Carillon Scout Mid Cap Fund

Q3 2025 · 2700 palavras · 15 Out 2025 · Commentary

Resumo editorial

O Carillon Scout Mid Cap Fund encerra o T3 de 2025 com Russell Midcap Index positivo, suportado por resultados corporativos, capex de IA e antecipação de cortes da Fed. A equipa (Derek Smashey, John Indellicate, Jason Votruba, Eric Chenoweth) destaca AppLovin, Ciena, MongoDB, Celestica e Rambus como top contributors; Centene, Gartner, EQT, Kirby e ATI detraíram. A gestora vê oportunidades risk-adjusted balanceadas para midcaps após T3 forte, com mercado a não precificar muito risco. Antecipa broader market participation se Fed continuar a cortar e economia mantiver footing sólido. Temas: infraestrutura de IA, semicondutores com data centers e robotics, aerospace OE em early innings, infraestrutura doméstica energética, commodities suportadas por inflação e geopolítica, consumer tariff-immune e value proposition.

Stance macro

Risk Risk-on Fed Dovish Tilt Cíclicos sobrepeso

A gestora vê risk-adjusted opportunities balanceadas para os broad mid-cap indices após o T3 forte, com Russell Midcap acima de 10% no ano e 30% dos lows. Mercado não precifica muito risco mas optimismo pode ser warranted dado fiscal e monetary policy favoráveis e excitement com IA. Macro relativamente estável: GDP recuperou da weak reading durante tariff scare; Fed cortou 25 bps por labor market concerns. Unemployment baixo mas laid-off levam mais tempo a encontrar emprego — employment picture em standoff, employers à espera de fiscal e monetary policy. Inflação acima do desejado pelo Fed mas long-term expectations bem-ancoradas, dando cobertura para cortes adicionais. Se Fed continuar a cortar e economia mantiver footing sólido, odds favorecem broadening do mercado beyond AI winners.

Eventos referidos

Temas

Super-ciclo de IA — infraestrutura, hyperscalers e capital cycles

bullish saliency alta

A gestora mantém exposição a holdings de AI infrastructure dado que a perspectiva de AI capital expenditure está melhor do que esperado mesmo há poucos meses. Articula uma arms race entre hyperscalers e talvez nações soberanas para ganhar em IA. Como students of history, percebem que capital cycles não duram para sempre mas vêem few signs do buildout a peaking. Posições expressas: Ciena (optical e packet-optical networking hardware crítico para cloud providers e AI data centers), MongoDB (NoSQL document-based platform beneficiária de IA via vector search) e Celestica (contract manufacturer com private label networking switches a ganhar share contra branded vendors em hyperscaler ramps).

Optical networking hardware crítico para hyperscaler buildouts
NoSQL e vector search como integração core para use cases de IA
Private label (white box) networking switches a ganhar share

Camada aplicacional de IA — phase 2 slower, infrastructure-favored

misto saliency média

A gestora tem alguma exposição a empresas oferecendo AI applications mas articula que phase 2 do AI supercycle está a desenvolver-se mais devagar do que esperado, com AI-infused software applications, fully autonomous agents e outros produtos além de chatbots a permanecer em beta testing. Por agora, mantém-se selectiva em AI application holdings, favorecendo aquelas que suportam a infrastructure layer rather than servindo o end user. AppLovin exemplifica a tese aplicacional bem-sucedida: mobile application advertising technology provider com self-serve model rollout e ecommerce advertising opportunity emergente.

Fully autonomous agents e AI-infused software em beta testing
Self-serve model rollout AppLovin como catalisador
Selectividade favorece infrastructure-supporting application layer

Ciclo de semicondutores — data centers, recovery cíclica e robotics

bullish saliency alta

A gestora mantém overweight na indústria de semicondutores. Data center growth é demand driver significativo mas recovery em automotive, industrial, aerospace and defense e smartphone demand fornece catalisadores adicionais. Humanoid robotics é tema interessante e a gestora espera que várias semis e industrials da carteira vejam crescimento significativo deste innovation nos próximos anos — yet another demand boost para semis e electricidade. Posições expressas: Rambus (DDR5 DRAM e HBM solutions para data center infrastructure; companion chip offerings a expandir o addressable market).

DDR5 DRAM e HBM para data center infrastructure
Recovery cíclica em automotive, industrial, aerospace e smartphone
Humanoid robotics como catalisador emergente

Ciclo aeroespacial — early innings com OE build rates a acelerar

bullish saliency alta

Enquanto certain aerospace suppliers significativamente overperformaram, a gestora acredita que oportunidades de investimento ainda existem. O commercial aerospace cyclical recovery ainda está em early innings, com OEM build rates nos major manufacturers esperados a subir materialmente para a próxima década, o que deverá beneficiar midcap aerospace component suppliers. Record levels de air passenger traffic e shortage de aviões podem continuar a bolster procura para aftermarket parts suppliers e companies que leased aviões e motores. ATI exemplifica a tese (specialty metals e components para aerospace e defense), embora no T3 tenha detraído por elevated investor expectations não cumpridas e fears de inventário excessivo no near term.

OEM build rates a acelerar para a próxima década
Aftermarket parts e leasing apoiados por air traffic record
ATI shift estrutural para higher value-added aerospace alloys

Infraestrutura doméstica — energia, electricidade e reshoring

bullish saliency alta

A gestora continua a ver oportunidades em infraestrutura doméstica, especialmente energia e electricidade. Tariffs aceleram reshoring e poderiam levar a ainda mais infrastructure spending. Confirmação na Top 10 Holdings: posições significativas em utilities (Evergy, Atmos Energy, CenterPoint Energy) e energia (Viper Energy, Marathon Petroleum). EQT (natural gas producer e transmitter), embora detractor T3 por sentiment fraco, beneficia de new LNG export facilities a vir online e AI-related power demand emergente.

Tariffs como acelerador de reshoring e infrastructure spending
Utilities mid-cap (Evergy, Atmos, CenterPoint) como core exposure
LNG exports e AI-related power demand para natural gas

Tarifas e fiscal stimulus — reshoring e consumer tariff-immune

misto saliency média

A gestora articula visão balanceada sobre tariffs e fiscal policy. Tariffs aceleram reshoring e poderiam levar a mais infrastructure spending. Consumer companies isoladas de tariff impacts — those que fornecem experiências ou good consumer value — também remain attractive. Vê oportunidades potenciais em retail, restaurants e entertainment onde há strong consumer value proposition e significant long-term growth potential. Passage da One Big Beautiful Bill Act bolsters sentiment com tax incentives para corporates investindo em R&D e capital projects. Tariff scare causou weak GDP reading que entretanto bouncing back.

Reshoring acelerado por tariff regime
Consumer tariff-immune (experiências, value proposition)
One Big Beautiful Bill Act como tax incentive corporate

Commodities e mineradores — inflação, easy money e geopolítica

bullish saliency média

A gestora articula visão favorável para vários commodity producers e miners, suportados por higher inflation, easy monetary policy e heightened geopolitical risk. Para fornecedores de natural gas, precious metals ou agricultural inputs, vê supply e demand fundamentals favoráveis. EQT (natural gas), embora detractor T3 por sentiment weakening durante summer com supply a crescer ahead of demand, beneficia de new LNG export facilities a vir online no outono e AI-related power demand emergente.

Natural gas suportado por LNG exports e AI power demand
Precious metals e agricultural inputs como exposure adicional
Inflation, easy money e geopolitical risk como tailwinds

Trajectória da Fed — corte 25 bps e cobertura para cortes adicionais

neutral saliency alta

A Fed cortou 25 bps no T3 2025 por labor market concerns. Unemployment permanece low, embora demore mais tempo para laid-off encontrarem novos empregos — employment picture descrito como standoff, com employers à espera de fiscal e monetary policy. Inflação ainda acima do que Fed officials wish mas long-term inflation expectations remain well-anchored, providing cover para o Fed considerar additional interest rate cuts. Se Fed continuar a cortar e economia mantiver footing sólido, odds favorecem market broadening beyond AI winners.

Labor market em standoff no-hire-no-fire pattern
Long-term inflation expectations well-anchored
Broadening do mercado beyond AI winners como base case

Posições

APP neutral conv. média manter

AppLovin Corporation

Fast Grower

Mobile application advertising technology provider com uma das mais advanced mediation e attribution platforms. A acção subiu seguindo resultados sólidos e investidores começaram a melhor entender o growth potential da AppLovin no core mobile gaming applications technology e na emerging ecommerce advertising opportunity. Industry checks indicam impressive early market share gains em ecommerce advertising, e a gestora espera que o self-serve model rollout em Outubro se torne meaningful catalyst para o negócio.

CIEN neutral conv. média manter

Ciena Corporation

Cyclical

Designs e manufactura advanced optical e packet-optical networking hardware, incluindo transport systems e pluggable transceivers. Desempenho no T3 impulsionado primarily por strength em procura de cloud providers — as soluções de optical networking de alta velocidade da Ciena são critical components dos buildouts de computação de alta capacidade. Hyperscalers lideraram a tendência enquanto emerging customer groups (smaller AI-focused cloud data center operators) cresceram rapidamente. Recovery em telecommunications network investment continua e deverá estender-se para o próximo ano.

MDB neutral conv. média manter

MongoDB, Inc.

Fast Grower

Database management company com solução NoSQL (non-relational database) document-based — simples para developers, mas com capacidade para os mais complexos requisitos a qualquer escala. MongoDB inflectiu growth via aceleração na Atlas (cloud-management high-margin), impulsionada por strong new customer additions e tracção upmarket. Investidores reconhecem agora MongoDB como beneficiária de IA pelo handling eficaz de dados não estruturados e integração com vector search function critical para use cases de IA.

CLS neutral conv. média manter

Celestica Inc.

Cyclical

Contract manufacturer focado em data center hardware components, e também aerospace, defense e industrial. Reportou positive quarterly results impulsionados por strong networking switch demand. Soluções private label ("white box") estão a ganhar share contra branded vendors por lower total cost of ownership e designs mais flexíveis. A gestora prevê estimativas de resultados a subir ao longo do ano com a empresa a ganhar novos deals. Existing hyperscaler programs deverão ramp quicker que antecipado, providing further upside aos resultados.

RMBS neutral conv. média manter

Rambus Inc.

Fast Grower

Technology company que desenvolve e licencia chip interfaces e intellectual property para a indústria de semicondutores. Core business gira em torno de tecnologia que enables high-speed data transfers para computing applications como data centers e IA. Beneficiou de strong demand para DDR5 DRAM e HBM (high bandwidth memory) solutions, primarily por data center infrastructure investments. Vê também interesse crescente nos companion chip offerings, expandindo o addressable market.

CNC neutral conv. starter manter

Centene Corporation

Turnaround

Provider de managed care services para government-sponsored health plans. Early no quarter, Centene baixou dramatically a sua orientação de resultados devido a higher than anticipated utilization nos plans vendidos via federal health insurance exchange, juntamente com continued pressure no negócio de Medicaid. A perspectiva para um rebound nos resultados tornou-se unclear. States têm sido relatively slow a ajustar a rate da Centene, e mudanças à subsidy policy likely resultarão numa smaller, sicker patient population a gerir.

IT neutral conv. starter manter

Gartner, Inc.

Stalwart

Leading research e advisory firm — insights, advice e tools para informed business e technology decisions. A acção sold off após perspectiva fraca de negócio. Narrativa de AI disruption pressiona, com clientes a considerar downsizing dos contratos e a substituir Gartner por IA. Customers querem interagir com os dados via IA em vez de ler lengthy reports. A gestora concorda que IA pode apresentar significant business risk, shifting focus from existing strategy.

EQT neutral conv. média manter

EQT Corporation

Cyclical

Natural gas producer e transmitter. Underperformou no T3 dado que sentiment em torno de natural gas weakened durante o summer com supply a crescer ahead of demand. À medida que new liquefied natural gas (LNG) export facilities vêm online no outono e AI-related power demand emerge nos próximos anos, a gestora espera que demand suba para use estes supplies e mais. Tese suportada por inflation, easy monetary policy e geopolitical risk para natural gas suppliers.

KEX neutral conv. starter manter

Kirby Corporation

Cyclical

Opera em dois segments: marine transportation (inland e coastal tank barges movendo petroquímicos, refined products e agricultural liquids) e distribution and services (servicing oilfield equipment e diesel engines para marine, power e railroad customers). A acção underperformou porque inland barge utilization amoleceu; procura para transported volumes enfraqueceu; e investidores ficaram cautelosos com cyclical pressures em energy, chemical e industrial markets. A gestora acredita que largest chemical customers podem permanecer economically challenged, pressionando inland barge pricing.

ATI neutral conv. média manter

ATI Inc.

Cyclical

Fornecedor de specialty metals e components para aerospace e defense markets. A acção sold off após second-quarter results aquém de elevated investor expectations e fears de excess inventory near term nos commercial aerospace producers. A gestora continua a favorecer o shift away from commodity products para higher value-added offerings em aerospace, medical, electronics e specialty energy. Vê significant long-term aerospace growth com demand para travel a aumentar e airlines a modernizar fleets com aviões fuel-efficient.

Citações

There's clearly an arms race among hyperscalers and perhaps even sovereign nations to “win in AI.”

"Há claramente uma arms race entre hyperscalers e talvez mesmo nações soberanas para “ganhar em IA”."

We are students of history and understand capital cycles do not last forever, but we see few signs the buildout is peaking.

"Somos estudantes de história e percebemos que os capital cycles não duram para sempre, mas vemos few signs do buildout a peaking."

We continue to see opportunities in domestic infrastructure, especially energy and electricity. Tariffs accelerate reshoring and could lead to even more infrastructure spending.

"Continuamos a ver oportunidades em infraestrutura doméstica, especialmente energia e electricidade. Tarifas aceleram reshoring e podem levar a ainda mais infrastructure spending."

If the Fed continues to cut interest rates and the economy remains on solid footing, odds favor the market broadening beyond the AI winners.

"Se a Fed continuar a cortar interest rates e a economia mantiver footing sólido, odds favorecem broadening do mercado para além dos AI winners."

Whether a stock participates in a powerful theme or not, we seek to own stocks with tailwinds and reasonable prices.

"Seja uma acção a participar num powerful theme ou não, procuramos deter acções com tailwinds e preços razoáveis."

Performance

Benchmark

Russell Midcap Index

Contribuidores

Top contributors: APP, CIEN, MDB, CLS, RMBS

Top detractors: CNC, IT, EQT, KEX, ATI

Attribution

A letter não disclose retorno do fundo nem attribution agregada. Top contributors (average weight, contribution to return): AppLovin (0,86%, +0,62), Ciena (0,94%, +0,48), MongoDB (1,01%, +0,40), Celestica (0,85%, +0,39), Rambus (0,68%, +0,36). Top detractors: Centene (0,05%, -0,34), Gartner (0,17%, -0,21), EQT (1,61%, -0,19), Kirby (0,52%, -0,17), ATI (1,59%, -0,17). Russell Midcap impulsionado por resultados corporativos sólidos, continuação do spending boom em AI infrastructure, antecipação de cortes da Fed e passagem do One Big Beautiful Bill Act.

Portfólio

Position count long: 119