Sector: Saúde · 17 fundos · 30 cartas
Posição em ciências da vida vendida no trimestre. Operação de tax loss harvesting; sem articulação adicional na carta sobre tese fundamental.
Empresa líder de ciências da vida, vende consumíveis e ferramentas críticos para I&D biológica, diagnóstico e produção biofarmacêutica. Depois de Covid, colapso do mercado final de biotecnologia, China e cortes do NIH, transacciona a múltiplo deprimido sobre lucros deprimidos. A Eagle prevê crescimento a melhorar, com a IA na investigação biofarmacêutica como possível acelerador de médio a longo prazo; EPS na ordem dos 15%.
Uma das duas posições em ferramentas de ciências da vida entre os detractores. Reportou resultados em linha com as expectativas, mas a recuperação dos mercados finais prevista para 2026 avança mais devagar do que os investidores esperavam. O mercado atribuiu-lhe risco de IA que a gestora considera de baixa probabilidade.
A Danaher foi um dos cinco maiores detractores do trimestre. Integra a exposição a saúde, cujo peso a NZS aumentou nos trimestres recentes à medida que os fundamentais do sector normalizaram após um longo período de ressaca pós-COVID e as valorizações se tornaram menos exigentes.
Maior posição do fundo e um dos principais detractores do trimestre, tendo devolvido os ganhos do quarto trimestre apesar de tendências de negócio saudáveis. O fundo esperava um comportamento mais defensivo num mercado instável, mas mantém intacta a tese central de longo prazo em ciências da vida e bioprocessamento.
Empresa diversificada de life science tools e diagnostics, organic growth a continuar a mostrar melhoria. O segmento Bioprocessing regressou a high-single digit growth — sinal-chave de inflexão para tese de longo prazo. Exposição core do fundo a Health Care com peso ligeiramente underweight ao benchmark (8,46% vs 9,59%).
Top contributor do trimestre (+15,62%) após laggard nos primeiros três trimestres de 2025. Bioprocessing, life science e diagnostics em recuperação de cyclical trough. Na call do 3T 2025, management estabeleceu expectativas conservadoras para 2026: receita 3-6% (ainda abaixo de long-term trends mas com melhoria ao longo do ano), com operating leverage a suportar high single digit EPS growth. Balance sheet sólido e capital deployment strategy proporcionam crescimento accretive previsível.
Líder global em ciências da vida e diagnóstico, com forte presença em bioprocessing, investigação médica e diagnóstico clínico. Detida pelo posicionamento competitivo em end-markets em crescimento, pela franquia subvalorizada em bioprocessing e pela geração consistente de cash flow livre. No trimestre, acções subiram em sinais de estabilização do segmento de bioprocessing e resultados acima de expectativas. Gestão reafirmou a orientação prospectiva, sinalizando confiança na resiliência da carteira apesar dos desafios mais amplos do mercado.
Life sciences tools company. Reduzida no T3 com net sale de $3,6M. Acompanha Thermo Fisher no quartet de reductions disclosed pela gestora — sinal de re-sizing em torno do segment de life sciences tools onde demand cyclical signals merecem cautela. Mantida como holding mas com peso reduzido face a outras oportunidades de qualidade durável no universo do fundo.
Conglomerado de ciências da vida e diagnóstico detido como posição central, com peso de 2,4% dos activos líquidos. Divulgado no quadro das principais detenções por emitente, sem tese desenvolvida na carta.
Top 10 holding a 3,54% da carteira. Mantida sem articulacao detalhada de tese na carta do terceiro trimestre de 2025.
A Danaher figurou entre os cinco maiores detractores absolutos do acumulado do ano. A carta não detalha racional individual para o trimestre; a NZS mantém a posição na sua exposição ao sector de saúde.
A Danaher integra o conjunto de posições em saúde que recuperaram no trimestre. Tal como as congéneres, tinha sido penalizada por mercados finais mais fracos, pela normalização da procura pós-COVID e por alterações regulatórias associadas ao DOGE. Os sinais de estabilização da procura surgidos no trimestre reforçam a tese do gestor, assente no posicionamento da empresa em mercados essenciais e estruturalmente em crescimento, que ancora uma procura de longo prazo estável.
Posição entre as 10 maiores do fundo (3,5% do NAV) em life sciences tools e diagnósticos. Sem articulação individual nesta carta.
Conglomerado de ciências da vida e diagnóstico detido em carteira. Figurou entre os detractores relativos no quadro de atribuição do trimestre, no sector da saúde, sem que a carta desenvolva tese específica para além da referência na atribuição.
Top 10 holding a 2,84% da carteira. Mantida sem articulacao detalhada de tese na carta do segundo trimestre de 2025.
Vende equipamento e consumíveis essenciais às linhas de produção farmacêutica e biológica. Quem padroniza a produção em equipamento Danaher enfrenta custos de mudança proibitivos — a recertificação pela FDA ou pela EMA é demasiado cara e arriscada — pelo que continua a comprar consumíveis e manutenção. Este poder de fixação de preços protege do novo regime tarifário; falta digerir o excesso de procura da era COVID.
Posição core em life sciences tools e diagnósticos, entre as dez maiores do fundo (3,6% do NAV). As acções detraíram do desempenho no trimestre. Sem articulação individual adicional nesta carta.
Reforçada no trimestre. As acções recuaram devido à incerteza de procura nos respectivos mercados finais e à política comercial americana — fraqueza que a gestora aproveitou para aumentar a posição em mais um negócio durável de alta qualidade.
Top 10 holding a 2,97% da carteira. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do primeiro trimestre de 2025.
Venda para financiar a compra da Bruker, mantendo a alocação a ciências da vida sem a aumentar. O movimento reduz ligeiramente a exposição a bioprocessamento, onde a Sartorius já oferece exposição pure-play. A avaliação da Bruker é claramente mais barata do que a da Danaher, com um perfil de crescimento bastante semelhante no médio prazo.
Pure play de ciências da vida penalizado pelos cortes no financiamento federal de saúde e investigação. O fundo reitera confiança na oportunidade estrutural de longo prazo e acrescentou à posição durante o trimestre, apesar de ter sido um dos detractores.
Transformou-se de industrial diversificada em empresa focada em saúde, designadamente pela aquisição da divisão de bioprocessamento da GE — um dos líderes em equipamento para fabrico de fármacos biológicos. Lida com o ciclo de crescimento e queda das vacinas COVID-19 e com inventários elevados de clientes. Nos resultados do terceiro trimestre a gestão manteve expectativas contidas, mas os gestores acreditam que continua bem posicionada para 2025.
Posição core em life sciences tools e diagnósticos, entre as dez maiores do fundo (3,6% do NAV). Empresa de qualidade adquirida em 2022. Sem articulação individual adicional nesta carta.
Posição reforçada no trimestre, no âmbito da Portfolio Activity, a par de Alphabet, Brookfield, Intuit e Meta. A carta não detalha a tese individual de Danaher no T4 2024; o reforço alinha com a preferência do gestor por empresas com vantagens competitivas e crescimento fundamental forte, com disciplina de valuation a orientar a reafectação de capital dentro da carteira concentrada.
Top detractor do trimestre (-17,34%). Tal como a Mettler-Toledo, foi penalizada pela cautela em torno do crescimento da indústria de life science tools em 2025 e por preocupações com tarifas, financiamento do NIH e gastos em biotech/farma. O gestor acredita que os drivers seculares — investigação científica e comercialização de terapêuticas biológicas e diagnóstico molecular — sustentam crescimento acima da média.
Líder global em ciências da vida e diagnóstico, com presença em bioprocessamento, investigação médica e diagnóstico clínico. A equipa detém a Danaher pelo posicionamento competitivo em mercados finais em crescimento, em particular a franquia de bioprocessamento não-COVID subvalorizada, e pela geração consistente de cash flow. Os resultados do terceiro trimestre foram mistos, com o crescimento orgânico a superar as previsões mas aquém das expectativas mais amplas, contrastando força em bioprocessamento com fraqueza em instrumentos.
Posição eliminada durante o trimestre no sector de cuidados de saúde, segundo o quadro de alterações sectoriais. A carta não desenvolve tese específica para a saída.
Maior detractor do trimestre. Devolveu todos os ganhos do início do ano com a continuação de uma queda do ciclo industrial em ciências da vida. O fundo mantém confiança nas perspectivas saudáveis de longo prazo e reforçou a posição durante o trimestre.
Maior detractor do trimestre. Devolveu quase todos os ganhos dos primeiros três trimestres com a continuação da queda cíclica em ciências da vida. O fundo comprou acções adicionais, mantendo confiança nas perspectivas saudáveis de longo prazo do negócio.
We believe that there is a low likelihood that this will ultimately occur, and even if it did happen, early-stage R&D activity represents a very small percentage of Agilent and Danaher’s revenue.
"Acreditamos que há uma baixa probabilidade de isto vir a acontecer e, mesmo que acontecesse, a actividade de I&D em fase inicial representa uma percentagem muito pequena das receitas da Agilent e da Danaher."
The demand environment for life sciences remains in flux as cuts to federal health agencies are underway and research grant funding is under question.
"O ambiente de procura para as ciências da vida permanece em fluxo, à medida que avançam cortes nas agências federais de saúde e o financiamento de bolsas de investigação é posto em causa."