Macquarie Core Equity Fund

Fornecedora de componentes críticos de motor e fuselagem para a aeronáutica comercial e militar. Beneficiou de procura robusta e carteiras de encomendas alongadas; com a Boeing e a Airbus a terem dificuldade em acelerar a produção de novos aviões, as aeronaves antigas voam mais tempo, favorecendo os fornecedores de peças de pós-venda como a Howmet. Maior contribuidor relativo do trimestre.

Fundição líder mundial de semicondutores. Valorizou no trimestre com o renovado optimismo sobre inteligência artificial, depois de um primeiro trimestre mais fraco. Permanece excepcionalmente bem posicionada no fabrico de ponta usado em aplicações de IA e não-IA, de computadores pessoais a smartphones e dispositivos portáteis. Segundo maior contribuidor relativo do trimestre.

Posição subponderada, cerca de 50% abaixo do peso no índice. A acção desvalorizou e ficou significativamente aquém do S&P 500, mas a subponderação contribuiu positivamente para o desempenho relativo. O gestor reconhece atributos louváveis e forte intenção de recompra, mas vê a empresa a não crescer aos ritmos históricos dada a maturação de muitos produtos-chave.

Fabricante de equipamento eléctrico para mercados críticos como geração e transmissão de energia, centros de dados e aplicações industriais e empresariais. Ressaltou com o renovado optimismo sobre IA e mantém um negócio sólido de componentes aeronáuticos, provável beneficiário do crescimento da produção e da renovação de aeronaves antigas. Contribuidor relativo do trimestre.

Fabricante de soluções de armazenamento de dados. Surge no quadro de atribuição entre os principais contribuidores individuais relativos do trimestre, sem que a carta desenvolva tese específica para além da referência ao seu contributo.

Fornecedora de tecnologia de pagamentos. As acções caíram com a desaceleração do negócio Clover, que vende terminais e processa pagamentos para empresas de várias dimensões. O gestor considera o abrandamento largamente temporário e mantém a tese de que a Fiserv é uma das melhores e mais razoavelmente avaliadas formas de capitalizar o crescimento dos pagamentos digitais e do software a longo prazo. Maior detractor relativo.

"Fiserv remains one of the best and reasonably valued ways to capitalize on the growth of digital payments and software longer term"

"a Fiserv é uma das melhores e mais razoavelmente avaliadas formas de capitalizar o crescimento dos pagamentos digitais e do software a longo prazo"

Posição entre as maiores do fundo, com peso superior a 4,5% no trimestre, embora subponderada face ao índice, cujo peso médio rondou 6,3%. A acção teve forte desempenho com o renovado optimismo sobre IA e a menor preocupação de que um ou dois clientes moderem o investimento, pelo que a subponderação relativa penalizou os retornos. Detractor relativo do trimestre.

Fabricante de semicondutores e software de infraestrutura. Teve uma valorização excepcional, superior a 65% no trimestre, com o renovado optimismo sobre IA e o alargamento contínuo da base de clientes de silício personalizado para IA. A ligeira subponderação do fundo foi penalizadora dado o forte retorno do título. Detractor relativo do trimestre.

Retalhista de peças automóveis com perfil defensivo, dado que os carros avariam e precisam de reparação de forma consistente. As acções caíram ligeiramente e não acompanharam os fortes retornos do índice, à medida que os investidores migraram para títulos mais ofensivos. Detractor relativo do trimestre.

Líder do sector na venda directa de seguros automóvel e residencial, detida como contrapeso defensivo às posições mais agressivas da carteira diversificada. As acções caíram cerca de 6% no trimestre. O gestor mantém a tese de quota de mercado significativa por conquistar nos próximos anos. Detractor relativo do trimestre.

Posição eliminada no trimestre, vendida com ganhos razoáveis. O gestor antecipa abrandamento do crescimento orgânico de vendas na empresa e no sector de bens essenciais, resultado dos fortes aumentos de preço desde a pandemia, que tornam os produtos cada vez menos acessíveis, e do enfraquecimento do emprego e dos salários.

Posição iniciada no trimestre. Concebe e fabrica semicondutores, incluindo CPUs e GPUs para jogos, centros de dados e IA. Detém hoje quota reduzida em GPUs para IA, mas o gestor acredita que até 2027 terá produto ao nível do líder Nvidia. Clientes hyperscale poderão optar cada vez mais por uma segunda fonte de chips topo de gama, com ganhos de receita e lucro acima do esperado.

"Hyperscale customers with deep programming expertise may increasingly decide to dual-source high-end chips leading to much larger revenue and profit gains in coming years for AMD than investors currently expect."

"Clientes hyperscale com profundo conhecimento de programação poderão optar cada vez mais por uma dupla fonte de chips topo de gama, gerando ganhos de receita e lucro muito maiores nos próximos anos para a AMD do que os investidores actualmente esperam."

iniciada no 2T 2025

Posição iniciada no trimestre. Oferece um serviço de streaming por subscrição. O gestor espera que o momentum de crescimento se mantenha enquanto o investimento em conteúdo e licenciamento cresce a ritmo mais lento, permitindo margens mais elevadas nos próximos dois a três anos.

iniciada no 2T 2025

Posição iniciada no trimestre. É a maior produtora de agregados de construção dos EUA e uma grande produtora de asfalto e betão pronto. O gestor é atraído pelo estatuto de oligopólio da Vulcan na maioria dos mercados que serve, que permite concorrência racional e a capacidade consistente de subir preços acima da taxa de inflação de custos.

"We are attracted to Vulcan's oligopoly status across most major markets it serves, allowing for rational competition and the consistent ability to raise prices above the rate of cost inflation."

"Somos atraídos pelo estatuto de oligopólio da Vulcan na maioria dos principais mercados que serve, permitindo concorrência racional e a capacidade consistente de subir preços acima da taxa de inflação de custos."

iniciada no 2T 2025

Maior posição do fundo, com peso de 7,27% dos activos líquidos no final do trimestre. Posição central mantida; a carta divulga-a no quadro das principais detenções por emitente, sem desenvolver tese específica.

Posição central entre as maiores detenções do fundo, com peso de 4,55% dos activos líquidos. Divulgada no quadro das principais detenções por emitente, sem tese específica desenvolvida na carta.

Casa-mãe da Google, detida como posição central com peso de 3,41% dos activos líquidos. Divulgada no quadro das principais detenções por emitente, sem desenvolvimento de tese na carta.

Casa-mãe do Facebook e do Instagram, detida como posição central com peso de 2,91% dos activos líquidos. Divulgada no quadro das principais detenções por emitente, sem tese específica na carta.

Retalhista de clube de compras detido como posição central, com peso de 2,66% dos activos líquidos. Divulgado no quadro das principais detenções por emitente, sem tese desenvolvida na carta.

Empresa diversificada de cuidados de saúde detida como posição central, com peso de 2,37% dos activos líquidos. Divulgada no quadro das principais detenções por emitente, sem tese específica na carta.