Q1 2026 · 1968 palavras · 2 Abr 2026 · Commentary
O Oakmark Select Fund registou −7,99% no primeiro trimestre de 2026, contra −4,33% do S&P 500 e +2,10% do Russell 1000 Value, ficando aquém de ambos os benchmarks. Energia foi o único sector com contributo positivo; saúde e financeiras destacaram-se como detractores. As gestoras William Nygren, Robert Bierig e Alex Fitch iniciaram posições em Gartner (research IT) e Marsh & McLennan (corretagem de seguros) com tese assente em desvalorização por receios de IA considerados exagerados. Phillips 66 destacou-se como top contributor por crack spreads alargados; Salesforce, top detractor por receios de IA, foi defendida com referência ao $50 mil milhões buyback authorization. Letter inclui anúncio de sucessão: Jeremy Thames junta-se ao team de gestão a partir do final de 2026, substituindo Nygren.
As gestoras articulam disciplina face à volatilidade elevada: descrevem os mercados como crescentemente conduzidos por ruído de curto prazo e comportamento de manada em vez de pelo valor subjacente das empresas, privilegiando empresas a negociar a descontos materiais ao valor intrínseco estimado. Sem articulação macro direccional explícita; o fundo posiciona-se com paciência e foco em fundamentais de longo prazo.
Posicionamento contrarian face ao consenso bearish em software. Defendem Salesforce (top detractor) com base em margens em melhoria, $50 mil milhões buyback authorization e expectativa de aceleração de receita via Agentforce no segundo semestre. Iniciaram Gartner com tese explícita de que receios de IA estão exagerados.
Tese explícita de que receios de disrupção por IA estão sobreestimados em sectores específicos. Gartner é defendida pela escala da marca em IT research e customer engagement elevado. Marsh é defendida pela complexidade do brokerage de seguros e uso interno de IA para produtividade. Salesforce como caso parecido: management commitment a recompras suporta resilience.
Energia foi o único sector com contributo positivo no trimestre. Phillips 66 destacou-se como top contributor por crack spreads alargados e benefícios geopolíticos do conflito do Médio Oriente. As gestoras descrevem PSX como "durably advantaged energy company focused on returning cash flow to shareholders", com ConocoPhillips e Targa Resources a complementar exposição.
As gestoras destacam o $50 mil milhões buyback authorization e o $25 mil milhões accelerated share repurchase plan da Salesforce como sinais de que "capital allocation actions position Salesforce to emerge stronger from today's AI-related stock price drawdown". Tese de que management commitment a recompras a preços actuais é catalisador de valor.
Conflito do Médio Oriente é referenciado como driver dos crack spreads alargados que beneficiam Phillips 66. Heightened geopolitical risk apontado como tailwind para refining downstream.
Empresa de refining downstream que beneficiou de crack spreads alargados, risco geopolítico elevado e resultados sólidos do quarto trimestre de 2025. As gestoras vêem PSX como empresa energética com vantagem durável focada em retornar cash flow a accionistas.
"We continue to see PSX as a durably advantaged energy company focused on returning cash flow to shareholders."
"Continuamos a ver PSX como uma empresa energética de vantagem durável focada em retornar cash flow a accionistas."
Empresa de software empresarial cuja acção declinou perante receios de disrupção por IA. As gestoras mantêm convicção: resultados trimestrais sólidos, margens em melhoria, e management commitment a recompras agressivas via $50 mil milhões buyback authorization e $25 mil milhões accelerated share repurchase plan. Aceleração de receita esperada no segundo semestre de 2026 via Agentforce.
"We applaud management's commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan."
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
Líder global em research services com história longa de organic growth e free-cash-flow conversion robusta. Brand em IT research suportada por escala e customer value proposition. Acção declinou materialmente face a receios de disrupção por IA, considerados sobreestimados pelas gestoras dada elevada customer engagement e oportunidade de cross-sell.
"We took advantage of the opportunity to buy shares in this well-managed company at a bargain price."
"Aproveitámos a oportunidade para comprar acções nesta empresa bem-gerida a preço de pechincha."
Maior corretora de seguros e firma de risk management mundial. Liderou em organic revenue growth com expansão consistente de margem operacional ao longo de duas décadas. Multi-year effort de rebrand sob Marsh, unificação de service offerings e centralização tech esperado a sustentar mid-single digit operating income growth. As gestoras consideram receios de disrupção por IA exagerados — Marsh já usa IA internamente para data ingestion e business proposals.
"fears about the potential for AI to disrupt insurance brokers seem exaggerated"
"receios sobre o potencial de disrupção dos insurance brokers por IA parecem exagerados"
Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026. Compõe a exposição do fundo a energia juntamente com Phillips 66 e Targa Resources.
Top position do fundo a 5,3% do NAV. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.
Compõe a exposição energética do fundo a 4,1% NAV juntamente com PSX e COP. Posição mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.
Posição central a 4,3% do NAV. Mantida sem articulação detalhada na carta T1 2026.
Posição em energia previamente detida; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa. Sem articulação detalhada da razão de saída na carta.
Posição em saúde previamente detida; weight a 0,0% no fim do trimestre indica saída completa, alinhada com o sector saúde como principal detractor do desempenho.
We continue to see PSX as a durably advantaged energy company focused on returning cash flow to shareholders.
"Continuamos a ver PSX como uma empresa energética com vantagem durável focada em retornar cash flow a accionistas."
We applaud management’s commitment to share repurchase at recent market prices, including their recently announced $50 billion buyback authorization and $25 billion accelerated share repurchase plan.
"Aplaudimos o compromisso da gestão com recompras a preços de mercado actuais, incluindo o recentemente anunciado $50 mil milhões de buyback authorization e $25 mil milhões de accelerated share repurchase plan."
fears about the potential for AI to disrupt insurance brokers seem exaggerated
"receios sobre o potencial de disrupção dos insurance brokers por IA parecem exagerados"
We believe these capital allocation actions position Salesforce to emerge stronger from today’s AI-related stock price drawdown.
"Acreditamos que estas acções de alocação de capital posicionam a Salesforce para emergir mais forte do drawdown de preço por IA de hoje."
S&P 500 Index
| Período | Fundo | Benchmark |
|---|---|---|
| 1 ano | +6,35% | +17,80% |
| 3 anos (anualizado) | +15,66% | +18,32% |
| 5 anos (anualizado) | +8,89% | +12,06% |
| 10 anos (anualizado) | +10,31% | +14,16% |
| since inception 1996 (anualizado) | +11,54% | +9,84% |
A nível sectorial, energia foi o único contributor positivo; saúde e financeiras foram os principais detractores. Phillips 66 destacou-se como top contributor único por crack spreads alargados pós-conflito. Salesforce foi top detractor isolado por receios de disrupção por IA, mas as gestoras mantêm convicção dada melhoria de margens, $50 mil milhões buyback authorization e expectativa de aceleração via Agentforce no segundo semestre.