GOOGL neutral conv. core manter Alphabet
Stalwart
Maior contributo do trimestre. A empresa reportou resultados operacionais
sólidos com crescimento de dois dígitos transversal a todos os segmentos.
Em Novembro lançou o Gemini 3, descrito como o modelo de IA de melhor
desempenho, e uma nova geração de TPUs que executam computações de IA a
custos muito mais baixos, com hyperscalers como a Meta já a avaliar a
plataforma.
CAH neutral conv. core manter Cardinal Health
Stalwart
Contributo relevante do trimestre. Reportou resultados operacionais
sólidos sustentados pelo negócio core de distribuição farmacêutica. A
gestora antecipa expansão continuada de margens à medida que a empresa
desenvolve os seus serviços de oncologia, que oferecem crescimento de
receita mais rápido e margens operacionais mais elevadas.
AMAT neutral conv. core manter Applied Materials
Cyclical
Contribuiu positivamente no trimestre. Reportou resultados operacionais
sólidos com procura resiliente e crescimento transversal a todos os
segmentos e métricas financeiras. A gestora acredita que a forte procura
por chipsets de semicondutores de IA, as transições tecnológicas
seculares e o estímulo do CHIPS Act sustentam um pano de fundo favorável
para a empresa.
FIX neutral conv. core manter Comfort Systems USA
Fast Grower
Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de
contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese
específica para a posição.
TPR neutral conv. core manter Tapestry
Cyclical
Figurou entre os cinco maiores contributos do trimestre na tabela de
contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese
específica para a posição.
FI bearish conv. starter sair Fiserv
Turnaround
Maior detractor do desempenho. A empresa reduziu a sua orientação anual
após vários trimestres em que múltiplos pequenos factores criaram
obstáculos ao crescimento. A nova equipa de gestão revelou que potenciais
irregularidades de reconhecimento de receita tinham mascarado o
verdadeiro crescimento da empresa, implicando crescimento subjacente
muito mais baixo. O director financeiro foi demitido e a gestora vendeu o
título em Novembro.
the new management team disclosed that potential revenue recognition irregularities had been masking the true growth of the company
"a nova equipa de gestão revelou que potenciais irregularidades de reconhecimento de receita tinham mascarado o verdadeiro crescimento da empresa"
NTNX neutral conv. core manter Nutanix
Fast Grower
Detractor do trimestre. A empresa reportou resultados operacionais
sólidos mas recuou após atrasos no reconhecimento de receita de software.
A Nutanix ganha quota à VMware, mas novos clientes exigem datas de início
de licença flexíveis alinhadas com a sua migração para a plataforma,
gerando um atraso natural no reconhecimento de receita. A procura
mantém-se sólida e a empresa procura novas parcerias.
NFLX neutral conv. core manter Netflix
Fast Grower
Detractor do trimestre. A Netflix reportou bons resultados operacionais
do terceiro trimestre, mas o título caiu com uma decisão fiscal
brasileira inesperada que penalizou o resultado operacional, e voltou a
recuar após a gestão anunciar uma proposta de 83 mil milhões de dólares
pelos activos de estúdio e streaming da Warner Bros. Discovery. A gestora
considera a Netflix bem posicionada para monetizar esses activos.
UBER neutral conv. core manter Uber Technologies
Fast Grower
Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de
contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese
específica para a posição.
MSI neutral conv. core manter Motorola Solutions
Stalwart
Figurou entre os cinco menores contributos do trimestre na tabela de
contributos divulgada pela gestora. A carta não desenvolve tese
específica para a posição.
LRCX bullish conv. média nova posição Lam Research
Cyclical
Nova posição iniciada no trimestre em tecnologias de informação. Um dos
maiores fabricantes de equipamento de semicondutores, com liderança em
várias categorias, a empresa beneficia de tailwinds seculares como a
transição para chips maiores e a maior complexidade de fabrico para
acomodar aplicações de IA. A gestora valoriza o modelo de negócio
resiliente, que gera fluxo de caixa livre consistente, um balanço sólido
e poder de fixação de preços.
We like the company's resilient business model which generates consistent free cash flow, a solid balance sheet, and pricing power, reducing operational risk.
"Apreciamos o modelo de negócio resiliente da empresa, que gera fluxo de caixa livre consistente, um balanço sólido e poder de fixação de preços, reduzindo o risco operacional."
iniciada no T4 2025
RCL bearish conv. starter sair Royal Caribbean Group
Cyclical
Posição vendida no trimestre na sequência de uma deterioração dos modelos
quantitativos de factores da gestora. Grande parte da tese original
concretizou-se, com recuperação do poder de fixação de preços, reservas
fortes para os novos navios e maior gasto a bordo, enquanto o controlo de
custos expandiu margens. A gestora antecipa desaceleração do crescimento
em 2026 e considera o risco-retorno já não vantajoso.