GOOGL neutral conv. top manter Alphabet
Stalwart +1,8% contrib.
Alphabet demonstrou capacidade de leverage do full stack approach na era
da IA. Search com momentum via AI Overviews e aceleração pelo AI Mode
(query volumes e monetização). Lançamento do Gemini 3 como novo
benchmark de AI models. YouTube Shorts superou long-form em receita por
hora. Início de comercialização das custom Tensor Processing Units
(TPUs) como nova revenue stream e potencial desafio à dominância da
Nvidia em AI hardware.
"company's ability to leverage its \"full stack\" approach to lead in the AI era, rather than be disrupted by it"
"capacidade da empresa de aproveitar a sua abordagem \"full stack\" para liderar na era da IA em vez de ser disrupted por ela"
AMZN neutral conv. top manter Amazon.com
Stalwart
Amazon outperformou no trimestre combinando tendências de consumo dos
EUA melhores que receadas com aceleração de growth e margin expansion
da AWS. Cloud operations começam a ver benefits do capex aumentado, com
notable deals para fornecer computing à OpenAI delivered no trimestre.
Tese estrutural mantém-se: Amazon bem posicionada para beneficiar de
structural growth em e-commerce e cloud computing.
"We continue to view Amazon as well-positioned to benefit from structural growth in e-commerce and cloud computing."
"Continuamos a ver a Amazon como bem posicionada para beneficiar do crescimento estrutural em e-commerce e cloud computing."
TSM neutral conv. top manter Taiwan Semiconductor Manufacturing Co
Stalwart +2,0% contrib.
TSMC fechou em recordes históricos em Q4 com procura continuada por
semicondutores, incluindo para AI applications — descrita como "insane"
pelo CEO C.C. Wei. Cementou posição dominante no leading edge e iniciou
mass production de chips 2nm com a nova arquitectura Gate All Around.
Mantém posicionamento agnóstico face a shifts potenciais entre AI chip
designers, capturando crescimento independentemente de quem ganhe a
corrida de modelos.
AI applications, which CEO C.C. Wei described as “insane”
aplicações de IA, que o CEO C.C. Wei descreveu como "insane"
MSFT neutral conv. top manter Microsoft
Stalwart
Microsoft devolveu parte do forte desempenho acumulado em 2025 após
aceleração inicial em Azure. Drag em Q4 foi moderação de optimismo
sobre AI positioning via OpenAI face a forte execução em Google e
Anthropic. Gestores defendem que desempenho de curto prazo será
afectado por shifting views, mas tomando perspectiva longer-term, todos
os incumbentes cloud (Microsoft, Alphabet, Amazon) são winners da
adopção crescente de aplicações de IA. Mantida convicção.
"we view all of the incumbent cloud providers as winners of the increased adoption of AI applications"
"vemos todos os incumbentes cloud providers como vencedores da adopção crescente de aplicações de IA"
NFLX neutral conv. core manter Netflix
Fast Grower
Netflix underperformou por combinação de de-rating e anúncio da
aquisição do Studio & Streaming business da Warner Bros Discovery por
EV de 83 mil milhões de USD. Preocupações de mercado: risco de escalada
no preço, execution risks, hurdles anti-trust, potencial plateauing do
engagement. Gestores consideram o deal strategically sound a
medium-term, criando valor à medida que streaming captura viewer share
de linear TV.
"we view the deal as strategically sound and likely to create value over the longer term as streaming continues to take viewer share from linear TV"
"vemos o deal como strategically sound e provavelmente a criar valor a longer term à medida que o streaming continua a capturar viewer share da TV linear"
META neutral conv. core manter Meta Platforms
Fast Grower
Meta vendeu-se após resultados mistos do 3T25. Core advertising business
continua a registar resultados impressionantes, com investimentos em
melhorar content recommendations a impulsionar engagement e ad
targeting. Sentiment pressionado por management a redobrar o
investment cycle com retornos incertos de iniciativas non-core. Gestores
esperam que os investimentos em superintelligence ou entreguem retornos
atractivos ou sejam significativamente scaled back, com impacto apenas
nos lucros de curto prazo.
"we expect these investments in superintelligence to either deliver attractive returns or be significantly scaled back"
"esperamos que estes investimentos em superintelligence ou entreguem retornos atractivos ou sejam significativamente reduzidos"
RMS.PA neutral conv. top manter Hermès International
Stalwart
Hermès é business com durabilidade rara, fundado em craftsmanship,
restraint e long-term thinking. Brand equity em function, heritage e
longevity (Birkin, Kelly, silk carré pouco alterados em décadas).
Vertical integration protege qualidade e limita supply. Pricing power
consistente across cycles, validada pelo resale market acima do retail.
Crescimento por capacity additions e selective category expansion —
não volume acceleration. Family ownership reforça scarcity. Resiliente
no downturn recente do luxo. Premium de valuation justificado.
"Hermès stands out as one of the few large luxury companies that has solved this dilemma strategically."
"A Hermès destaca-se como uma das poucas grandes empresas de luxo que resolveu este dilema estrategicamente."