CDNS bullish conv. top nova posição Cadence Design Systems
Stalwart
Novo investimento da carteira e líder em software de automação de desenho
electrónico (EDA), fornecendo as ferramentas essenciais para conceber e
verificar semicondutores. Cerca de 85% da receita provém de subscrições
plurianuais, com retenção acima de 90%; as despesas de EDA representam
apenas 2-3% do custo de um chip, o que confere elevado poder de fixação de
preços. Investe perto de 35% da receita em I&D e mantém margens
operacionais de cerca de 40%.
nova posição no T3 2025
SNPS bullish conv. core nova posição Synopsys
Stalwart
Segundo novo investimento do trimestre. Com a Cadence, a Synopsys é líder
do desenho de chips e desempenha papel crítico no fabrico de
semicondutores. Após queda acentuada da cotação, a gestão reconheceu
desafios de curto prazo no negócio de propriedade intelectual, por menor
procura e restrições de exportação para a China; o núcleo do negócio
mantém-se sólido e a integração da Ansys decorre no prazo previsto. O
gestor destaca o posicionamento em desenho de chips orientado para IA.
nova posição no T3 2025
AMZN bullish conv. core nova posição Amazon.com
Stalwart
Empresa seguida há vários anos pelo gestor, sobretudo pela AWS, a divisão
de computação em nuvem altamente rentável. A cotação tinha ficado para
trás, com o mercado a ver o crescimento da AWS como dececionante e receios
sobre tarifas. O gestor espera que parcerias como a da Anthropic e a
monetização de IA generativa sustentem a melhoria de margens. Considera a
Amazon uma empresa de qualidade subvalorizada, com potencial adicional na
logística retalhista e no Prime.
nova posição no T3 2025
GOOGL bearish conv. core reduzir Alphabet
Stalwart
Posição existente reduzida no trimestre para financiar as novas compras. A
empresa beneficiou de um desfecho favorável no processo antitrust do
Departamento de Justiça dos EUA: as medidas do juiz no caso 'US vs
Alphabet' afiguram-se largamente benignas, mantendo o status quo e dando
clareza. Os pagamentos da Google a parceiros como a Apple dificilmente se
alterarão de forma significativa. O foco desloca-se para o investimento em
produto e a implementação de novas capacidades de IA no ecossistema.
ACN bearish conv. em observação sair Accenture
Posição totalmente alienada no trimestre. O gestor espera que a despesa
incremental em consultoria se desvie de empresas tradicionais de TI como a
Accenture. Além disso, a IA generativa deverá automatizar uma parte
significativa do trabalho subcontratado actualmente realizado por
consultores, criando pressão estrutural sobre o crescimento e a
rentabilidade futuros. A venda, a par da redução da Alphabet, libertou
capital para financiar as novas posições em Amazon e Synopsys.
ASML neutral conv. core manter ASML Holding
Stalwart
Posição existente que valorizou no trimestre, apoiada pelas notícias
positivas em torno da Intel. A ASML situa-se, com a Cadence e a Synopsys,
no início da cadeia de valor dos semicondutores — o segmento de 'picks and
shovels'. A tese do gestor assenta na convicção de que a tecnologia da
ASML é essencial e que as encomendas acabarão inevitavelmente por surgir.
Integra a exposição da carteira à espinha dorsal da indústria de chips,
beneficiada pela tendência de onshoring.
TMO neutral conv. core manter Thermo Fisher Scientific
Stalwart
Posição em saúde que demonstrou resiliência no trimestre, após enfrentar
mercados finais mais fracos devido a ventos contrários macroeconómicos, à
desaceleração da procura pós-COVID e a alterações regulatórias ligadas ao
DOGE nos EUA. Ao longo do trimestre, a empresa sinalizou uma estabilização
da procura. O gestor apoia-se no seu forte posicionamento em mercados
estruturalmente em crescimento e frequentemente essenciais, que sustenta
uma procura estável de longo prazo.
DHR neutral conv. core manter Danaher
Stalwart
A Danaher integra o conjunto de posições em saúde que recuperaram no
trimestre. Tal como as congéneres, tinha sido penalizada por mercados
finais mais fracos, pela normalização da procura pós-COVID e por
alterações regulatórias associadas ao DOGE. Os sinais de estabilização da
procura surgidos no trimestre reforçam a tese do gestor, assente no
posicionamento da empresa em mercados essenciais e estruturalmente em
crescimento, que ancora uma procura de longo prazo estável.
IDXX neutral conv. média manter Idexx Laboratories
Stalwart
A Idexx faz parte do trio de posições em saúde destacado pela resiliência
no trimestre. Depois de mercados finais pressionados por factores
macroeconómicos, pela quebra de procura pós-COVID e por mudanças
regulatórias ligadas ao DOGE, a empresa acompanhou a estabilização da
procura sinalizada no período. O gestor mantém a convicção no seu
posicionamento em mercados estruturalmente em crescimento e de natureza
essencial, característica que sustenta procura estável e duradoura.