Sector: Saúde · 21 fundos · 38 cartas
Alienada no trimestre. A gestora reconhece a Thermo Fisher como negócio forte, com vantagens competitivas duráveis, mas a análise prospectiva apontou para uma moderação do perfil de crescimento de dividendos de curto a médio prazo, abaixo do limiar exigido pelo processo. Disciplina de crescimento de dividendos como gatilho de rotação.
"our forward-looking analysis indicated a moderation in their near- to medium-term dividend-growth profiles below our required threshold."
"a nossa análise prospectiva indicou uma moderação dos perfis de crescimento de dividendos de curto a médio prazo, abaixo do limiar exigido."
Nova posição do Value. Fornecedor picks-and-shovels líder das ciências da vida — ferramentas, consumíveis e serviços essenciais em descoberta e produção de fármacos. Apesar do atraso da acção com a normalização pós-COVID e receios de financiamento pharma, a casa vê a TMO bem posicionada para retomar o crescimento, apoiada numa grande base de receita recorrente ligada a processos de longo prazo que sustenta procura durável.
Fornecedor de instrumentação e serviços laboratoriais reforçado na Large Cap Value. Integra as compras em Saúde, sector que a gestora identifica como atrasado face à recuperação do mercado e onde diz ter encontrado bons investimentos durante o trimestre.
Top position a 2,8% do NAV. Não foi articulada tese específica nesta carta.
Empresa de ciências da vida com instrumentos, consumíveis, bioproduction tools, diagnósticos especializados e contract research e manufactura. Acções caíram com Q4 2025 fraco do sector, instabilidade na FDA, financiamento NIH e despesa farmacêutica sob políticas Most-Favored-Nation. Tese intacta: dominância em múltiplos end markets, escala que confere resiliência. Quando o ambiente macroeconómico normalizar, espera-se crescimento orgânico de high-single digit e crescimento de EPS de double digit.
Nome de ciências da vida que devolveu os ganhos do quarto trimestre num mercado volátil, apesar de tendências de negócio saudáveis. O fundo esperava um comportamento mais defensivo, mas mantém intacta a tese central em ciências da vida e bioprocessamento.
Top position a 3,1% do NAV. Não foi articulada tese específica nesta carta.
Empresa de ciências da vida com instrumentos, consumíveis, bioproduction tools, diagnósticos especializados e contract research e manufactura. End markets a melhorarem: financiamento biotec robusto, R&D biofarmacêutico estável e acordos pricing- administração reduzem risco de disrupção. Gestão orienta para 3-6% organic revenue growth em 2026-2027 e 7%+ pós-2027, com mid-to-high single digit operating income growth. Vantagem competitiva e valuation razoável.
Atingiu novo máximo de 52 semanas em Dezembro. Resultados Q3 fortes reportados em final de Outubro acima do consenso. TMO reporta clientes farmacêuticos com maior confiança em navegar o ambiente de política US dinâmico, com planos de expansão de capacidade nos EUA e pipelines sólidos. A empresa espera crescimento a construir-se em 2026 com headwinds a abater, saindo do ano em run rate alinhado com objectivo orgânico de longo prazo de 3-6%.
"TMO reported pharma clients are feeling more confident navigating the dynamic US policy environment and are planning U.S. capacity expansions with strong pipelines that TMO will benefit from via equipment sales and their CDMO network in coming years."
"A TMO reportou que os clientes farmacêuticos estão a sentir-se mais confiantes a navegar o ambiente dinâmico de política US e estão a planear expansões de capacidade nos EUA com pipelines sólidos dos quais a TMO beneficiará via vendas de equipamento e da sua rede CDMO nos próximos anos."
Posição aumentada com os proceeds da redução em AVTR. Pavese identifica a TMO como principal beneficiária dos desafios operacionais e competitivos da Avantor no segmento de life sciences tools. Inclui-se nos top contributors do ano com impacto superior a 100bp.
we cut the position in half after the company announced management changes and second-quarter results that again fell short of our expectations, and reinvested the proceeds into Thermo Fisher, the primary beneficiary of Avantor’s
"Cortámos a posição a metade após a empresa ter anunciado mudanças de gestão e resultados do segundo trimestre que mais uma vez ficaram abaixo das nossas expectativas, e reinvestimos os proceeds na Thermo Fisher, principal beneficiária do desempenho da Avantor."
Adicionada ao longo do ano como parte do health care repositioning. Top contributor relativo individual no T4, validando a re-alocação de proceeds de UnitedHealth e Eli Lilly para nomes higher quality.
Thermo Fisher foi top contributor em T4, redescoberta pelos investidores como beneficiária líder do onshoring de healthcare R&D e manufactura para os EUA. Posição reduzida no quadro de risk management — tinha crescido disproportionately large no portfolio.
Comprada em Abril 2025 a 17x lucros esperados de 2026. Serve farmacêutica, clínica, academia e ciências aplicadas. A actualização de perspectivas para 2026-2027 sustenta a meta de 10% de crescimento de lucros. Mercado cresce cerca de 6% ao ano e a empresa deverá superá-lo em 1-2 pontos. Maioria da receita é recorrente, vinda de consumíveis.
Life sciences tools company. Reduzida no T3 com net sale de $4,0M — a maior do trimestre. Faz parte do quartet de reductions disclosed pela gestora ao lado de Danaher, Texas Roadhouse e TransDigm. Mantém-se como holding mas com posição activa de gestão a alinhar sizing com convicção relativa face a oportunidades alternativas no universo de qualidade durável do fundo.
Life sciences tools com instrumentos, consumíveis, bioproduction tools, diagnósticos especializados e contract research/manufactura. Gestão orienta para 3-6% organic revenue growth em 2026-2027 à medida que end markets recuperam. Com forte cost management, mid-to-high single-digit adjusted operating income growth; com capital deployment, crescimento de resultados ainda melhor. Pós- 2027, 7%+ organic revenue growth dada drivers de longo prazo de life sciences tools. Competitively advantaged business em valuation razoável.
Subiu 9% após resultados positivos em 23 de Julho. Q2 2025 com receita de $10,85B vs consenso de $10,68B; EPS de $5,36 vs $5,22 consenso. Crescimento orgânico de 2% no trimestre e manutenção da orientação de longo prazo foi suficiente para superar sentiment negativo e desbloquear o stock. Continua a beneficiar de expansões de capacidade farmacêutica nos EUA e pipelines sólidos a converter via rede CDMO e vendas de equipamento.
"Thermo Fisher Scientific saw their stock price move 9% higher after releasing positive earnings on July 23. The company reported Q2 2025 revenue of $10.85B versus the consensus analyst estimate of $10.68B."
"A Thermo Fisher Scientific viu o seu preço de acção subir 9% após a publicação de resultados positivos em 23 de Julho. A empresa reportou receita do Q2 2025 de $10,85B contra a estimativa de consenso de analistas de $10,68B."
Leader em medical tools e diagnostics space. Well-run business que é structurally advantaged to take market share given the scale and breadth of its product portfolio. Backdrop de slowdown em end markets permitiu capitalizar em depressed share price para adicionar a posição.
Thermo Fisher Scientific is a leader in the medical tools and diagnostics space. We believe it is a well-run business that is structurally advantaged to take market share given the scale and breadth of its product portfolio.
"Thermo Fisher Scientific é um leader em medical tools e diagnostics space. Acreditamos ser um well-run business que é structurally advantaged to take market share given the scale e breadth of its product portfolio."
World's largest provider of life-sciences tools US. Q2 results apenas modestly acima de expectativas mas management forecast 3-6% organic revenue growth no próximo ano e 7% beyond 2027 — perspectiva melhor do que investors temiam. Stock surgiu em response e foi solid performer no trimestre. Exemplo de early sign de recovery em life-sciences tools amid healing capital budgets.
Fornecedor global de instrumentos e serviços de investigação farmacêutica. As acções recuperaram de uma sobrevenda registada no início do ano, apoiadas por resultados financeiros favoráveis e por orientações que superaram expectativas moderadas. Representa a aposta da casa em qualidade defensiva no sector da Saúde.
Saída completa para help fund a entrada em Uber. Thermo Fisher Scientific a navegar combinação de macro, policy e funding headwinds que apesar de cíclicos são likely a persistir for the foreseeable future. Polen considera que o portfolio fica better served por reallocation dos proceeds para o que considera superior portfolio candidate.
Posição em saúde que demonstrou resiliência no trimestre, após enfrentar mercados finais mais fracos devido a ventos contrários macroeconómicos, à desaceleração da procura pós-COVID e a alterações regulatórias ligadas ao DOGE nos EUA. Ao longo do trimestre, a empresa sinalizou uma estabilização da procura. O gestor apoia-se no seu forte posicionamento em mercados estruturalmente em crescimento e frequentemente essenciais, que sustenta uma procura estável de longo prazo.
Empresa de instrumentos de ciências da vida e de investigação clínica, a servir mercados farmacêutico, clínico, académico, industrial e de ciências aplicadas. A equipa vê um mercado a crescer 4% a 6% ao ano e crescimento orgânico próprio um a dois pontos acima, por via de posições dominantes em doenças raras e genómica. Mercados finais já ciclicamente deprimidos, mais tarifas e cortes na despesa pública, permitiram entrar a 17 vezes lucros esperados de 2026.
The vast majority of TMO’s revenue is recurring, primarily from consumables, which gives us increased confidence in our investment case while the company manages tariff impacts and as we wait for end markets to mend.
"A grande maioria das receitas da TMO é recorrente, sobretudo de consumíveis, o que nos dá confiança acrescida no nosso caso de investimento enquanto a empresa gere os impactos tarifários e esperamos que os mercados finais recuperem."
Life sciences company com instruments e consumables para research, bioproduction, specialty diagnostics e contract research. Acções -18,5% no T2 com NIH grant cancellations e funding constraints em universities. A gestora mantém conviction — Thermo Fisher é dominant em vários end markets atractivos e diversificados; scale confere resilience. Reforçada no T2 face aos mesmos cyclical headwinds de Danaher. Quando o ambiente estabilizar, espera-se organic growth em high single-digit e EPS growth em double-digit.
Life sciences tools com instrumentos, consumíveis, ferramentas de bioprodução, diagnósticos especializados e serviços de contract research e manufactura. As acções detraíram: o segmento de life sciences permanece sob pressão por cancelamentos de grants do NIH e restrições de financiamento nas universidades. O gestor reduziu a posição face a múltiplos headwinds — cortes do NIH, tariffs potenciais, abrandamento do financiamento biotec e crescimento mais lento na China — mas mantém convicção dada a escala e dominância da empresa nos seus mercados.
Subsequente ao final do trimestre, swapped uma parte da exposição em Avantor para competidora Thermo Fisher Scientific enquanto se continua a avaliar as dinâmicas em jogo. TMO descrita como beneficiária das fraquezas competitivas e operacionais da Avantor no segmento de life sciences tools.
Subsequent to quarter-end, we swapped a portion of our exposure into competitor Thermo Fisher Scientific as we continue to evaluate the dynamics at play.
"Subsequente ao final do trimestre, swapped uma parte da nossa exposição para a competidora Thermo Fisher Scientific enquanto continuamos a avaliar as dinâmicas em jogo."
Lagged no T2 devido a concerns sobre spending cuts em academic e government segments e em biopharma face a regulatory fears de tariffs em imports farmacêuticos e most-favored nation pricing implementation. Principal relative detractor do Strategy no T2.
Detractor do trimestre, com revisão em baixa de vendas e lucros para o ano face a tarifas na China e a cortes de financiamento à investigação académica e governamental (cerca de 8% das vendas). A gestora valoriza o regresso ao crescimento nos clientes biofarmacêuticos — maior mercado final — após anos de desarmazenamento. Reforçou a posição com acções num múltiplo perto de mínimos de uma década.
Fornecedor de instrumentos, consumíveis e serviços para investigação científica, detido desde o terceiro trimestre de 2023. Receita e margens operacionais ajustadas praticamente estáveis em termos homólogos, num contexto de fraqueza dos mercados académico e governamental. Anunciou a compra do negócio de purificação e filtração da Solventum por cerca de 4,1 mil milhões de dólares.
About 83% of the company’s revenue can be considered recurring in nature, with 43% coming from consumables and 40% from services.
"Cerca de 83% da receita da empresa pode considerar-se recorrente, com 43% a vir de consumíveis e 40% de serviços."
Posição reforçada na fraqueza de preço na carteira Large Cap Value, integrada nas adições a posições existentes durante o trimestre. A carta não articula tese individual para a Thermo Fisher Scientific.
Largest relative detractor (após NVIDIA não detida) e largest absolute detractor depois de UnitedHealth. Health care como um todo weak no trimestre: defensives less appealing num risk-on environment, e mercado unwilling to look past near-term challenges como tariffs e government funding cuts. Polen mantém a posição apesar do drag, mas saída completa virá no T3 2025 para financiar entrada em Uber.
Participação de segurança preterida no segundo trimestre a favor de crescimento cíclico de maior beta. Fora da energia, que a carteira não detém, a saúde foi o único sector negativo no trimestre, reflectindo desafios de curto prazo ligados às tarifas, a orçamentos farmacêuticos restringidos e a cortes no financiamento à investigação. A carta não divulga qualquer negociação sobre a participação.
Detractor do trimestre, com uma queda de 18,5% apesar de resultados operacionais sólidos. A empresa reduziu a orientação anual devido à fraqueza macroeconómica ligada a tarifas e introduziu incerteza relacionada com atrasos no financiamento do NIH, que penalizaram os clientes académicos e governamentais.
Empresa de life sciences tools com instrumentos, consumíveis, diagnósticos e serviços. O gestor reduziu a posição por receios de menor financiamento da investigação em mercados académicos e de biotecnologia, agravados pela nova política do NIH sobre custos indirectos. Mantém convicção dada a escala e a posição de liderança da empresa nos seus mercados.
Empresa de life sciences tools com instrumentos, consumíveis, bioprodução, diagnósticos especializados e serviços de investigação e fabrico por contrato. As acções caíram com resultados aquém e comentários cautelosos sobre a China, a progressão de projectos biofarmacêuticos e as compras de equipamento. A eleição de Trump e a escolha de RFK Jr. para a Saúde acrescentaram incerteza. O gestor mantém convicção: a empresa é dominante em vários mercados e a escala dá-lhe resiliência.
Penalizada pela fraqueza dos gastos de R&D de biotecnologia e farmacêuticas, foi um dos primary detractors do T4. A equipa mantém a posição dentro da convicção de que a saúde oferece tendências de crescimento duráveis e resiliência ao portfólio.
Fabricante de equipamento laboratorial e ferramentas analíticas que reportou números trimestrais em linha. As expectativas de recuperação da procura em 2025 continuam, porém, a moderar, sobretudo dada a incerteza quanto à nova administração.
Detractor do trimestre, mas a equipa mantém convicção de longo prazo. A subperformance ligou-se a receios de maior escrutínio regulatório sob a nova administração, dada a nomeação de RFK Jr. e as suas posições sobre preços de medicamentos, além de cortes orçamentais na grande farmacêutica. A oferta vasta de produtos a preços difíceis de igualar permite ganhar quota; é vista como um dos compounders mais duráveis do mundo, capaz de crescer em bons e maus ambientes.
Detractor do trimestre que, tal como a Danaher, devolveu quase todos os ganhos dos primeiros três trimestres com o prolongamento da queda cíclica em ciências da vida. O fundo mantém a convicção nas perspectivas saudáveis de longo prazo da empresa.
we made the determination that the stock moves were primarily sentiment-driven and despite some temporary headwinds, longer-term earnings power was likely intact.
"determinámos que os movimentos das acções foram sobretudo de sentimento e que, apesar de alguns ventos contrários temporários, a capacidade de gerar lucros de longo prazo permanecia intacta."