Q1 2026 · 760 palavras · Commentary
O Meridian Growth Fund fechou o primeiro trimestre de 2026 com retorno de -7,90% (Legacy class, net), ficando 438 pontos-base atrás do Russell 2500 Growth Index (-3,52%). A alocação sectorial foi o principal travão — o sobrepeso a saúde, cerca de 28% da carteira face a 22% do índice, detraiu perto de 700 pontos-base — enquanto a selecção de títulos contribuiu positivamente (cerca de 275 pontos-base). Os ataques dos EUA e Israel ao Irão a 28 de Fevereiro, o encerramento do Estreito de Ormuz e o petróleo acima de 110 dólares reprecificaram o risco global. GlobalFoundries, Curtiss-Wright e Kirby lideraram os contribuidores; DraftKings, Waystar e Churchill Downs os detractores. A disciplina de protecção materializou-se: a estratégia superou o índice em cinco dos sete dias de quedas superiores a 2%.
A equipa descreve um trimestre turbulento: optimismo inicial em torno de empresas domésticas e da expectativa de flexibilização da Reserva Federal deu lugar a forte deterioração do sentimento com a expansão das tarifas e, sobretudo, os ataques dos EUA e de Israel ao Irão a 28 de Fevereiro. O encerramento efectivo do Estreito de Ormuz elevou o petróleo acima de 110 dólares e provocou reprecificação acentuada dos activos de risco. Para o resto de 2026, a trajectória do conflito e o seu impacto nos preços da energia são a maior incerteza de curto prazo, com preços elevados a pressionar a confiança do consumidor. A subida das taxas de juro e de crédito hipotecário, com uma Reserva Federal constrangida de flexibilizar, agrava os ventos contrários ao consumidor e à habitação. Em nota construtiva, o capex agressivo em IA das hyperscalers cria oportunidades na cadeia tecnológica. O posicionamento privilegia empresas de qualidade com vantagens competitivas duráveis, balanços fortes e visibilidade de crescimento de resultados sustentável.
Filosofia explicitada em três princípios: empresas de alta qualidade com receita recorrente e vantagens competitivas sustentáveis; priorização da gestão de risco sobre a oportunidade de retorno; e construção de uma carteira resiliente capaz de mitigar perdas em mercados voláteis. Validação empírica: a estratégia superou o índice em cinco dos sete dias em que caiu mais de 2%.
Divergência pronunciada de estilo e capitalização: value superou growth em todo o espectro (Russell 2500 Value +4,77% vs -3,52% do growth; large-cap value +2,10% vs -9,78% do large-cap growth), e as small caps superaram as large caps. Momentum elevado e beta alto lideraram, criando vento contrário à carteira orientada a qualidade.
O conflito com o Irão e o encerramento do Estreito de Ormuz enviaram o petróleo acima de 110 dólares, com preços elevados a pressionar a confiança do consumidor e o consumo discricionário — identificado como a maior incerteza de curto prazo. Operadores de energia como a Kirby beneficiam da procura, mas o efeito líquido no consumidor é negativo.
A queda da Waystar foi atribuída inteiramente a receios de mercado sobre disrupção de IA nas empresas de software de saúde, que a equipa considera subestimarem a complexidade e as barreiras regulatórias inerentes aos fluxos de gestão do ciclo de receita. Posicionamento contrário: risco/retorno visto como atractivo aos níveis actuais.
A Curtiss-Wright subiu com o aumento da despesa de defesa, o tema do renascimento nuclear e a exposição a programas críticos de segurança nacional e à procura de infra-estrutura de energia, factores favoráveis num período de tensão geopolítica elevada.
A subida das taxas de juro e de crédito hipotecário, impulsionada por receios inflacionistas persistentes e por uma Reserva Federal constrangida de flexibilizar, é identificada como vento contrário adicional ao consumidor e ao mercado habitacional para o resto de 2026.
O capex agressivo em IA das hyperscalers é enquadrado de forma construtiva, como fonte de oportunidades ao longo da cadeia de fornecimento tecnológica, beneficiando várias posições da carteira — nomeadamente a GlobalFoundries, exposta a datacenter e IA na periferia.
Empresa industrial diversificada que fornece produtos e serviços altamente especializados à defesa, geração de energia e mercados industriais gerais. Beneficia de programas de defesa de ciclo longo, conteúdo em propulsão nuclear e um papel crescente em energia nuclear comercial. As acções subiram no trimestre, com o aumento da despesa de defesa, o tema do renascimento nuclear e uma execução forte a sustentar o momentum de resultados num contexto de tensão geopolítica elevada.
Top 10 holding a 2,44% do NAV. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T1 2026.
Top 10 holding a 2,35% do NAV. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T1 2026.
Empresa diversificada de jogo, corridas e entretenimento, ancorada na propriedade do Kentucky Derby, a franquia mais prestigiada das corridas de cavalos, a que se juntam máquinas de historical racing e um portefólio de propriedades regionais de jogo. Está posicionada para libertar valor através de uma potencial alienação da carteira de casinos regionais. As acções caíram após resultados mistos, e a ausência de actualização sobre a alienação frustrou investidores que esperavam um catalisador de curto prazo.
Top 10 holding a 2,29% do NAV. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T1 2026.
Top 10 holding a 2,27% do NAV. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T1 2026.
Top 10 holding a 2,15% do NAV. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T1 2026.
Top 10 holding a 2,07% do NAV. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T1 2026.
Maior operador doméstico de barcaças-tanque dos Estados Unidos, transportando petroquímicos, produtos refinados e químicos agrícolas através das suas frotas marítimas fluviais e costeiras, com um segmento adicional de distribuição e serviços. Beneficia de um ambiente de oferta disciplinado no mercado fluvial e de uma carteira de encomendas de geração de energia em rápida expansão. As acções avançaram com a força dos negócios marítimo costeiro e de geração de energia a compensar a pressão de preços no fluvial.
Top 10 holding a 2,02% do NAV. Plataforma privada de gestão de aluguer de férias sediada em Denver, Colorado, mantida como posição privada/late-stage. Mantida sem articulação detalhada de tese na carta do T1 2026.
Empresa líder de entretenimento desportivo digital e jogo, a operar plataformas de apostas desportivas online e iGaming. Alavanca escala, tecnologia e marca para crescer de forma rentável à medida que as apostas se legalizam em mais estados. As acções caíram acentuadamente depois de a gestão ter apontado uma orientação de receita cautelosa, abaixo do consenso, reacendendo receios de concorrência dos mercados de previsão. A equipa considera o conservadorismo deliberado e a oportunidade de longo prazo substancial.
Fornecedor líder de software de pagamentos em saúde, com uma plataforma cloud que simplifica a gestão do ciclo de receita de prestadores e pagadores. Beneficia de integração profunda de fluxos de trabalho, activos de dados proprietários e uma suite de automação com IA que cria custos de mudança relevantes. As acções caíram apesar de um trimestre forte, arrastadas por receios de disrupção de IA que a equipa considera subestimarem a complexidade e as barreiras regulatórias do ciclo de receita.
Foundry de semicondutores de especialidade com capacidades de fabrico diferenciadas e uma pegada de produção geograficamente estratégica fora da China e de Taiwan. Está bem posicionada para uma mudança estrutural de mix para mercados finais de crescimento secular, incluindo datacenter, comunicações por satélite, automóvel e IA na periferia. As acções subiram com resultados fortes que confirmaram a inflexão de crescimento e margens, com a fotónica de silício a destacar-se como motor de crescimento.
the Fund outperformed the benchmark on five of the seven days when the index declined by 2% or more
"o Fundo superou o índice de referência em cinco dos sete dias em que o índice caiu 2% ou mais"
investing in high-quality businesses with recurring revenue and sustainable competitive advantages; prioritizing the management of risk over the opportunity for return; and constructing a resilient portfolio capable of mitigating capital losses during volatile markets while participating in gains during robust market conditions
"investir em empresas de alta qualidade com receita recorrente e vantagens competitivas sustentáveis; priorizar a gestão de risco sobre a oportunidade de retorno; e construir uma carteira resiliente capaz de mitigar perdas de capital em mercados voláteis, participando em ganhos em condições robustas"
the U.S. and Israel launched military strikes against Iran on February 28, with the effective closure of the Strait of Hormuz sending oil prices past $110 per barrel and triggering a sharp repricing of risk assets globally
"os EUA e Israel lançaram ataques militares contra o Irão a 28 de Fevereiro, com o encerramento efectivo do Estreito de Ormuz a enviar os preços do petróleo acima de 110 dólares por barril e a desencadear uma reprecificação acentuada dos activos de risco a nível global"
The selloff was driven entirely by broad market fears around AI disruption of healthcare IT companies, which we believe significantly underestimates the complexity and regulatory barriers inherent in revenue cycle workflows
"A queda foi inteiramente impulsionada por receios generalizados de mercado sobre disrupção de IA nas empresas de software de saúde, que acreditamos subestimarem significativamente a complexidade e as barreiras regulatórias inerentes aos fluxos de gestão do ciclo de receita"
aggressive AI-related capital expenditure from the hyperscalers continues to create opportunities across the technology supply chain, benefiting several of our portfolio holdings
"o capital expenditure agressivo relacionado com IA por parte das hyperscalers continua a criar oportunidades ao longo da cadeia de fornecimento tecnológica, beneficiando várias das posições da carteira"
within SMID caps, the Russell 2500 Value returned 4.77% versus -3.52% for growth
"dentro das SMID caps, o Russell 2500 Value rendeu 4,77% face a -3,52% do growth"
Russell 2500 Growth Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano (Legacy) | -6,20% | +19,32% |
| 3 anos anualizados (Legacy) | -1,66% | +10,61% |
| 5 anos anualizados (Legacy) | -4,61% | +1,75% |
| 10 anos anualizados (Legacy) | +6,19% | +10,46% |
| since inception 8/1/84 (Legacy, anualizado) | +10,72% | — |
A subperformance relativa de 438 pontos-base foi impulsionada sobretudo por efeitos de alocação sectorial (cerca de -700 pontos-base), mais do que compensando a contribuição positiva da selecção de títulos (cerca de +275 pontos-base). O sobrepeso significativo a saúde — cerca de 28% da carteira face a 22% do índice — foi o maior travão de alocação, com o sub-sector de equipamento e serviços de saúde a explicar sozinho perto de 175 pontos-base de arrasto. O consumo discricionário também detraiu, por alocação e selecção. Do lado positivo, tecnologia da informação e financeiros acrescentaram valor, com os financeiros a beneficiar de forte selecção de títulos (cerca de +75 pontos-base). Factores de mercado mistos: o momentum elevado superou o baixo (quintil superior +2,75% vs -9,22% do inferior), criando vento contrário à abordagem orientada a qualidade, enquanto a subperformance de empresas sem lucros ofereceu vento favorável.