Macquarie Large Cap Growth Fund

Operadora de bolsas de mercadorias com fosso competitivo largo, sobretudo futuros e opções de energia, e com um negócio de tecnologia hipotecária. Caiu em desfavor no trimestre com a travagem dos volumes de negociação, sobretudo na energia. A equipa de gestão mantém a posição, confiando na estrutura de longo prazo do mercado energético que favorece volatilidade sustentada das mercadorias.

"We believe ICE maintains a defendable, industry-leading position across multiple business lines with the potential for favorable long-term trends."

"Acreditamos que a ICE mantém uma posição defensável e líder de indústria em múltiplas linhas de negócio, com potencial para tendências favoráveis de longo prazo."

Operadora do TurboTax e do QuickBooks, penalizada quando a OpenAI anunciou um novo modelo de linguagem encarado pelo mercado como ameaça ao software de aplicação. A equipa de gestão considera a ameaça infundada no curto e médio prazo e vê os motores de crescimento — ganho de quota na preparação de impostos assistida e penetração no mercado de contabilidade — a evoluir bem.

"During the quarter, the stock declined when OpenAI announced a new, more advanced large language model, which the market perceived as a threat to application software broadly."

"Durante o trimestre, a acção desvalorizou quando a OpenAI anunciou um novo modelo de linguagem mais avançado, que o mercado encarou como ameaça ao software de aplicação em geral."

Nova posição, ainda subponderada face ao índice. A equipa de gestão reconhece as características de qualidade — base de utilizadores vasta e vantagens tecnológicas — mas entende que a empresa tem ainda obstáculos de avaliação e de qualidade a superar, sobretudo maior clareza sobre o uso do capital, antes de se tornar uma posição plena. Contribuiu de forma positiva para o desempenho relativo do trimestre.

iniciada no 3T 2025

Posição iniciada no trimestre. É uma das duas grandes produtoras de agregados nos EUA, com posição dominante em muitas regiões que permite elevada quota de mercado e poder de fixação de preços, exercido através de aumentos anuais. A aceleração de contratos públicos de infraestruturas compensa a fraqueza da construção residencial.

"Vulcan holds a dominant position in many regions, allowing for high market share and pricing power, which is exercised through annual price increases."

"A Vulcan detém uma posição dominante em muitas regiões, permitindo elevada quota de mercado e poder de fixação de preços, exercido através de aumentos anuais."

iniciada no 3T 2025

Posição iniciada no trimestre. A equipa de gestão vê o mercado endereçável de chips de IA como vasto e a necessitar de um segundo fornecedor para complementar a NVIDIA. Considera a AMD posicionada para fornecer um chip competitivo na inferência e a próxima geração como opção viável para o treino de modelos.

"The total addressable market for AI chips is vast and in need of a second supplier to complement NVIDIA."

"O mercado endereçável total de chips de IA é vasto e necessita de um segundo fornecedor para complementar a NVIDIA."

iniciada no 3T 2025

Posição eliminada no trimestre. A operadora de centros de dados detém activos únicos em zonas urbanas críticas para reduzir a latência, mas não conseguiu monetizar as novas localizações em cidades secundárias ao ritmo que a equipa de gestão esperava. A equipa antecipa uma melhor oportunidade de detenção da acção no futuro.

Casa-mãe da Google, figura entre os principais contribuidores relativos do trimestre em serviços de comunicação, a par da Meta Platforms. Posição central mantida pela equipa de gestão e uma das maiores detenções do fundo.

Fundição líder mundial de semicondutores, surge entre os principais contribuidores individuais relativos ao desempenho do fundo no trimestre. Posição mantida, alinhada com a leitura construtiva do ciclo de semicondutores e a entrada da AMD na carteira.

Empresa de diagnóstico veterinário que contribuiu de forma positiva para o desempenho relativo no sector da saúde. Posição mantida pela equipa de gestão e referida no quadro de atribuição do trimestre.

Posição central mantida e uma das maiores do fundo, com peso de 8,1% dos activos líquidos. No trimestre figurou entre os detractores relativos no quadro de atribuição, sem que a equipa de gestão desenvolva tese específica no texto da carta.

Rede de pagamentos detida como posição central, com peso de 4,5% dos activos líquidos. No trimestre figurou entre os detractores relativos no quadro de atribuição do fundo, sem desenvolvimento de tese no texto da carta.

Maior posição do fundo, com peso de 15,1% dos activos líquidos. Posição central mantida; a carta não desenvolve tese específica para além da divulgação das principais detenções por emitente.

Segunda maior posição do fundo, com peso de 14,3% dos activos líquidos. Posição central mantida; a empresa surge referida como o fornecedor que a AMD procura complementar no mercado de chips de IA.

Posição central entre as maiores detenções do fundo, com peso de 6,1% dos activos líquidos. A carta não desenvolve tese específica, divulgando-a apenas no quadro das principais detenções por emitente.

Rede de pagamentos detida como posição central, com peso de 2,7% dos activos líquidos. A carta divulga-a no quadro das principais detenções por emitente, sem desenvolver tese específica.

Conglomerado de ciências da vida e diagnóstico detido como posição central, com peso de 2,4% dos activos líquidos. Divulgado no quadro das principais detenções por emitente, sem tese desenvolvida na carta.