GLW bearish conv. core reduzir Corning Incorporated
Stalwart
A Corning executou em quase todas as métricas: acordo plurianual com a
Meta até 6 mil milhões de dólares para fibra óptica em data centers de
IA e meta do plano Springboard elevada para 11 mil milhões até 2028. A
preocupação é a avaliação: a acção transacciona nos meados de 60x EPS
core TTM, contra os cerca de 36x do terceiro trimestre. A gestora reduziu
por gestão de risco.
"On virtually every metric that matters, Corning executed. On the one metric that worries us, the valuation."
"Em praticamente todas as métricas que importam, a Corning executou. Na única métrica que nos preocupa, a avaliação."
discutida desde a carta do terceiro trimestre de 2025
SPHR neutral conv. core manter Sphere Entertainment Co.
Turnaround
Os resultados operacionais da Sphere continuam a surpreender pela
positiva: The Wizard of Oz ultrapassou 2 milhões de bilhetes e mais de
260 milhões de dólares em receita, e o trimestre de Dezembro gerou 308
milhões de receita e 33 milhões de resultado operacional ajustado. O
anúncio de uma Sphere de menor escala em National Harbor valida o caminho
de monetização por licenciamento e royalties, rumo a um modelo de
conteúdo e royalties mais valioso.
"we remain bullish on the underlying trajectory"
"mantemo-nos optimistas quanto à trajectória subjacente"
discutida na carta do quarto trimestre de 2025
CALY neutral conv. core manter Callaway (Topgolf Callaway Brands)
Turnaround
A venda da participação de 60% na Topgolf — avaliada em 1,1 mil milhões
de dólares pela Leonard Green & Partners — completou a transição de um
conglomerado alavancado para um fabricante puro de golfe. A gestão usou
mil milhões dos proventos para retirar o Term Loan B; o balanço passa a
ter cerca de 680 milhões de caixa contra 480 milhões de dívida bruta. A
acção transacciona a cerca de 12x resultados de 2027 estimados.
"Golf + buybacks."
"Golfe mais recompras."
tese introduzida na carta do quarto trimestre de 2025
PRGO bullish conv. média aumentar Perrigo Company plc
Turnaround
Maior perdedor da gestora em 2025 (-46%), a Perrigo falhou EPS no quarto
trimestre, registou imparidade de goodwill de 1,3 mil milhões de dólares
e reviu em baixa as previsões para 2026. A gestora reforçou na fraqueza
por ver um problema de balanço e de portfolio corrigível, não um declínio
secular. A acção transacciona a cerca de 4,8x resultados estimados;
excluindo os negócios problemáticos, a franquia core de OTC pode gerar
mais de 2,50 dólares de EPS.
posição existente; maior perdedor da gestora em 2025
BAX bullish conv. core nova posição Baxter International Inc.
Turnaround
Posição iniciada na casa dos dezassete dólares. Após o spin-off do
negócio de cuidados renais (Vantive), a RemainCo é uma empresa focada em
produtos hospitalares com 11,2 mil milhões de dólares de receita em 2025.
A tese assenta na avaliação a cerca de 11x resultados estimados
deprimidos, na recuperação de margens — a previsão de 13-14% compara com
um normalizado próximo dos high teens — e no novo CEO Andrew Hider,
ex-Danaher, que introduziu o sistema Baxter GPS.
iniciada no primeiro trimestre de 2026 na casa dos dezassete dólares
WY bullish conv. core aumentar Weyerhaeuser Company
Cyclical
A gestora reforçou a Weyerhaeuser como a forma líquida de expressar a
tese de que a madeira de construção está perto do fim de uma queda de
mais de três anos: oferta canadiana a sair de cena, direitos aduaneiros
combinados de 45,16% e inventários reduzidos. Os preços da madeira
subiram no trimestre e os housing starts de Janeiro surpreenderam em
alta. A empresa oferece 10,4 milhões de acres de floresta, balanço
investment-grade e estrutura REIT.
tese de madeira discutida na carta do quarto trimestre de 2025
TPH bearish conv. starter sair Tri Pointe Homes, Inc.
Cyclical
Posição saída no trimestre. A 13 de Fevereiro, a Sumitomo Forestry
anunciou um acordo definitivo para adquirir a Tri Pointe Homes por 47,00
dólares por acção em dinheiro — um prémio de cerca de 29% sobre o fecho
anterior e acima do máximo histórico de fecho. O negócio avalia a empresa
em cerca de 4,3 mil milhões de dólares, não exige financiamento e deverá
fechar no segundo trimestre de 2026. A gestora descreve-o como
exactamente o que procura.
Target: aquisição da Sumitomo Forestry a 47,00 dólares por acção em dinheiro, com fecho previsto para o segundo trimestre de 2026
BABA bearish conv. starter sair Alibaba Group Holding Limited
Posição saída no trimestre após dois anos de detenção. A gestora comprou
a acção perto do pico das tensões entre os EUA e a China, por considerar
que o mercado subvalorizava a nuvem e as capacidades emergentes de IA da
Alibaba. Durante o período, o mercado passou a reconhecer esse
posicionamento e as tensões moderaram. Contudo, a alocação de capital
mudou de devolução a accionistas para reinvestimento pesado em IA, que a
gestora não se sentiu confortável a subscrever.
detida durante cerca de dois anos