comportar-se bem no conjunto, ainda que as taxas de crescimento estejam a abrandar à medida que se entra nas fases finais do ciclo de preços dos seguros.

Both businesses continue to perform well overall, although their rates of growth are slowing as we enter the later innings of the insurance pricing cycle.

Ambos os negócios continuam a comportar-se bem no conjunto, ainda que as suas taxas de crescimento estejam a abrandar à medida que entramos nas fases finais do ciclo de preços dos seguros.

A outra das duas seguradoras nomeadas entre os travões, depois de um primeiro trimestre forte. A gestora dá a mesma leitura para as duas: os negócios continuam a comportar-se bem no conjunto e as taxas de crescimento estão a abrandar à medida que se entra nas fases finais do ciclo de preços dos seguros.

Following strong performance in 1Q, our insurance holdings, including Brown & Brown and Arch Capital Group, underperformed the strong up market in 2Q.

Depois de um primeiro trimestre forte, as nossas posições em seguradoras, incluindo a Brown & Brown e a Arch Capital Group, ficaram atrás de um mercado em alta forte no segundo trimestre.

A acção ficou atrás do mercado depois de resultados do primeiro trimestre com uma desilusão pouco característica no crescimento de volumes. A gestora acredita que isto se deveu a factores temporários e que a acção estava simplesmente a descer de um múltiplo de valorização elevado.

We believe this was due to temporary factors and the stock was simply coming down from an elevated valuation multiple.

Acreditamos que isto se deveu a factores temporários e que a acção estava simplesmente a descer de um múltiplo de valorização elevado.

A empresa registou crescimento mais lento de subscrições no trimestre, com cortes no orçamento federal conduzidos pelo DOGE a prejudicar as renovações. A gestora acrescenta que a incerteza económica e geopolítica geral dificultou as decisões dos clientes de acrescentar mais serviços da empresa.

Gartner witnessed slower subscription growth in the quarter as DOGE-driven Federal budget cuts hurt renewals; in addition, general economic/geopolitical uncertainty hampered customers’ decisions to add more Gartner services.

A Gartner registou crescimento mais lento de subscrições no trimestre, com cortes no orçamento federal conduzidos pelo DOGE a prejudicar as renovações; além disso, a incerteza económica e geopolítica geral dificultou as decisões dos clientes de acrescentar mais serviços da Gartner.

A gestora descreve a empresa como fabricante líder de camiões pesados. As acções estiveram fracas porque a combinação de um ambiente de procura mais difícil com pressões de custo induzidas por tarifas azedou o sentimento dos investidores.

Shares in leading heavy truck manufacturer PACCAR were weak as the combination of a more challenging demand environment and tariff-induced cost pressures soured investor sentiment.

As acções da PACCAR, fabricante líder de camiões pesados, estiveram fracas porque a combinação de um ambiente de procura mais difícil com pressões de custo induzidas por tarifas azedou o sentimento dos investidores.

Única entrada do trimestre. Organização de investigação por contrato de crescimento rápido, centrada em serviços de ensaios clínicos a pequenas empresas de biotecnologia. É dirigida pelo fundador, o Dr. August Troendle, um verdadeiro proprietário-operador que detém ainda 18% da empresa. A concentração em clientes pequenos de biotecnologia gerou ao longo do tempo um conjunto de competências diferenciado e avançado, sobretudo em oncologia e em doenças metabólicas.

The company is run by founder Dr. August Troendle, a true owner-operator who still owns 18% of the company.

A empresa é dirigida pelo fundador, o Dr. August Troendle, um verdadeiro proprietário-operador que detém ainda 18% da empresa.

Posição iniciada no trimestre, descrita pela carta como o único novo investimento do período

Uma das três posições reforçadas. As acções caíram no meio de preocupações dos investidores com as tarifas e com o seu efeito nos orçamentos de tecnologia. A gestora diz ter tido confiança na capacidade da empresa para aguentar o ambiente, e por isso aproveitou a valorização atractiva da acção.

We had confidence in CDW’s ability to weather the environment, so took advantage of the stock’s attractive valuation.

Tivemos confiança na capacidade da CDW para aguentar o ambiente, e por isso aproveitámos a valorização atractiva da acção.

Uma das três posições reforçadas. A acção ficou para trás com o sentimento dos investidores em queda para os títulos ligados à habitação. A gestora reforçou mesmo assim, escrevendo que a sua visão sobre o potencial de resultados de longo prazo da empresa se mantém inalterada.

Finally, we added to our holding in Floor and Decor, as the stock lagged on declining investor sentiment for housing-related stocks, even as our view of the company’s long-term earnings potential remains unchanged.

Por fim, reforçámos a nossa posição na Floor and Decor, com a acção a ficar para trás pelo sentimento em queda dos investidores para os títulos ligados à habitação, ainda que a nossa visão sobre o potencial de resultados de longo prazo da empresa se mantenha inalterada.

A gestora estava animada com a venda recente do negócio Family Dollar e com a mais recente versão da oferta de vários preços dentro das lojas Dollar Tree, e nota que a gestão fez também um bom trabalho ao mitigar depressa os custos da primeira ronda de tarifas chinesas. Com mais anúncios tarifários, porém, a situação evoluía para um cenário quase de pior caso face aos cenários negativos previamente delineados.

However, as more tariff announcements came, the situation was developing toward a scenario that was nearly worst case for the company, relative to all the downside scenarios we previously outlined for the business.

No entanto, à medida que chegavam mais anúncios tarifários, a situação evoluía para um cenário quase de pior caso para a empresa, face a todos os cenários negativos que tínhamos previamente delineado para o negócio.

As vendas de bebidas espirituosas dispararam durante os anos da Covid mas não voltaram a recuperar depois, provavelmente por um conjunto de razões que inclui declínio secular do consumo entre as camadas mais jovens, fármacos para perda de peso, hábitos de vida mais saudáveis e restrições à canábis cada vez mais relaxadas. A gestora acredita que as vendas podem recuperar em alguma medida, mas nota que estes ciclos sociais podem muitas vezes ser alongados e durar anos.

While we believe sales may eventually rebound to some extent, these societal cycles can often be elongated and last for years.

Embora acreditemos que as vendas podem acabar por recuperar em alguma medida, estes ciclos sociais podem muitas vezes ser alongados e durar anos.