Baron International Growth Fund

Produtor de metais base centrado em cobre e ouro. As acções subiram com a revisão em alta da produção de cobre de 2025, a descida da orientação de custos de caixa e a valorização dos metais. A gestora mantém-se construtiva pelo perfil de crescimento assente nos projectos Josemaria e Filo del Sol na Argentina e pelo historial de aquisições e de extensão da vida útil das minas.

As acções subiram no trimestre com a procura robusta de circuitos integrados para inteligência artificial. A gestora mantém convicção de que a liderança tecnológica, o poder de fixação de preços e a exposição a mercados de crescimento secular — inteligência artificial e computação de alto desempenho, automóvel, 5G e internet das coisas — sustentarão um crescimento de lucros de dois dígitos nos próximos anos.

Um dos maiores bancos da República da Irlanda e da Irlanda do Norte. As acções subiram com resultados trimestrais fortes e revisão em alta da orientação para a margem financeira. A gestora destaca margens mais resistentes do que as dos pares europeus com a descida de taxas, graças a uma cobertura estrutural de dimensão que fixa rendimentos anteriores, além de rácios de capital sólidos e devolução de capital.

Maior posição do fundo em mercados desenvolvidos, com 3,4% do activo líquido, e quarto maior contributo do trimestre. A carta não abre ficha individual sobre o negócio; a posição surge no quadro de contributos e na lista das dez maiores detenções em países desenvolvidos.

Fabricante japonês de equipamento de semicondutores, quinto maior contributo do trimestre. A carta não abre ficha individual; a posição aparece no quadro de contributos e entre as dez maiores detenções em países desenvolvidos, e integra a exposição do fundo ao tema de semicondutores avançados.

Agência de viagens em linha sediada em Espanha, com o programa de poupança por subscrição Prime. As acções caíram com o plano de investimento em crescimento, a viragem para subscrições mensais e trimestrais e restrições de acesso a inventário da Ryanair. A gestora mantém que a proposta de valor do Prime é convincente e que a rendibilidade melhora com menor despesa de captação de clientes.

Empresa alimentar japonesa que penalizou o trimestre por crescimento abaixo do esperado no negócio de temperos. A gestora considera a desaceleração temporária e destaca a película Ajinomoto Build-up Film, material isolante do empacotamento de semicondutores de alto desempenho em que a empresa detém quase monopólio, com potencial para duplicar o lucro por acção em cinco anos.

Vende produtos de beleza e bem-estar exclusivamente em linha com tecnologia própria. As acções caíram com receios sobre a força da categoria e sinais de desaceleração na marca Il Makiage, além do investimento inicial na terceira plataforma, MethodIQ. A gestora mantém a posição pela avaliação atractiva face aos lucros futuros, geração de tesouraria e balanço sólido.

Quarto maior travão do trimestre, com -0,44 pontos percentuais de contributo. A carta não abre ficha individual sobre a empresa nem justifica o movimento das acções; a posição consta apenas do quadro de travões do período.

Quinto maior travão do trimestre e um dos cinco nomes que a gestora identifica na selecção adversa em tecnologias de informação ao longo do ano, ao lado da Wix.com, Constellation Software, WiseTech Global e Keyence. A carta não abre ficha individual sobre o negócio.

Principal operador pan-europeu de infraestrutura de mercado, com as bolsas de acções, dívida e derivados de França, Países Baixos, Bélgica e Itália e serviços de compensação, liquidação e dados. A gestora vê alavanca directa à União da Poupança e do Investimento, à internalização da liquidação nos maiores mercados e ao crescimento da plataforma de dívida MTS.

Posição iniciada no quarto trimestre de 2025

Maior fabricante mundial de memória e líder em DRAM e NAND, com escala num sector de barreiras à entrada elevadas. A gestora aposta na continuação do ciclo de alta da memória e considera a empresa bem posicionada para captar o crescimento da infraestrutura de inteligência artificial, fechando distância face à SK hynix na memória de alta largura de banda e afirmando a fundição como alternativa credível.

Posição iniciada no quarto trimestre de 2025

Vestuário de luxo no topo da pirâmide, com cerca de 500 mil clientes e gestão deliberada de marca, distribuição e volumes. A queda abrupta das acções após um relatório de venda a descoberto, cujas alegações a empresa refutou, abriu ponto de entrada. A gestora espera pelo menos 10% de crescimento anual de receita e expansão gradual de margem.

Posição iniciada no quarto trimestre de 2025

Maior promotor imobiliário diversificado do Japão, com escritórios, zonas urbanas de uso misto, retalho, habitação, hotéis e logística, e expansão internacional com parceiros locais. A gestora vê benefício directo da passagem da deflação a inflação moderada e do aperto das taxas de desocupação, que sustentam rendas e resultado operacional.

Posição iniciada no quarto trimestre de 2025

Operador das bolsas japonesas, reforçado no trimestre e citado em primeiro lugar na lista de posições existentes aumentadas. A carta não abre ficha individual sobre o negócio; o reforço enquadra-se na concentração declarada nas ideias de maior convicção.

Sensores e automação industrial japoneses. A posição foi reforçada no trimestre, ainda que a Keyence conste dos cinco nomes que a gestora identifica na selecção adversa em tecnologias de informação durante o ano — coerente com a leitura de que a compressão de múltiplos em franquias de qualidade é excessiva.

Conglomerado indiano reforçado no trimestre, sem ficha individual na carta. O reforço acompanha uma exposição à Índia de 8,1% do activo líquido, segunda maior alocação em mercados emergentes depois da China.

Posição encerrada no trimestre no âmbito da concentração nas ideias de maior convicção. A carta cita a empresa como contributo positivo do sector de energia ao longo do ano, ao lado da boa selecção em materiais.

Bens de consumo indianos. Posição encerrada no trimestre, sem justificação individual na carta além da concentração declarada nas detenções de maior convicção quanto a qualidade e potencial de retorno.

Nutrição, saúde e beleza. Posição encerrada no trimestre, sem justificação individual na carta além da concentração declarada nas detenções de maior convicção quanto a qualidade e potencial de retorno.