White Falcon Capital Management

Cesta de empresas de royalties e streaming em ouro e prata, mantida como cobertura estrutural contra a incerteza macroeconómica e a desvalorização das moedas fiduciárias. Foi um dos principais contribuidores de 2024, beneficiando da subida dos metais preciosos. Combina exposição ao preço dos metais com modelos de negócio de capital leve, margens elevadas e opcionalidade sobre novas minas, sem o risco operacional dos produtores.

Empresa de serviços de engenharia de software e transformação digital, com gestão fundadora e balanço sólido. Esteve estável a ligeiramente em baixa face ao custo, mas Sivia identifica uma inflexão positiva nas métricas-chave. Acredita que entra num ciclo de crescimento forte, impulsionado pela necessidade das empresas de modernizar o seu núcleo tecnológico para implementar soluções de IA, reforçado por aquisições contracíclicas. Cota a múltiplo deprimido sobre resultados em mínimos.

Fornecedora global de serviços de engenharia de software e consultoria digital. Tal como a Endava, ficou estável a ligeiramente em baixa, mas mostra inflexão positiva. Fez quatro aquisições nos últimos dezoito meses que, com a viragem do ciclo, deverão ampliar substancialmente o potencial de resultados. Sivia vê o sector de modernização tecnológica e implementação de IA como motor de um novo ciclo de crescimento, com a acção cotada a um múltiplo de mínimos.

Amazon.com foi uma das posições de melhor desempenho em 2024 e figura entre as cinco maiores da carteira. Combina liderança no comércio eletrónico com a AWS em computação na nuvem e uma divisão de publicidade em forte crescimento, suportando expansão de margens e geração de fluxo de caixa livre. Sivia mantém a posição pela qualidade do negócio e pela durabilidade das vantagens competitivas.

Fabricante de semicondutores vendido em metade durante o ano ao atingir valor intrínseco e reforçado na queda de fim de ano. O mercado penalizou o potencial défice de receitas em chips de IA, mas a tese muda consoante o preço de entrada. Sivia argumenta que o foco excessivo na IA ignora os restantes negócios, onde a AMD continua a ganhar quota à Intel, mantendo opcionalidade sobre o mercado de chips de IA.

Banco digital com forte presença no Brasil, México e Colômbia, vendido em metade ao atingir valor intrínseco e reforçado na correção de fim de ano. A queda refletiu a depreciação das moedas emergentes e a incerteza macroeconómica brasileira, que a análise de Sivia considera não afectar o negócio. Vê uma raridade: grande mercado endereçável, fosso assente numa estrutura de custos superior e equipa de gestão de excelência.

Posição iniciada aproveitando a aversão dos investidores às acções brasileiras. A Vale é um dos maiores e mais baratos produtores mundiais de minério de ferro, com uma carteira crescente de activos de cobre e níquel de elevada procura. Cota a um múltiplo de resultados muito baixo e oferece um dividendo elevado, conjugando valor com exposição a metais estruturalmente procurados.

NFI Group, fabricante de autocarros que enfrentou disrupções na cadeia de abastecimento durante a pandemia e emergiu como um de apenas dois fabricantes na América do Norte. Sivia aumentou significativamente a posição. A empresa exibe uma forte carteira de encomendas e, com boa execução, está bem posicionada para capitalizar essa procura, configurando um caso clássico de recuperação operacional.

Fabricante de produtos de saúde e auto-cuidado de marca branca, objecto da tese completa em apêndice. Após anos de problemas — recolha de fórmula infantil, litígio fiscal irlandês e integração difícil — a empresa concentrou-se no negócio puro de venda livre depois de alienar os genéricos à TPG. Sivia acredita que está próxima de um ponto de inflexão, aplicando a flexibilidade mental de reavaliar uma situação que afastou muitos investidores de valor.

Rentokil Initial, líder global em controlo de pragas e higiene, figura entre as maiores posições. Esteve estável a ligeiramente em baixa face ao custo durante o ano. Sivia mantém a convicção no negócio de serviços recorrentes, defensivo e consolidador, esperando que o crescimento de resultados em 2025 catalise o desempenho latente que considera inerente à carteira.

Retalhista de vestuário canadiana, foi uma das posições de melhor desempenho em 2024. Sivia destaca-a entre os contribuidores que ajudaram a compensar as posições mais fracas do ano. Mantém a posição pela trajectória de crescimento e pela execução da marca, em linha com a preferência por negócios de qualidade comprados a avaliações razoáveis.

Converge Technology Solutions, plataforma norte-americana de serviços e soluções de TI construída por aquisições. Figura entre as maiores posições e esteve estável a ligeiramente em baixa face ao custo em 2024. Sivia mantém a posição pelo desconto face ao valor dos activos e pelo potencial de consolidação do sector, antes da aquisição a prémio que viria a concretizar-se no início de 2025.