APA neutral conv. top manter APA Corporation
Cyclical
E&P independente com operações nas bacias Midland e Delaware do Permian
e Egipto onshore, com potencial exploratório no Suriname. Negocia a
desconto apesar de contratos financeiros lucrativos de gás natural que
capturam diferenciais entre Waha, Houston Ship Channel, Henry Hub e LNG
global — significativamente mais valiosos quando disrupções de oferta
alargam basis differentials. Exposição a mercado energético com geração
significativa de free cash flow num ambiente perenemente subabastecido.
OVV neutral conv. core manter Ovintiv
Cyclical
E&P independente com posições de liderança nas bacias do Permian e
Montney que negocia a desconto apesar de activos não-convencionais
de alta qualidade e longa duração. Activos posicionados favoravelmente
na curva de custos global. Disciplina de alocação de capital e
framework de retorno a accionistas ressonaram com investidores em
busca de geração de cash flow durante o trimestre.
OLN neutral conv. core manter Olin
Cyclical
Um dos maiores produtores globais de químicos chlor-alkali e derivados
de cloro, com o negócio de munições Winchester. Preços de cloro e soda
cáustica devem subir dado tightening de 5+ anos na oferta/procura na
América do Norte. Como swing producer, Olin captura quota
desproporcional da melhoria de volumes a partir do mínimo. Conflito
Irão a beneficiar caustic soda e epoxy pricing.
WDAY neutral conv. top manter Workday
Stalwart
Líder em software cloud para back-office (HCM, financials, ERP).
Vantagens competitivas traduzem-se em economias unitárias compelativas:
97% de retenção bruta, 38% de margem EBIT normalizada, low-teens
crescimento de receita de subscrição. ERP é o maior e menos penetrado
mercado em cloud, oferecendo runway longo a retornos elevados a
valorização atractiva. Q4 acima das expectativas; switching costs e
compliance tornam displacement por IA irrealista.
CRM neutral conv. core manter Salesforce
Stalwart
Entre as cinco maiores empresas globais de software, com portfólio que
inclui Sales, Service, Marketing & Commerce Clouds, Slack, MuleSoft,
Tableau e Data & AI Cloud. Produtos embebidos numa base larga de
clientes empresariais, criando runway via expansões de seats,
cross-selling e pricing. Receita recorrente sticky, margens brutas
elevadas e capex limitado geram modelo resiliente. Q4 cumpriu
expectativas; receios de agentes IA pressionam cotação, deixando-a a
valorização atractiva para franquia estabelecida.
ELV neutral conv. core manter Elevance Health
Stalwart
Uma das maiores seguradoras de saúde, negocia a desconto apesar de
cresce mais rápido que o PIB e devolver cash material a accionistas.
Q1 fraco por orientação FY26 desapontante face a queda de inscrições
em Medicaid e Medicare reimbursement flat propostas pela administração
Trump. Gestoras vêem pressões como ruído de médio-prazo: Elevance tem
capacidade para melhorar margens via ajustes de benefícios e/ou
prémios mais altos.
FFIV neutral conv. top manter F5 Inc.
Stalwart
Top holding do fundo a 4,3% do NAV. Posição mantida sem articulação
detalhada na carta T1 2026.
C neutral conv. core manter Citigroup Inc.
Cyclical
Top 10 holding a 3,1% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada
na carta T1 2026.
ERIC neutral conv. core manter Ericsson
Stalwart
Top 10 holding a 3,0% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada
na carta T1 2026.
CMCSA neutral conv. core manter Comcast Corp.
Stalwart
Top 10 holding a 2,9% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada
na carta T1 2026.
AIG neutral conv. core manter American International Group
Stalwart
Top 10 holding a 2,8% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada
na carta T1 2026.
GEHC neutral conv. core manter GE HealthCare Technologies
Stalwart
Top 10 holding a 2,7% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada
na carta T1 2026.
D neutral conv. core manter Dominion Energy Inc.
Slow Grower
Top 10 holding a 2,7% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada
na carta T1 2026.