Carillon Eagle Mid Cap Growth Fund

Q3 2025 · 2200 palavras · 15 Out 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Carillon Eagle Mid Cap Growth Fund regista um T3 2025 em que o Russell Midcap Growth subiu 2,78% mas ficou atrás do Russell Midcap Value (+6,16%), perdendo momentum após um T2 forte. A equipa (Eric Mintz, Christopher Sassouni, David Cavanaugh) destaca Monolithic Power, Wynn Resorts, Alnylam, Insmed e MongoDB como top contributors; Trade Desk, Axon, Wingstop, Fair Isaac e Dexcom detraíram. A gestora vê base case construtivo até final do ano: ciclo de capex de IA intacto, prospecto de novos cortes da Fed e evidência limitada de inflação por tarifas. Aeroespacial, gás natural, AI adopters e healthcare U.S.-centric concentram convicção. Frothier pockets em AI infrastructure sinalizam vulnerabilidade tactical.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish Tilt Cíclicos sobrepeso

A gestora articula tom construtivo, com a economia suportada por estímulo fiscal e monetário a caminho do final de 2025. Três drivers do rally desde os mínimos de Abril são identificados: aceleração do ciclo de investimento em IA, evidência limitada de inflação por tarifas e prospecto de novos cortes da Fed. Sentimento dos investidores recuperou bastante mas sem sinais de optimismo extremo; o outperformance acentuado de lower-quality e unprofitable stocks no trimestre sinaliza que investidores se tornaram emboldened a perseguir riskier stocks para valuations estratosféricas nessas frothier pockets do mercado, vulneráveis a downside volatility. Um sell-off em stocks altamente especulativos seria visto como saudável e historicamente conduz a flight to quality. Cíclicos com tailwinds: energia natural gas, aerospace OE inflection, reshoring e manufacturing capex.

Eventos referidos

Temas

Super-ciclo de IA — capex, infraestrutura e busca por AI adopters

bullish saliency alta

A gestora articula a aceleração do ciclo de investimento em IA como driver central do rally do mercado, esperando que o tema permaneça intacto até final do ano à medida que a adopção dos utilizadores acelera e as implementações corporativas começam a dar frutos. Empresas com exposição ao buildout de AI data centers performaram notavelmente bem em 2025, com hyperscalers a reverem capex significativamente em alta. Multiples actuais em muitas AI infrastructure stocks implicam strong growth trajectory para vários anos e deixam pouca margem de erro. Numa nota mais prudente, a gestora identifica a duração do ciclo como ponto-chave de incerteza e está activamente a procurar AI adopters a múltiplos razoáveis com potencial de inflexão em crescimento de resultados via AI-driven margin expansion.

AI infrastructure stocks com valuations esticadas e pouca margem de erro
Hyperscalers a rever capex materialmente em alta
Rotação para AI adopters a múltiplos razoáveis

Ciclo de semicondutores — power management para AI data centers

bullish saliency alta

Monolithic Power Systems, top contributor T3, é semicondutor especializado em power management cuja perspectiva para quota de mercado em AI data center applications melhorou durante o trimestre. Os mercados finais diversificados sustentaram resultados sólidos e o sector hardware e semicondutores fez bounce back após o sell-off de Abril, enquanto o software se mostrou menos defensivo face a ameaças percebidas de IA. A gestora continua a procurar empresas durables e well-capitalized expostas a tendências seculares como cloud, IA e mobility.

Power management como leverage para AI data centers
Hardware e semis em bounce back após sell-off de Abril
Software menos defensivo face a ameaças de IA

Software sob pressão — ameaças de IA e competição em pockets

misto saliency média

A gestora identifica software como sector menos defensivo no trimestre, com fears reais e percebidos de threats de IA a pesarem no sentimento. MongoDB foi top contributor sustentado por resultados fortes e adoption enterprise da sua modern document-oriented database; Veeva (não detalhada em T3) e outros encontraram-se com perdas competitivas. Trade Desk, top detractor, sofreu por execution issues internas e competição crescente, mas a gestora suporta a tese pelo posicionamento como único independent player de escala em ad spending, com strong margins, cash flow e valuation atractiva. Fair Isaac viu drawdown após FHFA permitir competing credit-scoring products em mortgage, embora a gestora continue optimista sobre o valor dos dados da empresa.

Trade Desk com execution issues e competição crescente
MongoDB como excepção positiva em software
FICO com challenge regulatório em mortgage credit scoring

Aerospace e defesa — aftermarket sólido e build rates a inflectir

bullish saliency alta

A gestora vê setup favorável para aerospace and defense. Aftermarket fundamentals permanecem saudáveis, particularmente em commercial jet engines, com o envelhecimento da frota global a sustentar elevada procura por servicing e parts. Build rates em dois major jet manufacturers aparentam estar a inflectir após período prolongado de softness, com tailwinds incrementais de volume em toda a supply chain. Em defesa, robust spending growth ancorado pelo Departamento de Defesa dos EUA e parceiros NATO oferece durable visibility e suporta resilient growth profile.

Aftermarket commercial jet engines com tailwind durável
Build rates OE a inflectir em supply chain
Defesa com visibility ancorada em DoD e NATO

Reshoring e capex manufacturing — tailwinds fiscais e tarifários

bullish saliency média

A gestora antecipa strong tailwinds para capital spending em manufacturing facilities, suportados por benefícios fiscais em legislação recente e por iniciativas tariff-driven de reshoring. Empresas com exposição ao buildout de AI data centers em materiais e industriais performaram notavelmente bem em 2025, com risco de potential overcapacity a pairar mas demand trends para computing power a suportar planos no horizonte visível. Apesar de a construção residencial ter enfraquecido na segunda metade de 2025, a recente tendência baixista das taxas de hipoteca e o potencial suporte legislativo podem lançar bases para recovery em 2026.

Tax benefits e tariff-driven reshoring como drivers de capex
Residential construction com potential recovery em 2026
Materiais e industriais com exposição a AI data center buildout

Trajectória da Fed — corte de taxas e suporte ao risk sentiment

bullish saliency alta

A gestora articula prospecto de novos cortes pela Reserva Federal como um dos três drivers do rally desde os mínimos de Abril, com o corte do final do trimestre a ajudar adicionalmente o sentimento. Expectativas de inflação permaneceram estáveis e a perspectiva de mais trade deals forneceu suporte adicional aos risk assets. Em tecnologia, este enquadramento favorece empresas com strong growth prospects, solid balance sheets e geração consistente de cash flow. A administração actual deverá criar backdrop mais construtivo para um rebound em M&A, com revival já visível em actividade de IPO.

Corte Fed final do trimestre como suporte ao sentimento
Inflation expectations estáveis e prospecto de trade deals
M&A e IPO activity em revival

Healthcare — sector underperformer com valuation atractiva e M&A

misto saliency alta

Healthcare é o maior sector dos EUA com 5 biliões de USD em despesas e 17,7% do GDP, a crescer cerca de 5% ao ano impulsionado pelo envelhecimento da população e doenças crónicas (75% dos custos). Apesar do tamanho, tem underperformed nos últimos anos: trabalhando excessos do COVID-19, declínios em stock prices após 2021 e overhang regulatório com novos directores em HHS, CMS, FDA e CDC. M&A picked up, sobretudo em medical devices e biotech, com large acquirers a procurar smaller innovative companies. Valuation generally mais favorável que outros sectores. Biotech beneficia do downtick em taxas. Aposta core em predictable U.S.-centric distributors com margens steady e free cash flow substancial. Alnylam e Insmed brilharam em T3 com approvals diferenciadores; Dexcom continua under pressure por accuracy issues no G7.

Healthcare 17,7% do GDP a crescer 5%/ano
M&A em medical devices e biotech
U.S.-centric distributors como aposta core
Biotech com tailwind de taxas em queda

Posições

MPWR neutral conv. média manter

Monolithic Power Systems, Inc.

Cyclical

A Monolithic Power Systems é uma empresa de semicondutores especializada em power management. A acção foi top contributor do trimestre, suportada por resultados sólidos em mercados finais diversificados e por uma melhoria na perspectiva da empresa para quota de mercado em aplicações de AI data center. A combinação de leverage directa ao buildout de infraestrutura para IA com exposição diversificada non-AI reduz a dependência de um único ciclo e mantém visibilidade de receita.

WYNN neutral conv. média manter

Wynn Resorts, Limited

Cyclical

Operador global de luxury resorts e casinos com propriedades flagship em Las Vegas, Macau e outros mercados internacionais. A acção performou bem no trimestre com as operações de gaming em Macau a mostrarem melhoria sustentada mês a mês — primeira recuperação consistente em algum tempo na região, que pesa mais de metade dos resultados. Olhando à frente, a gestora espera melhoria continuada em Macau combinada com contribuições de um novo projecto nos Emirados Árabes Unidos a sustentarem crescimento.

ALNY neutral conv. média manter

Alnylam Pharmaceuticals, Inc.

Fast Grower

Empresa biotecnológica de referência em terapias de silenciamento génico, focada em necessidades médicas significativas e não-cobertas. O launch do vutrisiran para amiloidose por transtirretina (TTR) excedeu expectativas, com vendas do T2 a superarem o consenso e a empresa a rever materialmente em alta a orientação de vendas em TTR. Estes elementos impulsionaram a acção e reforçam a visibilidade do compounding de receita no franchise de doenças raras.

INSM neutral conv. média manter

Insmed Incorporated

Fast Grower

Empresa biofarmacêutica focada em terapias para doenças pulmonares. No T2 recebeu aprovação para o Brinsupri no tratamento de bronquiectasia não-CF, tornando-se a primeira terapia disponível para uma condição que afecta até 500 mil pessoas. Este milestone combinado com leitura positiva de ensaio clínico para fibrose pulmonar de outro player impulsionou a acção. Pipeline em condições com unmet need elevado reforça a opcionalidade.

MDB neutral conv. média manter

MongoDB, Inc.

Fast Grower

Fornecedor de software de base de dados. Apresentou resultados fortes com perspectiva positiva, suportados por large U.S.-based enterprises a escolher construir e expandir aplicações sobre a base de dados moderna document-oriented da MongoDB. A combinação de momentum em adopção enterprise e leverage estrutural à proliferação de aplicações em ambientes de IA mantém o setup atractivo.

TTD neutral conv. média manter

The Trade Desk, Inc.

Fast Grower

Plataforma independente de publicidade de grande escala, com presença em web, connected TV, mobile e podcasts. Reportou resultados abaixo das expectativas por execution issues internos e competição crescente. A administração delineou estratégias para endereçar os execution issues mas accionistas permanecem cautelosos. A gestora suporta a tese pela posição forte em ad spending como único independent player de escala capaz de competir com large internet companies, margens robustas, cash flow sólido e valuation atractiva.

We continue to support the stock due to Trade Desk’s strong position in ad spending as the only independent player of scale that we believe can compete with large internet companies, along with its strong margins and cash flow, plus its attractive valuation.

"Continuamos a suportar a acção pela posição forte da Trade Desk em ad spending como único independent player de escala que acreditamos poder competir com large internet companies, a par das suas fortes margens e cash flow e da valuation atractiva."

AXON neutral conv. média manter

Axon Enterprise, Inc.

Fast Grower

Soluções tecnológicas para law enforcement e security. Após uma série impressiva de outperformance nos últimos anos, a acção ficou para trás apesar de mais um trimestre de robust growth e momentum positivo em novo product development. Axon mantém foco intenso em soluções inovadoras para todo o processo de law enforcement, com strides recentes em drones e AI-enabled solutions potencialmente transformacionais. Continua também a expandir ofertas fora da área tradicional, sublinhando oportunidades significativas nesses novos mercados.

WING neutral conv. média manter

Wingstop, Inc.

Fast Grower

Franchisador e operador de restaurantes especializado em asas de frango cooked-to-order em ambiente fast-casual. A acção recuou com a base de consumidor core lower-income a permanecer sob pressão. Neste contexto, investidores esperam agora um quarterly report mais fraco e um caminho mais longo até a empresa voltar a comparable store sales positivos. O deleveraging do consumidor de menor rendimento é a variável-chave para inversão do trade.

FICO neutral conv. média manter

Fair Isaac Corporation

Stalwart

Empresa de analytics e software conhecida pelo FICO credit score, amplamente utilizado em consumer lending. A acção recuou após a FHFA anunciar que lenders passariam a poder usar competing credit-scoring products na avaliação de crédito. Apesar do desafio ao domínio histórico do FICO em mortgage credit scoring, a administração executou o maior single-quarter stock buyback da história e elevou orientação. A gestora mantém-se optimista sobre o valor dos dados e a sua monetização.

DXCM neutral conv. média manter

DexCom, Inc.

Stalwart

Pioneira em medical devices no design de sistemas de continuous glucose monitoring (CGM). A acção está sob pressão desde resultados inesperadamente fracos no T2 de 2024, apesar de receitas e operating profits estabilizarem ou melhorarem desde então. Surgiram preocupações sobre accuracy issues no G7, a última geração de CGM. A administração está a endereçar o tema mas permanece pouco claro se houve impairment de marca e perda de quota de mercado.

Citações

We believe the AI investment theme will remain intact into the end of the year as user adoption continues to accelerate and corporate implementations begin to bear fruit.

"Acreditamos que o tema de investimento em IA permanecerá intacto até final do ano, à medida que a adopção dos utilizadores continua a acelerar e as implementações corporativas começam a dar frutos."

In our opinion, a selloff in highly speculative stocks would be a healthy event for the market.

"Em nossa opinião, um sell-off em acções altamente especulativas seria um evento saudável para o mercado."

we are actively scouring our investment universe for “AI adopter” companies that trade at reasonable multiples and are well positioned to see a potential inflection in earnings growth fueled by AI-driven margin expansion.

"estamos activamente a vasculhar o nosso universo de investimento por empresas “AI adopter” que transaccionam a múltiplos razoáveis e estão bem posicionadas para uma potencial inflexão em crescimento de resultados alimentada por AI-driven margin expansion."

Aftermarket fundamentals remain healthy, particularly in commercial jet engines, as the aging global fleet continues to drive elevated servicing and parts demand.

"Os fundamentos do aftermarket permanecem saudáveis, particularmente em motores de jacto comerciais, à medida que o envelhecimento da frota global continua a impulsionar elevada procura por servicing e parts."

Performance

Benchmark

Russell Midcap Growth Index

Período: +2,78%

Benchmarks alternativos

Russell Midcap Value Index · +6,16% — Reference para estilo value mid-cap; superou o growth no trimestre por ~338 pp, sinalizando rotação relativa

Contribuidores

Top contributors: MPWR, WYNN, ALNY, INSM, MDB

Top detractors: TTD, AXON, WING, FICO, DXCM

Attribution

A letter não disclose retorno do fundo nem attribution agregada. Top contributors (average weight, contribution to return): Monolithic Power Systems (1,73%, +0,42), Wynn Resorts (1,30%, +0,39), Alnylam (1,36%, +0,37), Insmed (0,94%, +0,34), MongoDB (0,71%, +0,30). Top detractors: Trade Desk (0,89%, -0,41), Axon Enterprise (2,44%, -0,34), Wingstop (1,22%, -0,33), Fair Isaac (1,25%, -0,28), Dexcom (1,10%, -0,28). Benchmark Russell Midcap Growth +2,78% T3 vs Russell Midcap Value +6,16% (gap ~338 pp a favor do value, sinal de rotação relativa no trimestre). Sectorialmente no índice combinado, materiais (+14,48%) lideraram, com financials (-4,72%) e energia (-4,19%) a recuarem.

Portfólio

Position count long: 82